金牛私募基金經(jīng)理：成長(zhǎng)股仍是2022年主線(xiàn)

　　站在2022年的起點(diǎn)，源樂(lè)晟資產(chǎn)董事長(zhǎng)曾曉潔、清和泉董事長(zhǎng)劉青山、仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰、進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng)始人王一平紛紛總結(jié)2021年投資中的得與失，共同把脈新一年投資。他們認(rèn)為，2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)并重，國(guó)外央行貨幣政策緊縮對(duì)A股沖擊有限，市場(chǎng)或階段性呈現(xiàn)風(fēng)格均衡，但成長(zhǎng)仍是全年主線(xiàn)。

　　2021年投資得與失

　　對(duì)于剛剛過(guò)去的2021年，金牛私募大佬紛紛總結(jié)了投資中的得與失。

　　夏俊杰表示，2021年仁橋在投資上做好了三個(gè)方面：首先，不持有核心資產(chǎn)的股票使其規(guī)避了年初的波動(dòng)和損失；其次，之前逆向策略布局的一些品種收獲了超預(yù)期回報(bào)；最后，盡管2021年港股整體表現(xiàn)不佳，但仁橋資產(chǎn)在港股投資上仍有所收獲。

　　曾曉潔總結(jié)道，2021年源樂(lè)晟資產(chǎn)做得比較好的有兩個(gè)方面：一是當(dāng)看到消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最近兩年漲幅較大而基本面出現(xiàn)一些問(wèn)題的時(shí)候，對(duì)相關(guān)持倉(cāng)進(jìn)行了及時(shí)的大比例減倉(cāng)；二是在看到“雙碳”政策帶來(lái)的機(jī)會(huì)時(shí)，堅(jiān)決地配置了新能源相關(guān)的制造業(yè)股票。

　　王一平表示，2021年一季度大幅減倉(cāng)中概互聯(lián)網(wǎng)和恒生科技指數(shù)的相關(guān)標(biāo)的，3月份以后配置了A股市場(chǎng)的新能源中游、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥等板塊，相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)比較穩(wěn)健。

　　劉青山表示，極致分化和快速切換的市場(chǎng)給投資帶來(lái)挑戰(zhàn)，從波動(dòng)控制的角度并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，當(dāng)難以預(yù)判且偏短期因素出現(xiàn)時(shí)，仍需通過(guò)加深研究做出及時(shí)應(yīng)對(duì)。

　　三個(gè)問(wèn)題需要思考

　　展望2022年，夏俊杰認(rèn)為有三個(gè)問(wèn)題需要思考：第一，2022年確定性的變量是什么，不確定性的變量又是什么；第二，2022年收益的來(lái)源究竟是賺估值的錢(qián)還是賺業(yè)績(jī)的錢(qián)；第三，最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在哪里。

　　對(duì)此，夏俊杰表示，首先，2022年最確定的變量應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增速的下行壓力，以及由此帶來(lái)的企業(yè)盈利增速下行。宏觀基本面能否在2022年下半年逐步企穩(wěn)，政策的力度和持續(xù)性尤為重要。2022年最大的不確定變量是通脹，無(wú)論是油價(jià)還是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，都存在供給或成本方面的一系列約束，價(jià)格易漲難跌。通脹的走勢(shì)最終會(huì)決定貨幣政策的空間和節(jié)奏，也會(huì)影響資本市場(chǎng)的走向。

　　對(duì)于貨幣政策，劉青山認(rèn)為，2022年，美聯(lián)儲(chǔ)政策將進(jìn)入緊縮周期，我國(guó)貨幣政策維持寬松，但外部緊縮效應(yīng)所產(chǎn)生的影響力趨于弱化，對(duì)A股沖擊有限。2022年政策以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)并重，在從地產(chǎn)基建周期轉(zhuǎn)向雙碳創(chuàng)新周期的大趨勢(shì)下，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)先，成長(zhǎng)股仍將是全年主線(xiàn)。

　　挖掘成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)

　　2021年絕大部分收益源自上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。對(duì)于2022年，夏俊杰認(rèn)為，由于整體經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利的確定性下降，賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)錢(qián)的機(jī)會(huì)顯然會(huì)變得越發(fā)困難。那些高估值、高預(yù)期的公司在業(yè)績(jī)降速的過(guò)程中，大概率會(huì)成為“重災(zāi)區(qū)”；相反，那些低估值、低預(yù)期的公司往往會(huì)有更好的相對(duì)表現(xiàn)。

　　夏俊杰表示，當(dāng)前可以更多關(guān)注那些成長(zhǎng)性行業(yè)中2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的公司，業(yè)績(jī)不佳通常是暫時(shí)性的，往往是多種不利因素疊加的結(jié)果，但這些因素并非是持續(xù)的，否極泰來(lái)是大概率事件。

　　劉青山表示，經(jīng)過(guò)近三年的市場(chǎng)演化，目前處于“有未來(lái)的公司偏貴、便宜的公司沒(méi)有未來(lái)”的狀況。2022年的選股邏輯要回歸基本面，具有成長(zhǎng)性和確定性的優(yōu)質(zhì)公司將具有明顯的超額收益。在行業(yè)方向上，劉青山看好新制造業(yè)中的新能源、新型電力系統(tǒng)，硬科技中的軍工、汽車(chē)智能化，消費(fèi)服務(wù)中的食品飲料、機(jī)場(chǎng)等。

　　王一平表示，2022年主要會(huì)在周期、醫(yī)療、高端制造和消費(fèi)升級(jí)四個(gè)方向挖掘投資機(jī)會(huì)。

　　此外，夏俊杰認(rèn)為，2022年具備最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比的機(jī)會(huì)在港股。當(dāng)前A/H溢價(jià)處在近十年高位，港股連續(xù)三年大幅跑輸A股，且與A股保持了持續(xù)的低相關(guān)性，2022年港股市場(chǎng)或許是投資業(yè)績(jī)的一個(gè)重要?jiǎng)儇?fù)手。