工銀瑞信基金趙栩：核心資產(chǎn)有望率先迎來(lái)“戴維斯雙擊”

　　過(guò)去幾年，在A股市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的背景下，龍頭股估值普遍受到壓制，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素充分釋放，核心資產(chǎn)有望率先走出底部。在此背景下，代表中國(guó)核心資產(chǎn)的中證A50指數(shù)ETF及聯(lián)接基金備受市場(chǎng)關(guān)注。目前，工銀瑞信旗下中證A50ETF聯(lián)接基金正在發(fā)行中，助力投資者一鍵布局傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股。

　　工銀瑞信中證A50ETF聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理趙栩認(rèn)為，作為寬基重要?jiǎng)?chuàng)新品種，中證A50指數(shù)成份股行業(yè)分布均衡，兼具覆蓋度和縱深度，能夠全面代表中國(guó)核心資產(chǎn),適合作為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置工具。此外，綜合宏觀(guān)環(huán)境、資金面及基本面因素來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)很可能已處于相對(duì)底部，核心資產(chǎn)或?qū)⒂瓉?lái)估值修復(fù)和盈利提升的戴維斯雙擊。

　　中證A50指數(shù)兼具均衡性與龍頭屬性

　　今年1月，中證A50指數(shù)正式發(fā)布，這一重磅創(chuàng)新寬基指數(shù)涵蓋滬深兩市A股龍頭公司，引入ESG、互聯(lián)互通等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選且行業(yè)布局均衡，填補(bǔ)了跨市場(chǎng)核心資產(chǎn)指數(shù)的空白，一經(jīng)推出便吸引各大基金公司爭(zhēng)相布局。

　　在指數(shù)編制思路上，中證A50指數(shù)與傳統(tǒng)寬基指數(shù)存在明顯差異。趙栩介紹，不同寬基指數(shù)的行業(yè)側(cè)重點(diǎn)根據(jù)其表征的市場(chǎng)有所不同，目前，市場(chǎng)認(rèn)知廣泛的上證綜指、上證50、滬深300等均屬于規(guī)模指數(shù)，由于傳統(tǒng)行業(yè)具備市值優(yōu)勢(shì)，因此上述指數(shù)納入了較多大市值的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股。例如，上證50指數(shù)表征著上證股票的市值分布，傳統(tǒng)行業(yè)尤其是金融類(lèi)行業(yè)占比相對(duì)較高；深證50指數(shù)表征著深證股票的市值分布，TMT和醫(yī)藥等行業(yè)特征突出；即便是成份股更多的滬深300指數(shù)，其成份股在傳統(tǒng)行業(yè)的占比也相對(duì)較高。 

　　對(duì)比之下，中證A50指數(shù)規(guī)避了僅以市值作為成份股的篩選標(biāo)準(zhǔn)，將行業(yè)均衡性作為首要考慮因素，指數(shù)不僅全面覆蓋30個(gè)中證二級(jí)行業(yè)，還縱深覆蓋50個(gè)中證三級(jí)行業(yè)，其中包含多個(gè)新興行業(yè)。由于新興行業(yè)相比傳統(tǒng)行業(yè)成長(zhǎng)性更強(qiáng)、基本面增速更高，因此中證A50同時(shí)富有成長(zhǎng)性，既能表征A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)，也能夠捕捉市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。整體而言，指數(shù)龍頭屬性顯著，聚集了全市場(chǎng)各行業(yè)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)與收益方面，趙栩表示，回顧歷史數(shù)據(jù)，中證A50指數(shù)自基期2014年12月31日起至今年一季度末累計(jì)收益超過(guò)40%。其年化波動(dòng)率則為21%，與滬深300、上證50等指數(shù)的波動(dòng)率水平基本相同，因此夏普比率相對(duì)更優(yōu)。

　　此外，容量大、流動(dòng)性強(qiáng)、個(gè)股市場(chǎng)研究較為透明的中證A50指數(shù)更符合機(jī)構(gòu)投資者的偏好，在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比例提升的過(guò)程中，中證A50指數(shù)更富有優(yōu)勢(shì)。估值方面，當(dāng)前，中證A50指數(shù)估值約16倍，考慮到指數(shù)納入了不少新興產(chǎn)業(yè)，這一估值并不算高，且從個(gè)股來(lái)看，約一半成份股估值處于歷史后50%分位，估值具備吸引力。

　　雙分紅評(píng)估機(jī)制提升投資體驗(yàn)

