市場風向料生變 私募看好價值股投資機會

　　近期，消費等此前資金聚集的價值股板塊持續(xù)回暖。自8月以來，貴州茅臺股價漲幅超過20%，價值股的風向標“茅指數(shù)”9月底以來的漲幅已超過10%。

　　部分私募人士分析，市場風向或許正在悄然轉(zhuǎn)變，價值股相對成長股更有韌性。

　　“茅指數(shù)”回升

　　在今年9月之前，整個A股市場可以說是周期股的“春天”。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，從今年年初到8月底，漲幅（總市值加權(quán)平均）靠前的板塊分別是鋼鐵（78.53%）、有色金屬（65.42%）、基礎化工（59.15%）、煤炭（53.48%）；調(diào)整幅度較大的板塊有農(nóng)林牧漁（-25.49%）、食品飲料（-22.46%）、家用電器（-17.22%）等。

　　9月以來，市場風向正在發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，9月以來，此前漲幅較大的鋼鐵（-19.40%）、有色金屬（-14.95%）等板塊都出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整；反倒是此前調(diào)整的食品飲料（11.28%）、農(nóng)林牧漁（6.30%）等板塊開始回暖。

　　貴州茅臺作為價值股的風向標，從今年2月至今年8月底，回調(diào)幅度將近40%，而從9月至今，其漲幅也已經(jīng)高達23%。整個“茅指數(shù)”板塊9月底至今的漲幅也已超10%。

　　事實上，此前已有機構(gòu)預計，10月基本面預期和相對估值均處低位的價值股將崛起，行情可能貫穿整個四季度，可能成為年末A股行情的主基調(diào)。流動性會繼續(xù)保持合理充裕，機構(gòu)調(diào)倉效應驅(qū)動資金向低位價值轉(zhuǎn)移，基本面預期和相對估值均處低位的板塊配置價值更高。

　　深圳一私募機構(gòu)人士告訴中國證券報記者：“今年以來，尤其是二、三季度，對于不少持有價值股的投資者和機構(gòu)而言，都過得不太好，有些私募甚至為此還公開道歉。但近期，在資金爆炒周期股、資源股之后，短期風險不斷積聚，資金只能開始尋找新的避風港，回調(diào)了大半年的價值股或許就是最好的去處�！�

　　市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化

　　“進入三季度，市場結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)微妙變化。分板塊來看，二季度漲勢凌厲的熱門賽道逐漸‘恐高’，高估值、高景氣的科技成長股7月后基本橫盤震蕩；隨著8月份部分供給端問題開始發(fā)酵，上游資源品價格大幅上漲，驅(qū)動周期板塊強勢上行；進入9月份，盡管商品期貨價格依然居高不下，但資源股開啟了回調(diào)模式。預期低、先前漲幅低的消費板塊則從9月份開始企穩(wěn)，尤其是9月中旬開始，資金向消費板塊切換的跡象尤為明顯�！痹谛鞘�投資看來，這些跡象反映當前市場投資者的共識可能正在消費板塊集聚。

　　星石投資表示，從性價比來看，今年以來科技和周期板塊經(jīng)歷了輪番上漲，不管是從估值、市場預期還是交易擁擠度等指標來看，目前都已經(jīng)處在較高位置，消費股基本面和估值均處于低位，一批優(yōu)質(zhì)的頭部公司已經(jīng)顯露出較好的中長期投資價值。

　　不僅是白酒類的價值股，其他“茅指數(shù)”板塊中的個股也有亮眼表現(xiàn)。9月以來，片仔癀、海天味業(yè)的漲幅超過20%，中國中免、邁瑞醫(yī)療、寧德時代等個股的漲幅也都在15%以上。

　　前述深圳私募機構(gòu)人士坦言，價值龍頭股在今年表現(xiàn)較差主要是前幾年資金交易過于擁擠，造成估值驟然提升，在業(yè)績無法繼續(xù)實現(xiàn)大突破的背景下，回調(diào)是正�，F(xiàn)象，“回調(diào)不代表這些價值龍頭股公司不好，只是價格太高而已，在深度回調(diào)后，顯然還是會獲得資金的青睞”。

　　機構(gòu)擇機布局龍頭企業(yè)

　　目前已有不少機構(gòu)開始布局價值股。成恩資本就表示，在板塊配置方面，首選景氣度向上且有預期差的各細分行業(yè)，包括軍工中游、虛擬現(xiàn)實（VR）、MiniLED、芯片設計、鋰電池等。此外，看好估值便宜且有積極變化的核心資產(chǎn)，醫(yī)藥、保險和互聯(lián)網(wǎng)等龍頭白馬的估值合理，公司管理層也積極增持或回購，綜合考慮價格和時機，這些標的已開始進入布局區(qū)間。

　　在星石投資看來，從宏觀因子來看，四季度大概率呈現(xiàn)政策發(fā)力穩(wěn)增長、流動性“松油門”的特征，這種組合下消費板塊的相對優(yōu)勢更加凸顯，資金配置再平衡有望驅(qū)動消費重估。一方面，PPI與無風險利率高度相關(guān)，四季度PPI維持高位、美聯(lián)儲政策預期等因素將使得無風險利率易漲難跌，意味著處于高位的科技成長類和周期類股票相對承壓；另一方面，隨著高企的PPI逐漸向下傳導，核心CPI回升，消費類別相對受益，四季度或許已經(jīng)進入較好的布局時點。

　　重陽投資在近期指出，將繼續(xù)專注自下而上選股，尤其青睞估值與業(yè)績匹配度高的個股。當前重點關(guān)注三個領域：一是深度挖掘尚未被市場充分定價的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)；二是“茅指數(shù)”中已經(jīng)回調(diào)較多、估值與長期業(yè)績匹配度較好的公司；三是被市場貼上“傳統(tǒng)行業(yè)”標簽的長期業(yè)績穩(wěn)定的龍頭公司。具體來看，可持續(xù)聚焦的標的，一是先進制造業(yè)細分行業(yè)的龍頭公司；二是擁有獨特研發(fā)能力的醫(yī)藥生化公司；三是部分能源行業(yè)享有高股息率的個股；四是A股市場稀缺的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司；五是估值回到合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)藍籌品種。