融通基金蔡志偉：走進星辰大海 打造更高純度ESG投資

　　蔡志偉，曾任匯豐軟件開發(fā)（廣東）有限公司高級軟件工程師；2011年6月加入融通基金，歷任風險管理專員、金融工程研究員、融通量化多策略靈活配置混合基金經(jīng)理；現(xiàn)任融通中證誠通央企ESG ETF、融通創(chuàng)業(yè)板ETF、融通量化多策略混合等多只產(chǎn)品基金經(jīng)理。

　　近日，首只央企ESG ETF——融通中證誠通央企ESG ETF公開發(fā)行。擬任基金經(jīng)理蔡志偉在接受中國證券報記者專訪時表示，目前市場對央企踐行社會責任的投資價值挖掘尚不充分，公司推出首只央企ESG ETF，也是希望發(fā)揮帶頭示范作用，積極參與構(gòu)建中國特色ESG體系。

　　相較市場上其它ESG主題基金而言，新基金的一大創(chuàng)新在于，所跟蹤的指數(shù)采用ESG得分排序加權(quán)的編制方法，使得指數(shù)的ESG純度更高。

　　他認為，ESG投資理念與央企主題投資具有較高適配性。目前，ESG投資理念已經(jīng)在全球范圍內(nèi)普及，股票型ESG基金規(guī)?？焖僭黾?。但在A股，ESG投資理念總體還處于起步階段，未來發(fā)展空間相當廣闊。

　　最大化提升ESG權(quán)重

　　“目前市場上大部分ESG指數(shù)編制過程中，采取的都是市值或類市值加權(quán)方式。這就使得最終指數(shù)成分股的權(quán)重占比在相當大程度上是依賴于公司市值大小的。”蔡志偉介紹稱，中證誠通央企ESG指數(shù)的創(chuàng)新性加權(quán)方式，能夠最大化提升指數(shù)的ESG得分和權(quán)重占比。

　　據(jù)悉，中證誠通央企ESG指數(shù)是由中國誠通控股集團有限公司定制，從國務(wù)院國資委下屬央企上市公司中選取中證ESG評價三個維度計算的綜合得分最高的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映ESG評價較優(yōu)央企上市公司證券的整體表現(xiàn)。

　　指數(shù)編制過程中，首先從中證全指指數(shù)樣本空間中滬深市場證券里，挑選出過去一年日均成交金額排名前90%的個股；然后選取國務(wù)院國資委實際控制或由其履行出資人職責的中央企業(yè)實際控制的上市公司證券作為待選樣本。

　　接著，依據(jù)中證ESG評價中環(huán)境（E）、社會（S）、公司治理（G）評價得分，計算出待選樣本的ESG綜合得分，計算方式為“ESG綜合得分=0.2×E得分+0.3×S得分+0.5×G得分”；最后，選取ESG綜合得分最高的50只證券作為指數(shù)樣本。

　　之所以將環(huán)境（E）、社會（S）、公司治理（G）的計算權(quán)重比例設(shè)置為2:3:5，蔡志偉解釋稱，這主要是因為海內(nèi)外的許多研究表明，公司治理溢價規(guī)律是普遍存在。也就是說，公司治理做得好，是能顯著提高公司的市場價值的；并且，投資者也愿意為此支付溢價。良好的公司治理能夠提高投資者對公司的信心，并顯著提升公司的股價。

　　因此，他認為，指數(shù)的這一設(shè)計能夠使得公司治理優(yōu)良的企業(yè)獲得更高的ESG得分權(quán)重，無論對企業(yè)長期發(fā)展，還是指數(shù)收益性來說，都有實質(zhì)性優(yōu)勢。

　　在指數(shù)成分股權(quán)重占比的設(shè)計上，蔡志偉介紹道，權(quán)重占比的大小同樣取決于ESG評分的排名。同時，自由流通市值在100億元及以下的單個樣本權(quán)重不超過2%，其他單個樣本權(quán)重不超過8%。以此確保指數(shù)成分股的均衡分散，降低在小市值上的風格暴露和流動性風險。

　　中證指數(shù)官網(wǎng)顯示，截至11月15日，中證誠通央企ESG指數(shù)前十大權(quán)重股為國網(wǎng)信通、國電南瑞、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、招商蛇口、招商公路、烽火通信、中遠?？亍⒃S繼電氣，其中權(quán)重占比最高的僅4.51%。

　　“指數(shù)成分股權(quán)重占比是充分分散的，這能夠降低單一風險事件對整體投資組合的沖擊。”蔡志偉表示，除此之外，由于中證誠通央企ESG指數(shù)編制使用的是中證ESG的評價體系，而中證ESG體系設(shè)置了臨時調(diào)整機制和一票否決機制，對存在嚴重負面事件的公司實行一票否決制，這也能夠?qū)︼L險事件進行及時管控。

　　指數(shù)估值仍處于較低水平

　　就投資價值層面而言，蔡志偉認為，首先，從指數(shù)成分股來看，中證誠通央企ESG指數(shù)行業(yè)分布較為均衡廣泛，且覆蓋多個行業(yè)龍頭央企，涵蓋多個國民經(jīng)濟重要領(lǐng)域。例如，建筑、電力設(shè)備、交運、電力和通信等行業(yè)。

　　“區(qū)別于雙創(chuàng)指數(shù)、北證50指數(shù)，中證誠通央企ESG指數(shù)的短期彈性可能是偏低的，但波動也會更平穩(wěn)一些。因此，這類指數(shù)產(chǎn)品會更適合風險偏好傾向于穩(wěn)健的價值投資者?！彼f。

