興證全球基金田志祥：分散化配置 嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和回撤

　　今年以來(lái)，以追求穩(wěn)健收益為目標(biāo)的債券型基金成為不少投資者頗為青睞的理財(cái)產(chǎn)品。10月下旬，興證全球恒信債券型基金開(kāi)始發(fā)行。作為一只純債基金，該基金對(duì)債券的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%。

　　在談到為何要發(fā)行一只純債基金時(shí)，擬任基金經(jīng)理田志祥說(shuō)：“我自己比較擅長(zhǎng)管理純債類(lèi)型的產(chǎn)品，純債產(chǎn)品的波動(dòng)和回撤幅度一般來(lái)說(shuō)小于‘固收+’產(chǎn)品，對(duì)波動(dòng)忍受程度較低的投資者比較適合這類(lèi)產(chǎn)品。此外，純債類(lèi)產(chǎn)品也比較符合一些機(jī)構(gòu)投資者配置大類(lèi)資產(chǎn)的需求�！�

　　嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)回撤

　　田志祥穩(wěn)健的投資風(fēng)格首先體現(xiàn)在他的持倉(cāng)策略中，即分散化持有策略。田志祥表示，自己會(huì)在各個(gè)維度上進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆稚⒒�配置，從而控制組合的波動(dòng)與回撤。“比如會(huì)控制券種的集中度，避免全部購(gòu)買(mǎi)一類(lèi)品種，同時(shí)控制單個(gè)信用債發(fā)債主體的配置比例�！�

　　田志祥始終將信用風(fēng)險(xiǎn)控制在較為平穩(wěn)的范圍內(nèi)�！拔也粫�(huì)用信用風(fēng)險(xiǎn)較高的債券去追求超額收益，公司在信用風(fēng)險(xiǎn)的控制方面很?chē)?yán)格。一方面，在評(píng)估端，我們信評(píng)有獨(dú)立的評(píng)估體系和較高的入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，而且研究員會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的發(fā)債主體進(jìn)行定期追蹤；另一方面，在投資端，我們會(huì)通過(guò)制度對(duì)信用債的個(gè)券和行業(yè)集中度進(jìn)行限制�！彼�說(shuō)。

　　談到組合構(gòu)建的整體邏輯，田志祥表示，自己底倉(cāng)部分主要布局中短期限的信用債，因?yàn)橐话闱闆r下，信用債的整體收益率比利率債要高。而在杠桿部分，田志祥會(huì)根據(jù)不同時(shí)間段內(nèi)利率債和信用債的性?xún)r(jià)比進(jìn)行靈活調(diào)整。

　　此外，在久期方面，田志祥表示，除非他認(rèn)為收益率處在較為極端的水平，否則不會(huì)對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品的平均久期做太大程度的偏離�！罢麄�(gè)久期會(huì)和市場(chǎng)上同類(lèi)型產(chǎn)品的久期相當(dāng)，也可能會(huì)略短一點(diǎn)�！碧镏鞠檎f(shuō)。

　　關(guān)注周期性行業(yè)與金融債

　　田志祥表示，管理產(chǎn)品的收益主要以票息收益為主，但自己也在許多方面尋找超額收益�！氨热缥曳浅？粗亍�騎乘收益率曲線’（Riding the yield curve），利用收益率曲線在部分時(shí)間段快速下降的特點(diǎn)，買(mǎi)入相關(guān)品種，等待其收益率出現(xiàn)快速下滑時(shí)，產(chǎn)生較好的市場(chǎng)價(jià)差回報(bào)�！碧镏鞠閷�(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。此外，他還會(huì)做一些精細(xì)化管理，希望捕捉到一些確定性較高的交易機(jī)會(huì)以獲得收益，如利差交易等。

　　在田志祥看來(lái)，當(dāng)周期性行業(yè)迎來(lái)高景氣度階段時(shí)，可從中挖掘到更多超額收益，因此他非常關(guān)注周期性行業(yè)的變化，如化工、有色等�！爱�(dāng)周期性行業(yè)的景氣度比較高或景氣度反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)偏右側(cè)時(shí)，我們會(huì)適當(dāng)關(guān)注這些行業(yè)的短債。其中許多行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格和相關(guān)數(shù)據(jù)是比較公開(kāi)透明的，我們可以根據(jù)它們的產(chǎn)量數(shù)據(jù)測(cè)算出未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)行業(yè)企業(yè)的盈利情況和現(xiàn)金流情況，以及對(duì)短期到期債務(wù)的覆蓋程度，如果覆蓋程度比較好的話，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這類(lèi)債券�！彼�說(shuō)。

　　田志祥表示，利用公司在權(quán)益類(lèi)方面的投研經(jīng)驗(yàn)，可以更好地幫助固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)把握周期性行業(yè)的市場(chǎng)動(dòng)向。“我們公司權(quán)益研究團(tuán)隊(duì)的實(shí)力很強(qiáng)，信用研究員和權(quán)益研究員之間的交流也非常多�！�

　　此外，田志祥還表示，金融債券也將會(huì)是自己投資團(tuán)隊(duì)關(guān)注的重點(diǎn)�！拔覀儠�(huì)重點(diǎn)關(guān)注金融各細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)債券，比如說(shuō)一些大行、國(guó)股行的二級(jí)資本債，還有一些頭部保險(xiǎn)公司的次級(jí)債�！