建信基金陶燦：探尋細分領(lǐng)域“隱形冠軍”

　　近期A股市場波動加大，房地產(chǎn)、消費、醫(yī)藥以及前期較強勢的電力設(shè)備、新能源板塊都出現(xiàn)了回調(diào)。展望后市，市場系統(tǒng)性下跌的概率較低，下半年仍然存在結(jié)構(gòu)性機會，看好高景氣的硬科技及高端制造領(lǐng)域的中長期配置價值。此外，由中長期人均收入增長、居民財富積累帶動消費升級的趨勢不會改變，待產(chǎn)業(yè)政策明確后，部分被錯殺的消費和醫(yī)療細分領(lǐng)域的配置機會將凸顯。

　　長期牛市格局未變

　　市場多日出現(xiàn)調(diào)整，但是權(quán)益市場的長期牛市格局沒有被打破。支撐權(quán)益市場長期投資機會的三大因素包括：穩(wěn)定且可持續(xù)的經(jīng)濟社會格局、持續(xù)加速且深化的資本市場改革、無風險收益率下降過程中居民財富向權(quán)益資產(chǎn)遷移。目前來看，這幾個因素仍然在持續(xù)支撐股市長期向好。

　　市場波動告訴我們，沒有永遠的“核心資產(chǎn)”，能夠順應(yīng)經(jīng)濟規(guī)律、符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級的產(chǎn)業(yè)才能夠成為某個時期的“核心資產(chǎn)”。對于投資者來說，需要甄別的是產(chǎn)業(yè)新方向，需要把握的是經(jīng)濟發(fā)展的新結(jié)構(gòu)。

　　結(jié)構(gòu)性機會方興未艾

　　展望后市，筆者認為，需要重點關(guān)注中長期政策思路，并密切跟蹤對不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的影響：一是對于民生問題的關(guān)注，包括房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等；二是硬科技、核心技術(shù)和高端制造將是國家實力競爭的重點領(lǐng)域，也是國家戰(zhàn)略長期支持的方向。這一系列的產(chǎn)業(yè)政策都可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大影響，甚至顛覆原有的行業(yè)模式。

　　同時，產(chǎn)業(yè)投資邏輯正在發(fā)生變化，正在從高端制造領(lǐng)域向通用制造領(lǐng)域、基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域不斷傳導，投資機會也不再局限在少數(shù)賽道，而是通過高景氣賽道的繁榮，帶動更大范圍、更多數(shù)量中小企業(yè)的發(fā)展，尋找細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”將成為下一階段投資的重要方向。物聯(lián)網(wǎng)、云計算、智能化等各類新技術(shù)的發(fā)展與運用，將創(chuàng)造出此前從未有過的新場景、新環(huán)境、新機會。

　　如果用一句話概括筆者未來看好的方向，可以表述為“用科技創(chuàng)新的手段，達到產(chǎn)業(yè)升級的目標，最終實現(xiàn)消費升級的愿景。”因此，筆者看好三個主要方向。

　　一是科技創(chuàng)新板塊，包括國產(chǎn)半導體和智能家電。半導體在國際上屬于典型的成熟行業(yè)，但在我國屬于高速發(fā)展行業(yè)。下階段主要關(guān)注國產(chǎn)半導體能否順利度過導入期，進入具備獲取收入利潤能力的景氣成長階段；智能消費品包括智能家電等，我國企業(yè)在掃地機器人等細分領(lǐng)域已經(jīng)掌握了較強定價權(quán)，未來隨著技術(shù)迭代、成本下降和技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用，有望帶來可觀的業(yè)績增長。

　　二是產(chǎn)業(yè)升級方向，包括新能源和高端制造。新能源板塊雖經(jīng)歷普漲，但其長期成長空間大、成長確定性高、行業(yè)增速高，可以較快消化較高的靜態(tài)估值，是未來5-10年的大機會，當然我們會著重尋找優(yōu)質(zhì)個股的阿爾法機會。高端制造產(chǎn)業(yè)許多公司獲得技術(shù)快速迭代和產(chǎn)品升級的機會，同時行業(yè)空間大，未來發(fā)展可期。

　　三是消費升級方向，包括食品飲料行業(yè)和紡織服裝。食品飲料行業(yè)作為大消費的重要力量，在前兩年的牛市中影響顯著，未來在消費升級的影響下，啤酒等細分板塊可能迎來競爭格局重塑，行業(yè)龍頭具有發(fā)展?jié)摿�；紡織服裝板塊中，受益于“國潮”風起，國貨品牌認知度提升，需求增長明顯，業(yè)績有望持續(xù)向好。

　　市場長期向好趨勢不變，結(jié)構(gòu)性機會突出，但短期內(nèi)市場明顯波動。另外，要警惕全球流動性的變化，以及明年之后全球經(jīng)濟修復動力逐步減弱的潛在壓力。這些因素決定了未來的市場不是一蹴而就的趨勢性市場�？紤]到A股盈利改善的強度支撐，市場也不會出現(xiàn)熊市，更大的可能是更寬幅度的箱體震蕩。對于投資者而言，應(yīng)該相信專業(yè)投資機構(gòu)在震蕩市中挖掘阿爾法的能力，對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和權(quán)益市場的長期發(fā)展給予更多的信心和耐心。