建信基金袁蓓、江源：克服恐懼和貪婪需要紀(jì)律約束
袁蓓
江源
“投資就是用理性和常識(shí)去克服恐懼和貪婪?！苯ㄐ呕鸲嘣Y產(chǎn)投資部總經(jīng)理袁蓓在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)如是說。
擬由袁蓓和建信基金多元資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理江源共同管理的建信開元金享6個(gè)月持有期近期正在發(fā)行，這已經(jīng)是這兩位權(quán)益老將和固收中堅(jiān)力量在公募領(lǐng)域的第二次合作，也是對他們投研融合、團(tuán)隊(duì)分工合作成果的檢驗(yàn)。
在袁蓓看來，克服恐懼和貪婪需要紀(jì)律的約束，而權(quán)益和固收的合作本身就是一種紀(jì)律，權(quán)益的倉位在某種程度上是對固收投資的紀(jì)律，在固收投資方面對久期、品種和未來收益及風(fēng)險(xiǎn)的判斷也是對權(quán)益投資的紀(jì)律；而判斷自己理性的真?zhèn)蝿t需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)多角度的支持，在保持謙虛和敬畏的狀態(tài)下，通過分工合作和長期磨合，能夠堅(jiān)定把后背交給戰(zhàn)友。
投資研究相融合
“我們的團(tuán)隊(duì)是一個(gè)投資和研究相融合的團(tuán)隊(duì)?！苯唇榻B，團(tuán)隊(duì)中的每一位基金經(jīng)理都不能脫離研究，大家都有自己的研究任務(wù)?！皥F(tuán)隊(duì)中包含權(quán)益和債券兩個(gè)小團(tuán)隊(duì)，大家在債券、權(quán)益、商品各個(gè)市場獨(dú)立研究分析的基礎(chǔ)上互相融合，站在對方的領(lǐng)域里，聆聽對方的觀點(diǎn)，改善自己的知識(shí)盲區(qū)或信息盲區(qū)，也會(huì)進(jìn)行深入的討論。”
作為一位債券基金經(jīng)理，江源并不僅僅研究債券，還會(huì)了解權(quán)益市場、商品市場的變化，從而在自己的領(lǐng)域做出更為正確的判斷。
對于投資端的研究分工，袁蓓介紹：“我們把影響市場的因素在基金經(jīng)理之間做了分工，首先把影響市場的因素整體上分為六大類，從權(quán)益和固收的角度做縱切之后，共計(jì)11個(gè)要素，分別由不同的基金經(jīng)理牽頭進(jìn)行日常的基礎(chǔ)研究，給團(tuán)隊(duì)提供定期的數(shù)據(jù)更新和趨勢描述。大家在此基礎(chǔ)上進(jìn)行討論，綜合這些因素對市場形成整體判斷之后，來確定我們中長期整個(gè)資產(chǎn)配置的方向?！?/p>
袁蓓具備保險(xiǎn)、公募、年金等多類資產(chǎn)管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，是穿越過多輪牛熊周期的權(quán)益老將，此前也有過債券投資經(jīng)歷，因此非常重視宏觀基礎(chǔ)研究，在團(tuán)隊(duì)支持的基礎(chǔ)上，自己也會(huì)做很多數(shù)據(jù)跟蹤和判斷，尤其看重一些邊際上發(fā)生變化的因素。
自上而下著眼大趨勢
對于接下來的權(quán)益市場走向，袁蓓認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)向好，利好股市；從估值來看，無論縱向還是橫向比較，當(dāng)前A股都處于比較低的位置；從結(jié)構(gòu)上看，整個(gè)市場一級(jí)行業(yè)漲幅的差異已經(jīng)超過20%，也有一些輪動(dòng)和分歧的基礎(chǔ)?！斑@個(gè)位置有一些調(diào)整或者是分歧，在我看來是比較正常的一件事。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，要去看更長、更大方向的東西?！?/p>
整體來看，袁蓓認(rèn)為經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇和科技產(chǎn)業(yè)周期向上背景下，風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)偏向成長。同時(shí)，配置資金回流和分紅率提升背景下，低估值的高分紅板塊特別是分紅提升空間大的高股息資產(chǎn)機(jī)會(huì)仍然較好。消費(fèi)的復(fù)蘇勢頭也可能會(huì)在下半年的股市中有所體現(xiàn)。
江源表示，2024年出口有望修復(fù)、價(jià)格筑底回升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，同時(shí)逆周期政策仍需發(fā)力，在貨幣政策作用有限的背景下，財(cái)政政策、地產(chǎn)政策有望更加積極，資金面或呈“前高后低”走勢。利率方面，后續(xù)可能在低位維持波動(dòng)震蕩態(tài)勢。信用方面，建議嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，精選主體，擇優(yōu)配置有相對性價(jià)比的資產(chǎn)。
四維度把握權(quán)益市場機(jī)會(huì)
談到近幾年權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性行情，袁蓓簡單介紹了她對結(jié)構(gòu)體系的判斷。她認(rèn)為，整個(gè)股票市場的特征可以從三個(gè)角度來刻畫：一是分化，二是輪動(dòng)，三是波動(dòng)。“分化包括趨勢性分化和階段性分化。我更愿意先從趨勢的角度考慮結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，此時(shí)需要判斷一些輪動(dòng)是長期輪動(dòng)還是短期輪動(dòng)。長期的輪動(dòng)其實(shí)是在趨勢里的，如果是短期輪動(dòng)，就要看短期輪動(dòng)的空間有多大，是否值得把握。”
根據(jù)對行業(yè)和板塊的動(dòng)態(tài)劃分，袁蓓從四個(gè)維度來觀察未來市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。第一是科技進(jìn)步，其中尤其重要的是新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的TMT行業(yè)和制造業(yè)的機(jī)會(huì)；第二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中的生產(chǎn)恢復(fù)，包括國內(nèi)的復(fù)蘇和工業(yè)的出海；第三是消費(fèi)的復(fù)蘇或消費(fèi)內(nèi)生向上的動(dòng)力，涉及國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇、中低端消費(fèi)的升級(jí)與國產(chǎn)品牌力的提升以及海外消費(fèi)的情況；第四是持續(xù)回報(bào)，即過去幾年比較火而且未來也有望不斷出現(xiàn)在投資者視野中的高股息板塊，不僅要看現(xiàn)實(shí)的高股息，還要看高股息的質(zhì)量?！爱?dāng)趨勢和估值出現(xiàn)交織時(shí)，我可能會(huì)做一些輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。在大趨勢面前有些輪動(dòng)我會(huì)選擇放棄，也就是所謂的‘有所為，有所不為’。”袁蓓說。
“從長期角度看，整個(gè)債券市場未來仍有望獲得豐厚回報(bào)。因此，對于新基金的運(yùn)作，我們將謹(jǐn)慎關(guān)注合適的配置時(shí)點(diǎn)。”江源表示，具體到配置上，還是會(huì)積極關(guān)注信用債市場，未來策略的重點(diǎn)在于久期、品種上，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注二級(jí)永續(xù)債、新品種TLAC非資本債以及一些泛金融機(jī)構(gòu)，包括租賃、保險(xiǎn)公司的次級(jí)債、二級(jí)債或者是金融債等品種。
