建信基金黎穎芳：淡化擇時(shí) 提升“固收+”持基體驗(yàn)

　　“相對(duì)而言，我更在乎投資者能否獲得絕對(duì)收益，希望投資者任一時(shí)點(diǎn)買入，都能有不錯(cuò)的持基體驗(yàn)。從理論上來講，‘固收+’基金是能較好控制風(fēng)險(xiǎn)的一款產(chǎn)品，既能分享權(quán)益市場上漲，又能在權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)獲取債券市場的資本利得。我要做的是力爭給客戶提供一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定的正回報(bào)。”近日，在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)，建信基金固定收益部資深基金經(jīng)理兼首席固定收益策略官、建信匯益一年持有期擬任基金經(jīng)理黎穎芳用一句話道出她多年管理“固收+”的心得�；�金定期報(bào)告顯示，她所管理的建信穩(wěn)定得利已連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)正回報(bào)。

　　追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益

　　黎穎芳先后任職于兩家基金公司，于2005年加入建信基金，證券從業(yè)21年、擔(dān)任基金經(jīng)理12年，經(jīng)歷多輪股債牛熊轉(zhuǎn)換，對(duì)利率債、信用債、轉(zhuǎn)債、周期股、非周期股等大類資產(chǎn)的輪動(dòng)有著深刻理解。在當(dāng)下“固收+”的投資熱潮中，黎穎芳則頗為強(qiáng)調(diào)基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

　　“固收+”的本質(zhì)是通過合理的資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)組合的穩(wěn)健回報(bào)，如何實(shí)現(xiàn)不同資產(chǎn)的良好切換是管理組合的關(guān)鍵。黎穎芳將固收和權(quán)益資產(chǎn)分為四大類，分別是類貨幣、中長久期的利率債、周期股和非周期股。其中，中長久期利率債和周期股與宏觀經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)；非周期股跟經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)度低，與產(chǎn)業(yè)政策、景氣度以及自下而上的個(gè)股成長性關(guān)聯(lián)度更高。因此，她將影響資產(chǎn)輪動(dòng)的因素歸納為三大維度：一是宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、景氣度；二是流動(dòng)性；三是估值水平。在此分類基礎(chǔ)上選取性價(jià)比、風(fēng)險(xiǎn)收益比最適合市場環(huán)境的資產(chǎn)構(gòu)建組合。

　　“在經(jīng)歷了多輪經(jīng)濟(jì)周期后，我希望自己更能洞悉資產(chǎn)輪動(dòng)背后的動(dòng)因和驅(qū)動(dòng)力，所以在決策時(shí)會(huì)考慮各種場景和概率，選取一個(gè)對(duì)組合有利的結(jié)構(gòu)來搭建�！彼�表示，要做到精準(zhǔn)切換并不容易，這需要在分析和判斷國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上，評(píng)估各類資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)的概率，選取把握較大、絕對(duì)收益概率更高的資產(chǎn)進(jìn)行配置，并隨著各類證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對(duì)變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)的投資比例，以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)來提高收益率�！白鳛楣淌粘錾淼幕�金經(jīng)理，對(duì)利率債和周期股的把握相對(duì)更強(qiáng)，對(duì)非周期股則依托于公司一體化的投研框架，以定期投研會(huì)等形式與權(quán)益的成熟研究員和資深基金經(jīng)理溝通行業(yè)動(dòng)態(tài)和研究成果�！彼�說。

　　黎穎芳表示，她更追求基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，即產(chǎn)品的夏普較高，這樣投資者往往會(huì)有一個(gè)比較好的持有體驗(yàn)，淡化擇時(shí)的困擾。記者注意到，在她管理的“固收+”基金中，擁有較多來自保險(xiǎn)公司和銀行理財(cái)?shù)目蛻�，相比而言，這類客戶更在乎較小的凈值波動(dòng)率和產(chǎn)品回撤。

　　債市有絕對(duì)收益可挖掘

　　當(dāng)前市場中的“固收+”策略有著比較明顯的分化，既有波動(dòng)很小的“固收+”產(chǎn)品，也有在債牛行情下因?yàn)闄?quán)益投資失誤使得收益率變負(fù)的情況�！拔蚁Ｍ�做長期穩(wěn)健的‘固收+’產(chǎn)品，既不希望為了單個(gè)年度業(yè)績拔尖而放大風(fēng)險(xiǎn)敞口，也不希望年度收益靠后�！彼�表示。

　　業(yè)績是檢驗(yàn)基金經(jīng)理投資能力最好的試金石。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自黎穎芳2014年12月2日管理建信穩(wěn)定得利以來，截至2021年10月10日，任職累計(jì)收益率為39.30%，年化收益率為6.02%，在各年份均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定正收益，其中2015年基金收益率超10%�；�金近5年最大回撤僅為2.34%，同期同類平均最大回撤為8.33%。另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，假設(shè)投資者在任意時(shí)間買入建信穩(wěn)定得利A并持有1、3、5年，賺錢概率均為100%。

　　黎穎芳認(rèn)為，在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，傾向于配置地產(chǎn)、金融、銀行等周期行業(yè)的標(biāo)的，對(duì)于高估值的成長股偏謹(jǐn)慎。談及固收投資，黎穎芳則指出，未來一段時(shí)間，中長久期利率債很可能會(huì)區(qū)間盤整，獲得資本利得的概率較之前有所降低，但短久期信用債有利息收入，可為組合提供一定安全邊際回報(bào)。不過，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值尚處于高位，需自下而上仔細(xì)挑選。

　　據(jù)悉，由黎穎芳管理的建信匯益一年持有混合正在發(fā)行中，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比重為0-30%，將以固收資產(chǎn)為底層收益來源，通過對(duì)股、債資產(chǎn)的合理配置，結(jié)合信用增強(qiáng)、轉(zhuǎn)債增強(qiáng)和權(quán)益增強(qiáng)策略，力爭為投資者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的回報(bào)。