主編手記：FOF發(fā)展道阻且長

　　自2017年9月首批基金中基金（FOF）推出以來，這類產(chǎn)品表現(xiàn)一直受到行業(yè)關注。但運行了四年多，無論從業(yè)績還是規(guī)模來看，F(xiàn)OF的發(fā)展速度和行業(yè)預期相差較遠。

　　由于我國公募基金行業(yè)長期以來重投資、輕配置，缺乏充分發(fā)揮作用的投資顧問群體，F(xiàn)OF此前被寄予厚望，行業(yè)希望借助這類產(chǎn)品幫助投資者在基金之間進行資產(chǎn)配置，讓投資者享受到更好的投資體驗，減少“高買低賣”以及追逐熱門基金給投資者帶來的傷害。

　　濟安金信基金評價中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月17日，全市場已成立的FOF有267只，近三年的業(yè)績均值為30.27%，表現(xiàn)最好的海富通聚優(yōu)精選近三年業(yè)績?yōu)?3.78%。同期偏股混合型基金指數(shù)的漲幅為75.8%，平衡混合型基金指數(shù)的漲幅也達到58.9%。據(jù)媒體統(tǒng)計，2022年以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品受股債市場波動影響，業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。最近一年實現(xiàn)正收益的FOF產(chǎn)品數(shù)量占比由96%下降至31%。

　　總體來看，F(xiàn)OF產(chǎn)品并沒有跟上權益類基金近三年的表現(xiàn)。這其中既有部分FOF以固收基金配置為主，權益基金倉位較低的原因，但也整體反映出FOF在大類資產(chǎn)配置上沒有很好地把握住過去三年的投資機遇。

　　從規(guī)模的角度看，F(xiàn)OF的發(fā)展速度更是較為緩慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，全市場FOF產(chǎn)品總規(guī)模為2379億元，在公募基金總規(guī)模中的占比僅為0.9%。FOF產(chǎn)品規(guī)模普遍偏小，在投資者中的認知度不高，再加上業(yè)績不夠亮眼，制約了其對投資者的吸引力。

　　從產(chǎn)品定位上看，F(xiàn)OF注重資產(chǎn)配置，投資的是基金或者更準確地說是基金經(jīng)理，這種定位決定了FOF產(chǎn)品的獨特性，大類資產(chǎn)配置是其最主要的功能。從歷史上看，國內(nèi)的資產(chǎn)管理機構雖然已經(jīng)對FOF有所嘗試，無論是券商集合理財還是私募基金都有類似產(chǎn)品，但整體來看業(yè)績并不理想。

　　正如投資基金時需要考察基金的歷史業(yè)績一樣，投資FOF同樣有此必要，而且必要性更大。因為FOF的收益很大程度上來源于資產(chǎn)配置，而資產(chǎn)配置的效果一般需要經(jīng)過一段時間，在不同的投資類別中轉換方可體現(xiàn)出來。只有通過考察FOF的歷史業(yè)績和對組合的業(yè)績進行歸因分析，才能看出FOF管理人的水平高低。

　　實際上，資產(chǎn)配置的難度并不比選股低，很多基金經(jīng)理都認為自己不具備大類資產(chǎn)配置能力，于是將主要精力放在行業(yè)和個股研究上。但對于FOF的基金經(jīng)理來說，這一能力是做好FOF管理必須具備的，而且在這一過程中還要兼顧對回撤的控制，不能過早地左側布局。這確實對基金經(jīng)理提出了很高的要求。