　　其次，從指數(shù)收益表現(xiàn)來看，截至11月15日，自指數(shù)基日（2016年12月30日）以來，中證誠通央企ESG指數(shù)的累計收益超過56%，顯著高于同期的滬深300指數(shù)累計收益，最大回撤也相對較小，具備較高風險收益比。

　　再者，9月24日以來的系列重磅政策推出后，大幅提振了市場投資者的預(yù)期，政策底和市場底可能已經(jīng)出現(xiàn)。當前，A股市場純貝塔的普漲行情或許已經(jīng)結(jié)束了。行情可能進入第二階段，個股的進一步上漲需要更為扎實的基本面配合。

　　而中證誠通央企ESG指數(shù)在基本面方面有較好的支撐。從指數(shù)基本面特性來看，中證誠通央企ESG指數(shù)成分股具有高盈利、低估值、高分紅的特點。在高盈利方面，截至今年三季度末，該指數(shù)自2016年以來的年平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）接近10%。疊加近年來央企基本面持續(xù)改善的因素，部分央企的ROE水平已經(jīng)超越非央企，后續(xù)盈利能力有望進一步提升。從指數(shù)估值角度看，三季度末指數(shù)PE（TTM）僅為14倍，大幅低于歷史均值的26倍，估值處于較低水平，存在較大估值修復(fù)的空間。從股息率的角度看，從指數(shù)基日到今年三季度末，中證誠通央企ESG全收益指數(shù)累計收益超80%，其中，股息收益貢獻了約三分之一。隨著市場各方對現(xiàn)金分紅的持續(xù)關(guān)注，指數(shù)股息收益還有望持續(xù)提升。

　　他表示，對比市場上其它ESG指數(shù)，從過往收益率來看，中證誠通央企ESG指數(shù)也有較好的表現(xiàn)。在2019年至2023年的5年里，中證誠通央企ESG指數(shù)有4年都實現(xiàn)了正收益。截至11月15日，指數(shù)今年以來的漲幅超過20%。

　　蔡志偉認為，在當前市場環(huán)境下，通過中證誠通央企ESG指數(shù)進行中長期布局，有望捕捉各行業(yè)央企龍頭公司的中長期發(fā)展紅利。

　　ESG投資空間廣闊

　　在談及為何將央企與ESG兩個主題結(jié)合在一只產(chǎn)品上時，蔡志偉表示，其實央企在踐行ESG上“起步早、表現(xiàn)好”，但市場對央企踐行社會責任的投資價值挖掘尚不充分，甚至缺乏相應(yīng)的投資標的。

　　因此，將兩者相結(jié)合的新產(chǎn)品不僅在投資布局上具有創(chuàng)新性，對于推動中國特色的ESG體系建設(shè)也具有重要意義。

　　他表示，早在2008年，國資委就開始持續(xù)推動央企ESG的建設(shè)。近年來，國資委、證監(jiān)會、交易所等對央企的ESG建設(shè)提出了系列明確要求，對央企ESG建設(shè)的重視程度持續(xù)提升。央企踐行ESG不僅是自身高質(zhì)量發(fā)展的具體要求，也是估值重塑的重要抓手。

　　作為肩負服務(wù)國資央企新使命的基金公司，融通基金選擇推出全市場首只央企ESG ETF——融通中證誠通央企ESG ETF，也是希望通過在資本市場中發(fā)揮帶頭示范作用，立足央企實際，積極參與構(gòu)建具有中國特色的ESG體系，助力中國ESG發(fā)展。融通基金將積極引導長線資金入市，為社會責任投資理念發(fā)展提供增量資金，促進企業(yè)社會責任投入帶來企業(yè)價值提升，形成正向循環(huán)，激發(fā)企業(yè)內(nèi)生發(fā)展動能。

　　蔡志偉表示，ESG投資作為一種前沿的投資理念，實際上已經(jīng)在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展。距離2004年聯(lián)合國全球契約組織首次完整提出ESG理念，ESG投資發(fā)展已長達約20年。截至2024年二季度末，全球股票型ESG基金規(guī)模達1.8萬億美元，較2004年增長超過10倍，被動式指數(shù)ESG基金占比持續(xù)提升。

　　在全球范圍內(nèi)，ESG理念已經(jīng)大范圍普及，成為評價企業(yè)非財務(wù)價值的重要標準。但在A股，ESG投資理念總體還處于起步階段。

　　近年來，ESG理念逐漸被更多投資者和企業(yè)所認可。A股市場中部分專業(yè)投資機構(gòu)開始逐步將ESG指標納入投資決策中，以提高投資組合的長期穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

　　隨著國資委、證監(jiān)會、交易所等相關(guān)部委持續(xù)推動國資央企和上市公司的ESG建設(shè)，ESG指標在企業(yè)中的普及程度也有所提高。A股上市公司的ESG報告披露率逐年上升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2023年度已有接近40%的A股上市公司披露了ESG報告，央企表現(xiàn)尤為突出，ESG報告披露率接近100%。

　　蔡志偉認為，未來，隨著可持續(xù)發(fā)展理念的不斷深入，投資者對氣候、社會責任的關(guān)注，以及投資者教育的深入，相信ESG投資理念在A股市場的接受度將會進一步提升，未來仍然有廣闊的發(fā)展空間。