　　隨著近兩年市場(chǎng)對(duì)于紅利主題的關(guān)注度逐步提升，高股息策略日益受到認(rèn)可。工銀瑞信中證A50ETF設(shè)置了分紅評(píng)估機(jī)制，是首批十只A50ETF中第一只落實(shí)分紅的產(chǎn)品。3月22日，工銀瑞信中證A50ETF率先公告分紅，每10份基金份額分配0.066元，這意味著已經(jīng)將基金建倉(cāng)期超額收益的80%部分進(jìn)行分紅。

　　趙栩介紹，從過(guò)去5年時(shí)間維度來(lái)看，成份股在二季度步入密集股息派息區(qū)間，三季度派息也相對(duì)較多，因此，工銀瑞信中證A50ETF設(shè)定為以季度為周期評(píng)估分紅。而考慮到ETF聯(lián)接基金客戶(hù)為場(chǎng)外投資者，交易頻率、換手率相對(duì)于ETF而言較低，投資者持有周期相對(duì)更長(zhǎng)，且有不少人會(huì)通過(guò)定投方式買(mǎi)入，因此，工銀瑞信中證A50ETF聯(lián)接基金以半年為周期，對(duì)基金累計(jì)報(bào)酬率和標(biāo)的指數(shù)同期累計(jì)報(bào)酬率進(jìn)行評(píng)估分紅。但分紅評(píng)估不構(gòu)成收益分配承諾，不保證一定分紅。

　　就指數(shù)本身而言，中證A50指數(shù)具備較高股息率。趙栩表示，中證A50指數(shù)成份股篩選的邏輯與紅利投資邏輯一致，即聚焦盈利質(zhì)量穩(wěn)健、現(xiàn)金流水平更好、未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)分紅的能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)，經(jīng)過(guò)回測(cè)，指數(shù)近12個(gè)月的股息率約2.8%，符合高股息策略投資偏好。“最重要的是，分紅有利于提升投資體驗(yàn)，隨著A股常態(tài)化分紅機(jī)制的進(jìn)一步健全，未來(lái)上市公司分紅意愿可能會(huì)越來(lái)越強(qiáng)?！壁w栩表示。

　　核心資產(chǎn)確定性相對(duì)較強(qiáng)

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)觸底反彈、企業(yè)盈利逐步回升，核心資產(chǎn)投資價(jià)值逐步凸顯。趙栩認(rèn)為，市場(chǎng)信心從弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的轉(zhuǎn)折過(guò)程中，投資者更關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及宏觀(guān)指標(biāo)，偏好確定性更強(qiáng)的投資品種。隨著A股企業(yè)整體盈利改善，在經(jīng)濟(jì)觸底反彈得到基本面的驗(yàn)證后，市場(chǎng)信心將進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而形成正循環(huán)。而龍頭企業(yè)的基本面改善與經(jīng)濟(jì)修復(fù)往往保持同步，核心資產(chǎn)及龍頭成份股確定性較強(qiáng)。

　　趙栩認(rèn)為，當(dāng)前，中國(guó)核心資產(chǎn)的估值在全球范圍內(nèi)不算高，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速要高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，若美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)進(jìn)入降息周期，將吸引更多全球資金流入中國(guó)市場(chǎng)。綜合資金、基本面等各方面來(lái)看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。隨著積極因素逐漸積累，市場(chǎng)信心不斷修復(fù)，盡管現(xiàn)階段仍有一些波動(dòng)，但在市場(chǎng)從底部走出來(lái)的過(guò)程中，核心資產(chǎn)可能將迎來(lái)估值修復(fù)和盈利提升的戴維斯雙擊，具備較高配置價(jià)值。

　　行業(yè)主題方面，趙栩表示，看好三類(lèi)機(jī)會(huì)，一是估值較低、基本面支撐強(qiáng)勁的消費(fèi)板塊，經(jīng)過(guò)深度回調(diào)后，不少消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的中長(zhǎng)期勝率已經(jīng)較高；二是紅利類(lèi)資產(chǎn)，紅利配置將是未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，尤其是港股股息率具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)；三是以半導(dǎo)體為代表的科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，吸引更多全球資金回流中國(guó)市場(chǎng)，利好成長(zhǎng)風(fēng)格，此外，若全球半導(dǎo)體進(jìn)入新的周期，中國(guó)芯片行業(yè)有望邁上新臺(tái)階。