廣發(fā)基金方抗：中短債基金應以守為攻 先控回撤再求增厚收益

　　隨著資管新規(guī)落地和近兩年債市走牛，不少追求穩(wěn)健配置的資金開始關注債券基金。國元證券統計顯示，今年一季度，債券基金規(guī)模上升至9.7萬億元。細分來看，短債基金凈流入資金1122億元，規(guī)模上升至1.2萬億元。

　　那么，普通投資者會如何選擇短債基金？“配置中短債基金的投資者，普遍希望以較好的流動性管理和較低的波動獲取略高于貨幣基金的收益?！睆V發(fā)基金債券投資部總經理助理方抗表示，為了給客戶帶來良好的持有體驗，自己在管理中短債基金時，首先考慮的是控制回撤，在此基礎上再追求季度相對貨幣基金有超額收益。

　　方抗是一位從業(yè)15年、管理公募產品近10年的基金經理，目前管理著廣發(fā)招財短債、廣發(fā)景和中短債等基金。從投資策略和管理風格來看，中短債基金的投資可以分為配置派、交易派和啞鈴派。而方抗正是屬于啞鈴派，底倉以高等級、短久期債券為主，衛(wèi)星倉位則通過對中長久期債券的波段操作增厚收益。但總的來說，重中之重是先控制回撤，其次才是追求增厚收益。

　　債券基金的超額收益主要來源于信用、杠桿和久期。方抗給自己確定的原則是不做信用下沉，同時，由于短債產品的投資范圍也相對受限，風險預算不高，既要控回撤又要取得較好的中長期收益，只能通過精耕細作獲取超額收益。

　　“我會選擇一些優(yōu)勢品種來做階段性擇時交易的操作，賺一些辛苦錢，操作的精細化程度比較高?！狈娇菇榻B，中短債基金的客戶群體對回撤比較敏感，因此，組合中底倉信用債持倉的中樞久期一般較短。當市場在賠率和勝率均占優(yōu)時，會通過階段性的久期調整，進行收益增厚，一旦久期策略的性價比下降，果斷偏左側進行止盈降倉，最大程度減少收益率上行對組合凈值的沖擊。

　　以2021年下半年為例，三季度由于上游漲價導致PPI階段性上行，市場對通脹的悲觀預期加劇，信用債收益率快速上行。在此背景下，方抗觀察到2—3年信用債絕對收益水平在3.2%附近，持有賠率已大幅改善，同時，供給側變動帶來的通脹影響往往持續(xù)時間不會太長，債券投資的勝率仍在，因而在組合中果斷增加了2—3年信用債持倉。當年四季度，隨著通脹同環(huán)比見頂回落，債券收益率重回下行通道，廣發(fā)景和中短債基金也因此取得了比較明顯的超額收益。

　　“最近一年，1年以內的信用債曲線較平，信用利差處于歷史極值位置，中長期信用債的持有價值下降。這種情況下，我更愿意以較短期限信用債作為底倉。同時，中長端利率債的波動較大，比較適合作為交易品種?！狈娇贡硎?，他主要是根據宏觀環(huán)境和市場變化，通過不斷優(yōu)化調整策略來增強收益彈性。

　　得益于方抗對利率趨勢的敏銳把握和組合操作的精耕細作，廣發(fā)景和中短債基金在較低波動的基礎上取得了良好的回報。Choice統計顯示，截至6月7日，廣發(fā)景和中短債基金最近一年的回報為3.05%，區(qū)間最大回撤為0.18%，同期最大回撤恢復天數（交易日）為28天。