機構私募市場擴容蓄力 報價系統(tǒng)突破萬億成交
作為多層次資本市場建設中的重要一環(huán)，代表機構間私募市場的報價系統(tǒng)規(guī)模正在走向一個新的階段
21世紀經(jīng)濟報道記者從報價系統(tǒng)獲悉，截至11月8日，其累計成交規(guī)模已經(jīng)突破萬億大關，達10207.04億元，同日歷史成交筆數(shù)達71.72萬筆。
不過具體到產(chǎn)品結構，報價系統(tǒng)仍然呈現(xiàn)出“債強股弱”的特點，其中收益憑證產(chǎn)品規(guī)模占據(jù)其總體成交接近八成，這或亦與其私募+機構市場的定位有關。
業(yè)內(nèi)人士認為，在《證券法》修法及證券范疇擴容存在預期的情況下，被定義為私募產(chǎn)品的種類有望增加，這也將為進一步擴容報價系統(tǒng)創(chuàng)造了可能。
萬億成交剖析
在報價系統(tǒng)成交規(guī)模突破萬億的背后，卻難掩其產(chǎn)品種類仍然稀缺，產(chǎn)品規(guī)模相對集中的尷尬。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，固收產(chǎn)品仍然是報價系統(tǒng)的主要構成。截至11月8日，在固定收益平臺的成交高達9391.70億元，占其全部成交92.01%。
在固收產(chǎn)品成交中，券商收益憑證的市場占比獨占鰲頭，達到8027.93億元，為固收平臺的85.48%以及全系統(tǒng)的78.65%。
“相比于銀行，收益憑證就是券商版的‘表內(nèi)理財’和‘結構化存款’�！北本┮患抑行腿坦淌辗治鰩煴硎�，“是近年來券商通過機構市場和C端擴充融資渠道的一種表現(xiàn)，報價系統(tǒng)則成為這一業(yè)態(tài)擴充的載體�！�
此外，資產(chǎn)證券化（下稱ABS）也成為報價系統(tǒng)逐漸“小有規(guī)�！钡钠贩N，截至11月8日，報價系統(tǒng)ABS規(guī)模突破千億大關，達1001.47億元，占固收平臺的12.47%。
相比之下，權益類私募產(chǎn)品在報價系統(tǒng)的上線及成交仍然稀缺。截至11月8日，報價系統(tǒng)股權融資發(fā)生規(guī)模僅為62.26億元，股權轉(zhuǎn)讓發(fā)生規(guī)模僅為13.35億元。
“目前私募股權更多還是在系統(tǒng)外運作，系統(tǒng)內(nèi)的比較少，除占比最多的收益憑證，主要還是私募債、資管產(chǎn)品、ABS�！币晃唤咏鼒髢r系統(tǒng)的私募機構負責人坦言。
在其看來，報價系統(tǒng)品類相對較少且規(guī)模集中有多方面的原因。
“一方面由于2015年的A股大幅震蕩，市場反思情緒變濃，一些私募類的產(chǎn)品創(chuàng)新遭遇了停滯。”上述私募機構負責人指出，“另一方面私募股權、創(chuàng)投納入證監(jiān)體系監(jiān)管的時間并不長，許多業(yè)態(tài)在系統(tǒng)外就長期存在了�！�
私募股權產(chǎn)品及企業(yè)參與數(shù)量的稀缺成為報價系統(tǒng)在這一領域“短板”的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，報價系統(tǒng)私募股權板塊注冊企業(yè)336家，推薦機構卻多達749家。
“企業(yè)數(shù)量和（私募股權）項目數(shù)量太少了�！鄙鲜鏊侥紮C構負責人直言。
場外權益類私募產(chǎn)品的定價困難，實際上也是該品種難以實現(xiàn)“場所交投”的原因。
“這就和新三板股權缺乏流動性的困境是類似的，不僅僅是機制穩(wěn)定，更重要的還是估值和定價困難，相比之下，私募市場的信息披露還遠不如新三板市場充分。”上述私募機構負責人表示。“所以真的有私募股權發(fā)生，往往也就是企業(yè)和投資機構間自發(fā)就產(chǎn)生了。”
迎接“泛私募”時代？
雖然當前成交規(guī)模向部分產(chǎn)品集中，且與交易所業(yè)務存在部分重疊；但有業(yè)內(nèi)人士認為，隨著《證券法》等上位法對證券概念的完善，以及投資者適當性管理規(guī)則的明確，一旦資管、ABS等品種進一步走向公募化后，報價系統(tǒng)的私募定位則將更加清晰。
“目前ABS、資管產(chǎn)品都屬于私募性質(zhì)，但未來是否有空間進一步公募化，市場非常關注和期待�！币晃唤咏鼒髢r系統(tǒng)的券商直投負責人表示，“如果ABS的公募化放行、資管產(chǎn)品的投資門檻進一步放寬，報價系統(tǒng)的私募定位就變得更有意義了�！�
“一方面是《證券法》、《基金法》等上位法還有完善的余地，另一方面是證券市場統(tǒng)一的適當性管理已經(jīng)初現(xiàn)雛形了�！鄙鲜鲋蓖敦撠熑吮硎�。
今年7月1日，證監(jiān)會正式實施去年底公布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》，明確了公、私募產(chǎn)品的投資者適當性相關條款，各家機構也對此進行業(yè)務調(diào)整。
此外，有關ABS和小公募資管產(chǎn)品的討論的確有所胎動；例如在租賃住房市場改革下，房地產(chǎn)領域的REITs的公募化制度框架就正在被監(jiān)管層所研究探討，不少類REITs產(chǎn)品也在結構設計上為可能出現(xiàn)的公募化預留了空間；同時，在年初有關資管業(yè)務“上位法”的討論稿中，也有為“小公募”產(chǎn)品預留的制度可能性。
“理想狀態(tài)是未來出現(xiàn)的小公募、公募ABS會在交易所存在，私募產(chǎn)品則集中在報價系統(tǒng)�！币晃唤咏灰姿娜藤Y管人士指出，“但目前諸多私募產(chǎn)品已經(jīng)在交易所形成足夠規(guī)模和體量，而且有銀行等諸多機構參與，這部分很難說會因為私募產(chǎn)品的‘轉(zhuǎn)公募’發(fā)生轉(zhuǎn)移，除非會有新政策來明確交易場所分工。”
事實上，報價系統(tǒng)在定位私募產(chǎn)品的同時，機構間市場也是其所瞄準的范圍。
“報價系統(tǒng)主要的定位應該是‘私募+機構’市場，這和交易所、柜臺部分面向C端的特點也不一樣�！鄙鲜鼋咏鼒髢r系統(tǒng)的私募機構負責人表示�！暗@一定位和銀行間市場的定位是比較接近的，雖然上線的品種是不同的�！�
上述券商資管人士則指出，隨著證券范疇的擴容，被定義為私募性質(zhì)的金融產(chǎn)品也將增加，而這也有望間接擴充報價系統(tǒng)的產(chǎn)品功能。
“如果《證券法》修法能夠?qū)崿F(xiàn)證券概念、范圍的延伸，并加以適當性辦法的明確，未來私募產(chǎn)品的范圍還會擴大，屆時報價系統(tǒng)也有進一步擴容的空間�！鄙鲜鲑Y管人士稱。
