廣發(fā)基金方抗：在不確定性中尋找最優(yōu)解

　　有人說(shuō)，生活是一場(chǎng)冒險(xiǎn)，活著就是成功，在討論如何活得更好之前，首先要做的就是活下來(lái)。投資也同樣如此。在廣發(fā)基金債券投資部基金經(jīng)理方抗看來(lái)，中短債基金的管理要訣是先控住回撤，然后才是追求增厚收益。

　　“中短債基金投資者通常以流動(dòng)性配置為主，希望以較低的波動(dòng)獲取略高于貨幣基金的收益?！被诖?，方抗在管理中短債基金時(shí)，首先考慮的是控制回撤，在此基礎(chǔ)上再追求季度相對(duì)貨幣基金有超額收益，力求給客戶帶來(lái)良好的持有體驗(yàn)。

　　秉承“風(fēng)控為先，穩(wěn)中求進(jìn)”的打法，方抗在中短債基金的回撤控制上交出了優(yōu)異的成績(jī)單。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月19日，他所管理的廣發(fā)景和中短債，過(guò)去一年的最大回撤為0.18%，最大回撤恢復(fù)天數(shù)（交易日）為15天；方抗任職以來(lái)（2021年9月22日）的最大回撤是0.48%，最大回撤恢復(fù)天數(shù)（交易日）是28天。

　　打造契合客戶需求的中短債基金

　　資管業(yè)務(wù)的本源是“受人之托、代人理財(cái)”，核心在于人。在方抗看來(lái)，一切投資活動(dòng)都應(yīng)當(dāng)圍繞客戶展開(kāi)。因此，在產(chǎn)品管理過(guò)程中，一是有針對(duì)性地打造滿足不同資金需求的產(chǎn)品；二是根據(jù)產(chǎn)品的客戶結(jié)構(gòu)和相應(yīng)需求對(duì)投資目標(biāo)和投資策略進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　就中短債基金來(lái)看，方抗名下的兩只產(chǎn)品的定位和策略并不相同。一只是廣發(fā)招財(cái)短債，主要投資于剩余期限在397天（含）以內(nèi)的債券，更偏重于風(fēng)險(xiǎn)控制，另一只是廣發(fā)景和中短債，主要投資于剩余期限在3年（含）以內(nèi)的債券，更偏重于彈性獲取。

　　在投資范圍以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的約束下，兩只產(chǎn)品在投資策略和資產(chǎn)配置上也有所不同。廣發(fā)招財(cái)短債在確保底倉(cāng)資產(chǎn)處于較低波動(dòng)水平的同時(shí)，主要通過(guò)提高交易頻率進(jìn)行收益增厚，廣發(fā)景和中短債則主要依靠信用債騎乘策略尋找超額收益。在資產(chǎn)配置上，兩只基金的底倉(cāng)結(jié)構(gòu)和組合久期也有較大的區(qū)別。廣發(fā)招財(cái)短債的底倉(cāng)以企業(yè)短期融資券為主，久期中樞在0.5年左右；而廣發(fā)景和中短債的中期票據(jù)比例更高，久期中樞在1年附近，其波動(dòng)范圍相對(duì)大一些。

　　雖然在投資策略和操作上有所差異，但從業(yè)績(jī)來(lái)看，兩只基金均表現(xiàn)出優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。例如更偏重風(fēng)險(xiǎn)控制的廣發(fā)招財(cái)短債，有著“歷史雙30”的業(yè)績(jī)特點(diǎn)——成立以來(lái)最大回撤是0.25%，最大回撤恢復(fù)天數(shù)（交易日）是29天。

　　即便是追求收益增厚的廣發(fā)景和中短債，也以較低的回撤呈現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月31日，廣發(fā)景和中短債最近一年、兩年、三年的最大回撤僅0.18%、0.48%和0.48%，卡瑪比率為16.90倍、5.71倍和6.61倍。中長(zhǎng)期來(lái)看，該基金在過(guò)去兩年和三年的最大回撤均排名同類前30%（分別為35/118和16/79），卡瑪比率排名20%左右（分別為26/118和17/79）。

