殺估值遠去 捕獲財富機遇更具信心

　　今年以來受海外加息預(yù)期、地緣政治沖突、石油等大宗商品價格大幅波動，以及國內(nèi)疫情散發(fā)等因素影響，國內(nèi)權(quán)益市場大幅回撤，各寬基指數(shù)調(diào)整幅度接近2018年，僅次于2008年。其中，前期預(yù)期一致的成長股和高估值板塊，調(diào)整幅度較大。目前部分受疫情影響嚴重的地區(qū)已得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)時間表也正在有序安排。

　　站在當(dāng)前時點，筆者認為市場的大部分風(fēng)險已經(jīng)釋放，應(yīng)該以理性、偏樂觀的心態(tài)去看待市場未來走勢。A股市場大幅調(diào)整后，尋找更多長期優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的的窗口期已到來。

　　企業(yè)盈利增速或迎拐點

　　從經(jīng)濟基本面來看，國內(nèi)經(jīng)濟從去年下半年開始逐漸走弱，上市公司盈利增速基本在去年一季度見到階段高點，到去年四季度時增速降到較低水平，而今年一季度和二季度，受到疫情影響，可能進一步下行。在流動性方面，從2022年初至三月底，中長期貸款增速提升，雖然四月受疫情擾動有波動，但從宏觀政策的指導(dǎo)方向看，疫情過后，貸款增速會回到預(yù)期增長趨勢中，這使得企業(yè)的投資和業(yè)績可能會在流動性轉(zhuǎn)向后的半年至一年后得到改善。同時，美債收益率在當(dāng)前位置和經(jīng)濟環(huán)境下也較難繼續(xù)上行。以當(dāng)前的較低基數(shù)看，期待在年底到明年能看到優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)績回到長期增長趨勢區(qū)間。

　　從去年四季度開始，相關(guān)部門在很多場合多次強調(diào)“穩(wěn)增長”，要克服疫情帶來的挑戰(zhàn)并減少對經(jīng)濟的影響。同時，強調(diào)全力擴大總需求，包括提出全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)揮消費對于經(jīng)濟引領(lǐng)和牽引作用，對房地產(chǎn)政策也做了相應(yīng)調(diào)整，支持剛需和改善性需求�，F(xiàn)在全國的疫情防控已經(jīng)有轉(zhuǎn)好趨勢。只要疫情控制住，穩(wěn)增長就有了全面發(fā)力的基礎(chǔ)。筆者認為，在疫情過后一系列的政策加持下，企業(yè)盈利增速會轉(zhuǎn)頭向上，有望在今年二季度、最晚三季度觸底，A股市場有望提前于經(jīng)濟底進入到上行周期。

　　從估值角度看，市場的整體估值已經(jīng)處于較低位置，平均市盈率回到歷史較低區(qū)間。滬深300指數(shù)的股息率溢價率已經(jīng)超過1倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于過去10年的較低位置；中證500指數(shù)的股息率溢價率已經(jīng)超過2倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于過去10年最低位置；代表全市場的Wind全A指數(shù)也接近2倍標(biāo)準(zhǔn)差，接近歷史最低位置。微觀來看，經(jīng)過今年前五個月的調(diào)整或風(fēng)格切換，成長股如新能源、半導(dǎo)體的估值也回到了相對合理估值區(qū)間，有些已回到2020年的估值。而整個中國新能源產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在過去兩年其實基本面發(fā)生了非常大的積極變化，企業(yè)的收入規(guī)模和行業(yè)地位不可同日而語。

　　中長期看好高端制造和科技創(chuàng)新板塊

　　接下來哪些行業(yè)和板塊會有相對好的收益？上半年穩(wěn)增長價值股表現(xiàn)較為強勢，但從中長期角度看，相對更看好高端制造業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)，這些企業(yè)是中國經(jīng)濟進一步做大做強的基礎(chǔ)和支柱。資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟，應(yīng)重點選擇產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景比較好、行業(yè)格局較好、利潤快速增長、增長質(zhì)量好、估值水平合理的企業(yè)。最近兩個月來，有些人擔(dān)憂制造業(yè)將隨疫情大規(guī)模外移，但必須看到，中國有完善的基礎(chǔ)設(shè)施，有龐大的工程師隊伍，有很大的內(nèi)需市場，這是其他國家目前所無法比擬的優(yōu)勢。同時，中國還有很好的產(chǎn)業(yè)集群基礎(chǔ)，在新能源車、電子制造、光伏等高端制造領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先位置，重點企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也已經(jīng)在進行中。綜上，在產(chǎn)業(yè)鏈集群配套優(yōu)勢下，我們對于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的問題不必過于擔(dān)憂。

　　A股殺估值的階段已逐漸遠去，大概率已處在反復(fù)磨底階段。盡管市場仍會有震蕩，但我們?yōu)槌钟腥瞬季峙９伞⒉东@財富增長機遇的信心日益堅定。

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