興證全球基金董理：以“長期主義”貫穿投研體系
作為興證全球基金研究部副總監(jiān)、基金經理，董理在日常管理及投資工作中對投研體系和人才隊伍建設形成了一套深刻獨到的看法。在采訪中，董理分享了興證全球基金獨特的投研文化和管理機制，并談到了他近年來在投資框架上的進化，以及對市場的最新看法。董理表示，在興證全球基金投研機制的頂層設計下，投研團隊能夠充分地在專業(yè)領域做到極致，真正將自身利益與持有人利益綁定在一起，做出中長期有利于持有人的決策。
加強薦股能力培養(yǎng)
據(jù)了解，興證全球基金的研究團隊目前由30位研究員組成，團隊逐漸成熟穩(wěn)定，形成較完善的人才梯隊�！袄碚撋弦粋�好的研究部應該是‘類紡錘形’的狀態(tài)。少部分足夠優(yōu)秀的人，在跨行業(yè)研究有了一定積累后逐漸轉向投資。中間段的人，一部分是繼續(xù)往上走，另一部分則是沉淀下來的致力于專門做研究。投資和研究需要的特質不太一樣，所以我們鼓勵一部分適合做研究的人沉淀下來。”
據(jù)董理介紹，公司的研究團隊基本覆蓋了所有行業(yè)，每個研究員至少覆蓋一個行業(yè)，針對表現(xiàn)突出的研究員，公司也會給予其跨行業(yè)覆蓋的機會，培養(yǎng)其跨行業(yè)對比和對不同行業(yè)估值分析的能力，為進一步轉投資、向投資團隊輸送人才做好準備；另外，公司還針對類似新能源汽車這種上下游較長的產業(yè)鏈專門設置了跨行業(yè)研究員，其職責是覆蓋產業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)。隨著管理規(guī)模的增長，對于研究團隊的能力要求也變得更高。董理談道，“我們的研究團隊正在由過去的‘服務型’向‘原創(chuàng)型’轉型，加強薦股能力的培養(yǎng)，在優(yōu)質個股挖掘方面給予基金經理更多的協(xié)助�！�
興證全球基金的投研氛圍因其注重長期、多元包容、自我驅動而被外界所熟知�！皺C制決定文化。公司對于基金經理的考核機制在我看來可以說是‘完美’的，這套制度必須是非常懂投資的人才能設計出來，而且必須是公司高層有堅定的意愿才可能推行下去。需求決定供給，基金經理如果追求長期收益，就不會關注短期博弈機會，優(yōu)勝劣汰后留下的就是站在長期視角看問題的研究團隊�！倍肀硎�。
看好流動性改善受益板塊
今年是董理從事證券投資行業(yè)的第13年。在前8年的研究員生涯中，他覆蓋過機械、軍工、農業(yè)、食品飲料等包含周期和消費在內的諸多行業(yè)，這段經歷讓他鍛造出扎實強大的基本面研究能力，以及跨行業(yè)的學習和拓展能力。
董理有一套自己的研究體系，他會把所有上市公司細分成100多個行業(yè)，在持續(xù)不斷的學習中“逐個擊破”。董理談道，“我絕對不買不懂的行業(yè)，只有自己有足夠把握的時候才會下手。對于陌生的行業(yè)，喜歡向行業(yè)內最優(yōu)秀的研究員和基金經理學習。這兩年對半導體行業(yè)有了更深的領悟，也開始在投資上做一些嘗試，我覺得這是一個良性循環(huán)的過程�！�
擔任基金經理六年來，董理在組合構建方法論上有很多堅持。比如他一直強調投資的紀律性，組合在行業(yè)配置上盡可能地做到分散和獨立。“行業(yè)之間相關性越低，同時都犯錯的可能性就越低，對凈值波動的傷害就越小。這樣不僅使持有人投資體驗更佳，也可以更好地避免動作變形。”
董理認為，有所堅持并非意味著一成不變，他會隨著市場認知的深入對投資框架做出一些調整和修補�！氨热缥医陙碜畲蟮淖兓谟趯乐等萑潭鹊奶嵘�。雖然仍然是買‘便宜貨’，但對于‘便宜貨’的判斷標準有了很大變化。對于貴和便宜的理解，一定要結合公司的商業(yè)模式特性、產品周期、經營階段等因素綜合考量�！�
在談及對未來宏觀經濟的看法時，董理說：“未來半年到一年的時間，國內外經濟環(huán)境可能仍將面臨一定挑戰(zhàn)。在經濟面臨壓力的時候，貨幣政策大概率是會更加友好，在流動性寬松的預期下，我對A股比較有信心，尤其是那些顯著受益于流動性改善的板塊�！�
