嘉實(shí)基金吳越：消費(fèi)板塊有望迎來拐點(diǎn)

　　今年以來，波動(dòng)的市場使投資者的信心備受考驗(yàn)。嘉實(shí)大消費(fèi)研究總監(jiān)、基金經(jīng)理吳越認(rèn)為，近期調(diào)整主要源于多維度的事件性因素在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)集中釋放，市場不會(huì)趨勢性下跌。伴隨著疫情防控的有序進(jìn)行以及宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，吳越表示，消費(fèi)板塊有望在今年迎來拐點(diǎn)。

　　權(quán)益資產(chǎn)具備吸引力

　　3月以來，市場接連震蕩調(diào)整。在吳越看來，其中最核心因素是突發(fā)的國際地緣沖突，一方面，使全球資金避險(xiǎn)情緒明顯升高，歐洲、美國股市也出現(xiàn)一輪明顯下跌，全球出現(xiàn)了降杠桿以及風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。另一方面，俄羅斯和烏克蘭是典型的資源國，俄羅斯的石油、天然氣，烏克蘭的農(nóng)產(chǎn)品影響全球資源品價(jià)格，因此對全球權(quán)益性資產(chǎn)、高估值標(biāo)的、核心賽道可能會(huì)造成明顯影響。

　　“作為基金經(jīng)理，必須要有的信仰是基于真實(shí)基本面賺取收益，中國權(quán)益資產(chǎn)長期來看依然具備強(qiáng)大吸引力，這是底層邏輯�！眳窃秸f。

　　吳越分析，在此基礎(chǔ)上，從空間來看，經(jīng)過本輪下跌，大量資產(chǎn)特別是消費(fèi)板塊，80%以上的估值已回到2016年低點(diǎn)，即將進(jìn)入絕對收益空間，未來兩到三年有巨大價(jià)值重估機(jī)會(huì)。從時(shí)間維度來看，首先，國際地緣沖突是不可控因素，未來發(fā)展態(tài)勢很難判斷；其次，從國內(nèi)來看，最重要的催化劑是疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)，所以投資者進(jìn)行右側(cè)投資空間足夠大�？傊�，今年不會(huì)是單邊熊市，過去一段時(shí)間該釋放的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，從現(xiàn)在開始可以逐漸樂觀起來，中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定向好、韌性十足，不應(yīng)該對權(quán)益資產(chǎn)悲觀。

　　布局消費(fèi)板塊

　　“突發(fā)性因素對于消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)的影響不大，今年必選消費(fèi)可能會(huì)出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)機(jī)，判斷拐點(diǎn)的核心因素是疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)。”吳越分析。

　　他認(rèn)為，疫情的反復(fù)造成大量線下服務(wù)業(yè)、實(shí)體消費(fèi)、商品類消費(fèi)的需求驟減，進(jìn)而傳導(dǎo)至一部分人群收入水平和消費(fèi)能力的下降，進(jìn)而使整個(gè)消費(fèi)板塊的基本面和股價(jià)受到一定沖擊。防疫工作取得進(jìn)一步的進(jìn)展，是未來一年里比較確定的事件。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，消費(fèi)是典型的中后周期資產(chǎn)，與金融地產(chǎn)、基建鏈條等用來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)甚至逆周期調(diào)節(jié)的行業(yè)不同，消費(fèi)行情何時(shí)到來要看在今年穩(wěn)增長政策下宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)能夠企穩(wěn)。

　　他特別表示，對于消費(fèi)板塊布局時(shí)點(diǎn)的判斷是概率性的，但方向是確定性的。

　　“農(nóng)業(yè)生豬養(yǎng)殖與消費(fèi)板塊不同，是偏周期的投資邏輯，更多是偏向中短期爆發(fā)的投資方法�！痹趨窃娇磥�，豬價(jià)下跌后，養(yǎng)豬企業(yè)、投資者面臨虧損，養(yǎng)殖積極性下降，但豬肉的需求相對比較穩(wěn)定，市場供不應(yīng)求，導(dǎo)致豬價(jià)開始上漲，進(jìn)而帶動(dòng)上市公司業(yè)績和股價(jià)的反轉(zhuǎn)，就是典型的周期股。

　　他認(rèn)為，現(xiàn)在的豬周期處在去年6月份供給開始環(huán)比下降的狀態(tài)，但還沒有完全下降到位，所以處于去產(chǎn)能的中期水平，去產(chǎn)能完全結(jié)束之后才會(huì)看到豬價(jià)完全反轉(zhuǎn)。

　　“我們判斷大的拐點(diǎn)可能會(huì)在下半年到來。”吳越表示，從豬周期角度切入，豬價(jià)最近表現(xiàn)比較疲軟，而股價(jià)和豬價(jià)是相反的——豬價(jià)越跌股價(jià)越漲，因?yàn)樨i價(jià)下跌過程中去產(chǎn)能化會(huì)加快，也會(huì)催化這一輪生豬養(yǎng)殖的拐點(diǎn)提前到來。