華夏基金孫軼佳：投資成長消費(fèi)賽道 獲取超額收益
如何為投資者獲取超額收益？在面對這一問題時(shí)，現(xiàn)任華夏基金社保投資部總監(jiān)的孫軼佳總會(huì)交出一份與眾不同的答卷。孫軼佳從未刻意與市場不同，符合她投資邏輯的標(biāo)的便果斷入手，反之則斷然舍棄。在冷靜的判斷之下，孫軼佳是包容的，她會(huì)在市場變化中不斷修正投資框架和假設(shè)。她時(shí)常說：“積極樂觀擁抱變化�！�
鋒利視角破行業(yè)之局
許多消費(fèi)類基金的持倉中含“酒”量較高，給基民留下了“買消費(fèi)等于買白酒”的印象。而孫軼佳的投資組合中，白酒股只占25%左右，更多的是家具家電、體育品牌等可選消費(fèi)標(biāo)的，其中不乏中小型冷門公司。
正是這些處于成長期的中小公司，定義了她“成長消費(fèi)投資”的風(fēng)格，也成為她超額收益的主要來源。
而面對熱門的白馬股，孫軼佳堅(jiān)持以獨(dú)立視角進(jìn)行分析�！拔覀兿Ｍ軌蚩吹绞袌鰶]有看到的維度，對這些市場一致性較高的企業(yè)建立自己的認(rèn)知，與行業(yè)觀點(diǎn)不一定相同�！彼f。
面對同一條信息，不同人的解讀不盡相同，這被孫軼佳稱為認(rèn)知差。在信息透明的今天，消費(fèi)行業(yè)的信息差逐漸消弭。因此在她看來，若想在現(xiàn)今的消費(fèi)行業(yè)中獲得超額收益，關(guān)鍵在于從信息中分析出他人尚未意識(shí)到的事情，看到他人沒有看到的維度。
“因此我們愿意與市場不同。當(dāng)然同時(shí)也會(huì)不斷地通過與市場對比，校正自身觀點(diǎn)�！睂O軼佳如是說。
積極心態(tài)應(yīng)市場之變
投資組合與眾不同，有時(shí)能做到“眾人皆綠我獨(dú)紅”，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)相反的情況。在今年分化行情的極致演繹下，孫軼佳主投的消費(fèi)板塊遭遇“至暗時(shí)刻”。她管理的華夏新興消費(fèi)混合基金上半年扛住了市場的震蕩，不過在下半年以來消費(fèi)行業(yè)的調(diào)整中，基金凈值也出現(xiàn)了一定回撤。截至9月3日，華夏新興消費(fèi)今年以來凈值下跌4.72%，而中證內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)同期跌幅達(dá)20%，相對而言回撤控制良好。
孫軼佳于2008年入行，已經(jīng)經(jīng)歷過兩輪宏觀周期的她十分重視市場的長期風(fēng)險(xiǎn)。從不單押某一只股票，孫軼佳更加看重投資組合整體的勝率，從多個(gè)維度選擇行業(yè)和公司，持股集中度維持在40%-50%之間。
孫軼佳判斷，今年消費(fèi)板塊下跌的原因有三點(diǎn)。從外部環(huán)境來看，新冠病毒變異毒株打斷了居民生產(chǎn)生活的恢復(fù)進(jìn)程。但與去年不同的是，居民在疫情管控結(jié)束后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)力度有所下降。其次，市場上出現(xiàn)了對外部環(huán)境以及原材料價(jià)格的擔(dān)憂。此外，一些以大眾消費(fèi)品為代表的公司估值高企，但是上半年的業(yè)績同比增速卻不達(dá)預(yù)期。
不過，孫軼佳認(rèn)為大消費(fèi)行業(yè)的賺錢邏輯依舊沒有改變。從海外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)來看，消費(fèi)行業(yè)中有長期的阿爾法。而國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)的子行業(yè)眾多，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。
面對短期的市場波動(dòng)，孫軼佳更底層的價(jià)值觀顯露出來。她說：“我很樂于擁抱變化，一定會(huì)在復(fù)盤中將市場方向跟我們的框架做對比。”
緊隨時(shí)代覓超額收益
孫軼佳自入行起便從事消費(fèi)研究，13年的投研經(jīng)歷雕琢了她的研究框架，也成為她認(rèn)知的堅(jiān)實(shí)后盾。面對新的細(xì)分行業(yè)時(shí)，孫軼佳往往會(huì)花更多時(shí)間去研究、琢磨，為的是獲得更透徹的理解。
捕捉處于成長期的中小型企業(yè)，是孫軼佳獲得超額收益的秘訣之一。在她看來，這些公司往往是在新模式、新需求中孕育而出。在通常意義上的傳統(tǒng)行業(yè)中，一旦出現(xiàn)了一些新模式，那便是難得的投資機(jī)會(huì)�！氨热缯f我們看到智能汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代，就是一種新模式替代舊模式的典型代表�！彼f。
她認(rèn)為，人口結(jié)構(gòu)的變化與財(cái)富再分配的變化，都會(huì)帶來新需求。新一代年輕人進(jìn)入社會(huì)便會(huì)掀起新一輪的消費(fèi)風(fēng)潮。不一定人人都喜歡潮玩等新的流行方式，但如今最頑固的人也不得不承認(rèn)，這或許是年輕人的消費(fèi)趨勢。她表示：“需求與年輕人在一起，所以研究年輕人的消費(fèi)傾向非常重要�！边@背后，實(shí)際上是孫軼佳對消費(fèi)市場的緊密追蹤與學(xué)習(xí)。
孫軼佳及其團(tuán)隊(duì)相信，只要做正確的事，按照正確的方法做事并且專注地做事，一定會(huì)為投資者帶來超額收益。在她看來，投資消費(fèi)行業(yè)即是正確的事。不斷在投資中磨礪完善投資框架和方法，即是按照正確的方法做事。專注于自己的投資框架，便是專注地做事。孫軼佳只投資符合自己大消費(fèi)框架的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，否則會(huì)選擇不投資�！霸跊]有勝率的領(lǐng)域中，我們不希望貿(mào)然行動(dòng)。”她說。
從認(rèn)知差出發(fā)，不斷修正投資框架與假設(shè)，孫軼佳即將在一只新基金——華夏優(yōu)加生活的管理中進(jìn)一步實(shí)踐。她將保持一貫獨(dú)特的投資視角，佐以更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益策略，為持有人捕捉成長消費(fèi)行業(yè)的優(yōu)秀標(biāo)的。
