債券私募樂觀研判債市前景

　　受流動性整體保持寬裕、美聯儲縮債預期時點延后等多因素影響，下半年以來國內債券市場尤其是利率債品種，再度啟動一輪持續(xù)性拉升行情，債市牛市腳步未見停歇。盡管當前國債等利率債收益率已降至多年以來的低位，但私募普遍認為債券資產、“固收+”基金的投資機會值得關注。

　　牛市有望延續(xù)

　　對于下半年以來的債市整體表現，耀之資產投資總監(jiān)張藝凌表示，7月央行全面降準后，利率債整體收益率大幅下行，其中10年國債收益率從3.1%一線下行至2.8%附近。此后，美聯儲縮表預期出現反復，在其未落地之前，國內債券市場仍相對“免疫”。而前期國內少數地區(qū)出現疫情等因素，也使得債市多頭情緒繼續(xù)釋放。

　　從現階段債券市場所處的基本面環(huán)境來看，張藝凌認為，預計未來國內經濟將延續(xù)一定程度的復蘇，但內生增長動力可能略有放緩。在物價方面，物價漲勢趨于平穩(wěn)，通脹預計不會成為宏觀政策關注的主要方面。另外，經濟增速出現溫和邊際下行壓力，下半年政策面可能呈現易松難緊的格局。整體而言，短中期內，債券市場所處的宏觀環(huán)境仍相對有利。

　　銀葉投資固定收益總監(jiān)王輝分析，今年以來債券市場多數時間內均呈現出牛市震蕩格局，雖然期間出現過流動性波動、貨幣政策微調、海外貨幣政策波動等因素擾動，但客觀上資金價格低廉，國債、地方債的供給不足，經濟增長動能邊際減弱，這些因素都促使債券資產維持震蕩偏多頭的格局。展望后市，當前債券收益率總體處于歷史低位區(qū)間，短期內可能難以進一步大幅下行，但從中期來看，債券資產仍有一定的配置價值。

　　合晟資產投資經理徐華進一步指出，市場正在不斷修正前期對于經濟增速的預期。雖然國債利率已經降至長期低位附近，但該機構認為，未來中國經濟不會再回到過度依賴地產和基建的舊模式，經濟模式調整后，宏觀經濟增速會回歸到更健康的中樞水平。與之相應，市場利率中樞也會維持中長期回落的趨勢，債市的“長牛”基礎仍將長期存在。

　　多維度優(yōu)選債基

　　徐華表示，在今年以來債券市場迎來大牛市的背景下，對于固收類基金的投資選擇，個人投資者如要篩選出一款與自身投資目的契合度高的債券基金產品，首先需了解各類債基的收益風險特征。以市場上常見的中長期純債基金、短債基金和二級債基為例，前者對利率波動的敏感性很強，在利率下行時收益會很高，但上行時回撤也難免更大，更適合在利率處于歷史相對高位時做長期配置。短債基金對利率波動的敏感性要弱很多，擇時的要求小，但收益率相對偏低。對收益率有一定要求的短債基金投資者，則需要選擇敢于信用下沉的產品，且宜重點關注產品月報、季報中有關分散度的表述。對信用風險心存芥蒂但對收益率依舊有較高要求的個人投資者，可考慮選擇以轉債為主的二級債基。

　　銀葉投資認為，對于個人投資者而言，選擇債券基金，應該更加注重組合回撤相關指標。從長期來看，無論是純債類基金還是混合偏債型基金，都應該更加注重長期凈值曲線的波動特征。能夠做到中低回撤的投資組合，才是更值得長期持有的固定收益類基金。

　　張藝凌則建議，從當前的投資時間窗口來看，目前以利率債為代表的債券品種收益繼續(xù)存在長期下行預期，但其絕對收益率水平已經相對偏低。而目前從房地產市場退出的各類資金，仍然在逐步進入權益市場，而權益市場在信用環(huán)境和宏觀經濟不出現大幅弱化的情況下，不存在系統性風險。因此，從資產配置的均衡性和投資機會等角度綜合考量，個人投資者可以加大對“固收+”基金產品的關注和配置。