　　構(gòu)建回撤小、性價(jià)比優(yōu)的投資組合

　　基金經(jīng)理在組合上的管理風(fēng)格，往往與其性格、職業(yè)經(jīng)歷及投資理念關(guān)系密切。方抗在中短債基金的穩(wěn)健打法，既與其偏謹(jǐn)慎的性格有關(guān)，也與其早年在銀行的職業(yè)經(jīng)歷有關(guān)。

　　資料顯示，方抗在2008年畢業(yè)后進(jìn)入金融行業(yè)，歷任交通銀行授信管理員、南京銀行高級(jí)交易員、中銀基金基金經(jīng)理助理和基金經(jīng)理，2014年擔(dān)任固定收益基金經(jīng)理。2021年5月，方抗加入廣發(fā)基金固定收益部，目前管理廣發(fā)招財(cái)短債、廣發(fā)景和中短債兩只短債基金，廣發(fā)增強(qiáng)債券、廣發(fā)景源等中長(zhǎng)期純債基金。

　　與方抗聊從業(yè)經(jīng)歷，有兩點(diǎn)印象特別深刻：一是與債券結(jié)緣早，二是經(jīng)歷豐富。2008年，方抗進(jìn)入交通銀行成為授信管理員。時(shí)值全球金融危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)時(shí)他參與了對(duì)海外美元債券的處置，加深了對(duì)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)債市正處于起步階段，方抗的工作職責(zé)之一是對(duì)短融、中票信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審核，包括提供事前信用研究報(bào)告和事后動(dòng)態(tài)跟蹤評(píng)分，類似信用研究員。

　　在銀行的風(fēng)控經(jīng)歷，為方抗的債券投資著上了注重風(fēng)險(xiǎn)防控的底色，并在實(shí)踐中形成了穩(wěn)中求進(jìn)的打法。“構(gòu)建組合時(shí)，我會(huì)先考慮未來(lái)可能面臨的不確定因素，力求在控制回撤的基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益?！币灾卸虃馂槔?，他不做信用下沉，重點(diǎn)配置中短久期信用債，在獲取確定性票息收益的同時(shí)，密切跟蹤市場(chǎng)動(dòng)向，靈活調(diào)整持倉(cāng)券種結(jié)構(gòu)、組合杠桿和久期分布，通過(guò)精細(xì)化管理來(lái)追求超額收益。

　　在追求超額收益方面，方抗的態(tài)度是，“想要獲得超額收益，就必須承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)?！币蚨?，他會(huì)基于風(fēng)險(xiǎn)和收益是否對(duì)稱來(lái)進(jìn)行決策，當(dāng)向下的風(fēng)險(xiǎn)小于向上的收益空間時(shí)，他會(huì)考慮主動(dòng)擁抱風(fēng)險(xiǎn)，反之則會(huì)保持謹(jǐn)慎。這樣的打法，讓方抗管理的中短債基金呈現(xiàn)出“回撤較小、性價(jià)比較優(yōu)”的特質(zhì)。

　　方抗認(rèn)為，未來(lái)債券市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)加大，在此環(huán)境下，應(yīng)首先采取防守策略，然后在波動(dòng)中尋找合適的配置時(shí)點(diǎn)。長(zhǎng)期而言，他對(duì)后續(xù)債券市場(chǎng)并不悲觀，全年來(lái)看，債券市場(chǎng)的調(diào)整仍是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　而就二季度的債市表現(xiàn)，他也是持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度?！霸谡叨藦?qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展的基調(diào)下，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面仍將維持總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整的特征。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在從過(guò)去的高速發(fā)展轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展，信用擴(kuò)張?jiān)鏊佥^慢，債市行情短期反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不大。但隨著地方債和國(guó)債發(fā)行的提速，財(cái)政政策有望更加積極，債券收益率經(jīng)歷一季度快速下行后，二季度在供給沖擊下波動(dòng)性可能有所加大，對(duì)賠率、市場(chǎng)供求關(guān)系以及投資者交易行為的研究顯得更加重要?！?/p>

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