弘毅投資李戍民：美國國債收益率或趨零 資產(chǎn)安全重要性凸顯
中證網(wǎng)訊（記者 吳娟娟）3月10日，弘毅投資董事總經(jīng)理李戍民表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用有限。不過，隨著美國國債逐漸向零利率逼近，全球投資者都需要重新審視投資目標(biāo)。在這個(gè)階段，投資海外固定收益產(chǎn)品尤其應(yīng)該注重資產(chǎn)安全性。
美國兩年期國債收益率或降至零
據(jù)了解，李戍民的任職經(jīng)歷包括美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行，曾參與美聯(lián)儲(chǔ)第三次量化寬松設(shè)計(jì)。談及此次美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息，李戍民表示，意外降息一般都不會(huì)很好。不過，美聯(lián)儲(chǔ)似乎沒有別的辦法。市場(chǎng)一般認(rèn)為，此次緊急降息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用非常有限。供給方面，由于疫情影響，工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)活動(dòng)受到影響。這種情況下，貨幣政策很難發(fā)揮作用。需求方面，美國的按揭利率已創(chuàng)歷史新低，降息對(duì)刺激消費(fèi)作用甚微。
李戍民認(rèn)為，當(dāng)下對(duì)美國來說，財(cái)政政策作用更為關(guān)鍵。盡管單獨(dú)依靠貨幣政策很難奏效，但美聯(lián)儲(chǔ)的寬松之路還會(huì)持續(xù)下去。這也就意味著，美國國債將不斷逼近零利率，美國兩年期國債收益率有可能會(huì)降至零。
注重資產(chǎn)安全性
美國國債利率被當(dāng)做全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)之錨。如今“錨”變了，投資者應(yīng)該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？李戍民認(rèn)為，在資產(chǎn)配置中，債券的主要作用是降低風(fēng)險(xiǎn)，而不是博取高收益率。對(duì)于美國國債來說，短端利率不僅還有下降的空間，且短久期利率債組合在利率變化時(shí)，相對(duì)價(jià)格波動(dòng)小，相較于長久期組合更為安全。
信用債方面，美國長期的低利率環(huán)境降低了企業(yè)融資成本，目前部分企業(yè)的杠桿水平比較高，在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，高杠桿企業(yè)的再融資能力會(huì)受到市場(chǎng)嚴(yán)重質(zhì)疑。信用債的利率可分為兩部分：一是無風(fēng)險(xiǎn)利率，一是信用債和利率債之間的信用利差，這一部分顯示信用債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。例如，從2月中旬至今，美國投資級(jí)的信用債利差上漲了40個(gè)基點(diǎn)，但是信用利差上升抵消了國債利率的下降部分。信用債的利率整體（無風(fēng)險(xiǎn)利率+利差）變化并不顯著，投資者獲利有限，同時(shí)信用利差風(fēng)險(xiǎn)不斷提高。
在海外固定收益領(lǐng)域中，李戍民看好和住宅有關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。李戍民認(rèn)為，美國家庭的杠桿率(債務(wù)收入比)在2007年初達(dá)到頂峰后開始下降，表明美國家庭在次貸危機(jī)后一直在降杠桿。截至2019年第3季度末，美國家庭的杠桿率約96.2%，已經(jīng)低于近30年的均值，且仍處于下降通道中 。此外，疫情對(duì)住宅市場(chǎng)沖擊較小，再加上最近幾年美國新房供給很少，大部分都是老房子在交易，供需關(guān)系比較健康，租售比也處于歷史均衡水平。
母基金不“追星”
據(jù)了解，李戍民目前管理弘毅投資旗下一只海外FoHF產(chǎn)品“弘毅金涌穩(wěn)健收益美元基金1號(hào)”。該基金以海外對(duì)沖債基為子基金，分散投資美國債券、ABS市場(chǎng)。談及對(duì)子基金的選擇，李戍民表示，在選擇子基金時(shí)，雖然不排斥“明星”，但也不會(huì)去“追星”。
他解釋道，由于固定收益產(chǎn)品種類多樣（利率債、企業(yè)信用債、ABS、可轉(zhuǎn)債、不良、一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品等），專業(yè)細(xì)分程度高，投資固收產(chǎn)品的對(duì)沖基金規(guī)模很少有超過百億美元的。歷史上超過百億美元的固收對(duì)沖基金業(yè)績(jī)后續(xù)都有顯著下滑，所以追求規(guī)模大的明星固收對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)較高。相反，一些規(guī)模適中、歷史業(yè)績(jī)好，同時(shí)投資策略又和當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境匹配的基金，性價(jià)比更高。而如何判斷策略和市場(chǎng)匹配度，恰恰又是最考驗(yàn)?zāi)富鸸芾砣说牡胤健?/p>
談及如何選擇子基金，他表示，三個(gè)因素至關(guān)重要，可歸納為EPS：一是子基金相較于同類的比較優(yōu)勢(shì)（Edge）。跟別人相比的話，你做得最好的地方是什么，你的優(yōu)勢(shì)在現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境下適不適用。二是業(yè)績(jī)（Performance）。光有優(yōu)勢(shì)，沒有業(yè)績(jī)也不行。三是穩(wěn)定性（Stability）。他看重子基金的業(yè)績(jī)、管理團(tuán)隊(duì)、管理的規(guī)模是否可以維持相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模不能大幅下降，這很容易理解。短期之內(nèi)規(guī)模增長過快也是需要警惕的信號(hào)，增長過快，因?yàn)樗耐顿Y策略可能會(huì)發(fā)生變化。
“要做投資者，而不是交易員，同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位�！崩钍襁@樣解釋他的投資風(fēng)格。
