富國基金武磊：宏觀環(huán)境階段性趨于復雜 資產配置宜偏穩(wěn)健

　　【富國基金專欄】

　　今年以來，各大類資產表現雖然有所起伏，但總體波瀾不驚。債券市場表現好于年初預期，收益率總體震蕩下行，純債資產能夠提供年化4%以上的回報；權益市場雖然分化嚴重，但在中證500漲幅超過12%、創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過15%的背景下，個別板塊回報依然不俗；可轉債市場雖然在年初大幅波動，但估值修復也來的較快，投資回報尚可。海外市場方面，美股牛市延續(xù)，領漲全球。

　　回顧看來，各大類資產表現均受益于一定的宏觀背景。例如，美股表現較好是因為美國經濟疫后復蘇強勁、美聯(lián)儲維持寬松的貨幣政策；中國債市表現好于預期則是因為國內需求偏弱、央行持續(xù)呵護流動性；A股中小市值股票則受益于相應板塊盈利改善明顯、市場流動性較為寬松；而可轉債能夠快速修復估值并錄得較好表現則受益于正股驅動和利率下行。

　　但站在當前時點，筆者認為宏觀環(huán)境階段性趨于復雜，大類資產走勢不確定性在加大。首先，發(fā)達國家超寬松貨幣政策雖然對全球經濟疫后復蘇起到積極作用，但也給發(fā)達經濟體帶來較大通脹壓力。美國10月份CPI同比達到6.2%，創(chuàng)該指標近30年新高，美國本輪通脹是否還能看成短期現象已經成為全球市場爭論焦點。其次，從貨幣政策來看，美聯(lián)儲已經開始著手Tapering（縮減購買），全球流動性環(huán)境不確定性加大。而且在通脹居高不下背景下，市場甚至開始擔心美聯(lián)儲會被迫意外加息。再次，中國經濟增長下行壓力仍存，房地產投資大概率面臨下行壓力，市場逐漸期待穩(wěn)增長政策。

　　對于權益市場而言，地產下行給企業(yè)盈利帶來周期下行壓力，但穩(wěn)增長預期升溫也可能提升風險偏好。國內利率下行和流動性保持寬松或有利于成長股維系較高估值，但如若海外流動性進一步收緊也可能會帶來估值壓降壓力。經濟下行和流動性寬松雖然大概率有利于債券市場表現，但階段性穩(wěn)增長和寬信用政策也會導致長期利率波動加大。雖然在流動性寬松背景下，可轉債大跌概率不大，但當前的高估值或為未來的高波動埋下伏筆。

　　總體而言，當前宏觀環(huán)境階段性趨于復雜，資產配置難度加大，對投資者前瞻性研判的要求提高，筆者建議資產配置策略宜偏穩(wěn)健、均衡，可以適度加大穩(wěn)健類資產配置。筆者所在的富國基金固定收益團隊一直秉持“穩(wěn)健”理念，在“固收+”產品投資上也堅持“絕對收益、穩(wěn)健投資”理念，打造了多款穩(wěn)健型純債和“固收+”產品，爭取能夠為投資人獲得長期較好回報。

　　（本文作者為富國產業(yè)債、富國新天鋒等基金基金經理 武磊；以上內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，不代表基金未來運作配置。市場有風險，投資需謹慎。）