嘉實(shí)基金蔡丞豐：潛到冰山之下尋找贏的根基

　　中證網(wǎng)訊（記者 楊皖玉）“財(cái)務(wù)報(bào)表只是一家公司經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，投資想要更具前瞻性，需要沉到冰山下面去，對(duì)企業(yè)家做更深層次的分析�！蓖顿Y生涯走過(guò)十余年，蔡丞豐對(duì)投資的本質(zhì)愈發(fā)堅(jiān)定。在他看來(lái)，投資的關(guān)鍵是尋找會(huì)贏的企業(yè)，而企業(yè)的關(guān)鍵則在于企業(yè)家。因此，他善于運(yùn)用減法思維發(fā)現(xiàn)好的賽道和商業(yè)模式，并用“知行合一”的要求尋找更有可能勝出的企業(yè)家，直抵“贏”的根源。據(jù)悉，擬由蔡丞豐管理的嘉實(shí)品質(zhì)發(fā)現(xiàn)混合型基金近期正在發(fā)行。

　　尋找會(huì)贏的企業(yè)

　　根植于半導(dǎo)體行業(yè)，兼具全球投資視野，擁有14年投資經(jīng)歷的蔡丞豐，在臺(tái)股、港股、美股都有過(guò)扎實(shí)的積累。2013年，蔡丞豐轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，能力圈圍繞“制造邏輯”漸趨拓展，對(duì)新能源、創(chuàng)新藥等科技行業(yè)也有了自己的認(rèn)知和實(shí)踐。

　　“投資領(lǐng)域拓展的背后邏輯是基于一個(gè)制造屬性�！鄙罡�半導(dǎo)體行業(yè)十余年，蔡丞豐通過(guò)深入研究該行業(yè)全球化的商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的變遷規(guī)律，來(lái)洞悉其它同樣具備“制造屬性”的科技領(lǐng)域。其中的邏輯在于，無(wú)論是半導(dǎo)體，還是新能源、醫(yī)藥行業(yè)，這些科技行業(yè)兼具科技屬性、創(chuàng)新屬性，以及“服務(wù)+制造”的商業(yè)屬性，因此就A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，它們都可以通過(guò)專業(yè)的分工，用更高效率和更低成本來(lái)體現(xiàn)中國(guó)優(yōu)勢(shì)。

　　2008年金融危機(jī)期間入行，歷經(jīng)2018年市場(chǎng)趨勢(shì)性下跌，以及2020年疫情黑天鵝事件。潛移默化間，風(fēng)控意識(shí)成為蔡丞豐的投資慣性。伴隨著能力圈的擴(kuò)展，他的投資組合愈加多元與均衡，與之帶來(lái)的便是“回撤小、熊市抗跌、牛市能漲”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　“只有極端少數(shù)的公司，才能為市場(chǎng)創(chuàng)造價(jià)值�！辈特┴S介紹，根據(jù)Hendrik Bessembinder報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，1926年以來(lái)，美股市場(chǎng)上，約4%的公司創(chuàng)造了整個(gè)市場(chǎng)的全部?jī)r(jià)值，30%的公司也創(chuàng)造了正價(jià)值，但60%的公司在毀滅價(jià)值�！八�以我們要通過(guò)做減法，首先將那60%的公司排除掉，這樣才能提高投資勝率�！�

　　蔡丞豐主張從賽道、模式、人三大維度進(jìn)行立體選股。優(yōu)選中高增長(zhǎng)的賽道，從技術(shù)、管理、品牌、成本等多方面驗(yàn)證公司的商業(yè)模式，并在能力、組織、治理上選擇能夠長(zhǎng)期跑贏的企業(yè)家，“我的方法論就是通過(guò)層層篩選做減法，在會(huì)贏的賽道里遴選會(huì)贏的企業(yè)家�！�

　　企業(yè)家是業(yè)績(jī)的第一性

　　伴隨著職業(yè)的進(jìn)階，蔡丞豐對(duì)自己的投研提出了更高的要求，“在看公司時(shí)，一定要沉到冰山下面去，對(duì)企業(yè)家做更深層次的分析�！�

　　因?yàn)�，在他看�?lái)，財(cái)務(wù)報(bào)表是關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)的結(jié)論，基于這些信息進(jìn)行的研究具有一定的滯后性�！拔覀兊难芯拷�(jīng)常跟著市場(chǎng)走，而不是領(lǐng)先于市場(chǎng)，企業(yè)家才是公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果的最源頭，這是我從過(guò)去十幾年的得失中總結(jié)的教訓(xùn)�！�

　　一般對(duì)企業(yè)家的分析多是定性分析，蔡丞豐表示，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，需要將這些定性的維度進(jìn)行量化。

　　量化的邏輯可以概括為四個(gè)字“知行合一”�！爸�”是指企業(yè)管理層的前瞻性，“行”即公司的執(zhí)行力。具體主要是通過(guò)對(duì)嘉實(shí)基金自有的ESG框架進(jìn)行優(yōu)化，對(duì)企業(yè)管理層在商業(yè)洞見(jiàn)、戰(zhàn)略能力、執(zhí)行力、自驅(qū)力等方面進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘并打分，輔助主動(dòng)投資�！巴ㄟ^(guò)對(duì)A股4000多位企業(yè)家的量化打分，我們已經(jīng)驗(yàn)證，得分高的企業(yè)家自然會(huì)給投資者帶來(lái)更好的財(cái)務(wù)回報(bào)。”

　　蔡丞豐表示，這一技術(shù)支持來(lái)自公司的Data Lab（嘉實(shí)基金數(shù)字化研究中心），“成員多是做人工智能的科學(xué)家和數(shù)據(jù)工程師，他們負(fù)責(zé)企業(yè)家模型的搭建，以及定性指標(biāo)的定量化挖掘和分析�！�

　　通過(guò)上述對(duì)企業(yè)家的量化分析進(jìn)一步輔助基本面主動(dòng)研究，蔡丞豐能夠挑選最優(yōu)秀的公司進(jìn)行更為前瞻性的中長(zhǎng)期布局。分析其近三年的重倉(cāng)股可以發(fā)現(xiàn)，蔡丞豐的選股優(yōu)勝率有明顯的增高，而且其個(gè)人對(duì)重倉(cāng)股的依賴性在降低，持倉(cāng)更為均衡。

　　蔡丞豐認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的高端制造頗具優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在光伏、動(dòng)力電池、CDMO等科技領(lǐng)域。就今年而言，他將持續(xù)關(guān)注“新科技、新制造、新能源”“大健康”以及“剛需、高頻、低價(jià)的消費(fèi)”三大方向。