禁止多層嵌套 限制總杠桿 私募基金運(yùn)作迎嚴(yán)約束

　　為加強(qiáng)私募證券投資基金自律管理，進(jìn)一步規(guī)范私募證券投資基金業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)私募證券投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會起草了《私募證券投資基金運(yùn)作指引》�！哆\(yùn)作指引》共32條，對私募證券投資基金的募集、投資、運(yùn)作管理等環(huán)節(jié)提出規(guī)范要求。日前，中基協(xié)就《運(yùn)作指引》向社會公開征求意見，反饋截止日期為5月12日。

　　嚴(yán)控募集條件

　　募集要求方面，《運(yùn)作指引》明確私募證券投資基金初始募集及存續(xù)規(guī)模不得低于1000萬元，與《私募投資基金登記備案辦法》銜接。基金合同中應(yīng)當(dāng)明確約定，除市場波動導(dǎo)致凈值變化外，連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于1000萬元人民幣的，該私募證券投資基金進(jìn)入清算流程。

　　同時(shí)，《運(yùn)作指引》強(qiáng)調(diào)禁止通道業(yè)務(wù)，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)對投資者資金來源的合規(guī)性進(jìn)行審查，不得由投資者或其指定第三方下達(dá)投資指令或者自行負(fù)責(zé)投資運(yùn)作，不得為金融機(jī)構(gòu)、其他私募基金管理人，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

　　此外，《運(yùn)作指引》強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求；規(guī)范申贖管理，要求私募證券投資基金開放申贖頻率不得高于每月一次；明確基金合同應(yīng)當(dāng)約定投資者不少于6個(gè)月的份額鎖定期安排；要求私募證券投資基金審慎設(shè)置預(yù)警線、止損線及觸發(fā)后的相關(guān)安排。

　　集中押注式投資受限

　　《運(yùn)作指引》在投資要求方面提出以組合投資為核心的基本投資管理要求，對投資單一資產(chǎn)的比例做出限制，明確私募基金應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置為目標(biāo)開展衍生品交易等，禁止多層嵌套，限制總資產(chǎn)不得超過該基金凈資產(chǎn)的200%等。

　　具體來說，單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的25%；同一私募基金管理人管理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25%。

　　同一實(shí)際控制人控制的私募證券基金管理人的自有資金、管理的所有私募證券投資基金、擔(dān)任投資顧問管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品合計(jì)持有單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%，中國證監(jiān)會、中基協(xié)另有規(guī)定的除外。

　　《運(yùn)作指引》重申、明確規(guī)范債券投資行為，要求分散投資，促進(jìn)規(guī)范運(yùn)作。單只私募證券投資基金投資于同一債券的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的10%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券的數(shù)量，不得超過該債券存續(xù)數(shù)量的10%。單只私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券總額比例不得超過基金凈資產(chǎn)的25%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券的總數(shù)量，不得超過相關(guān)債券存續(xù)數(shù)量的25%。

　　此外，私募證券投資基金架構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰、透明，不得通過設(shè)置復(fù)雜架構(gòu)、多層嵌套等方式規(guī)避監(jiān)管要求。私募證券投資基金投資于其他私募證券投資基金或者金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)明確約定所投資的私募證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品不再投資除公開募集基金以外的其他私募證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　給予充分過渡期安排

　　運(yùn)作管理要求方面，《運(yùn)作指引》要求私募證券投資基金管理人建立健全內(nèi)部制度，遵循投資者利益優(yōu)先與公平交易原則，防范利益輸送；壓實(shí)托管人投資監(jiān)督責(zé)任，按要求報(bào)送信息；要求規(guī)模以上私募證券投資基金管理人定期開展壓力測試、建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等；進(jìn)一步細(xì)化對私募證券投資基金投資運(yùn)作（如衍生品、境外資產(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求；明確不同規(guī)模私募證券投資基金管理人和私募證券投資基金信息報(bào)送工作要求。

　　《運(yùn)作指引》施行后，新備案的私募證券投資基金按照《運(yùn)作指引》要求執(zhí)行。同時(shí)為減少新老基金的套利空間，對存量基金針對不同情況提出差異化整改要求，并對重點(diǎn)條款的整改給予充分過渡期安排。

　　對于違反投資范圍要求、開展通道業(yè)務(wù)、不符合最低存續(xù)規(guī)模等觸及底線要求的存量基金，《運(yùn)作指引》施行后不得新增募集規(guī)模及投資者，不得展期，新增投資活動獲得須符合《運(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算。

　　對于不符合《運(yùn)作指引》中關(guān)于投資集中度、嵌套層數(shù)、杠桿比例、債券及衍生品交易等投資要求的，給予12個(gè)月整改過渡期，不強(qiáng)制要求修改基金合同�！哆\(yùn)作指引》實(shí)施后存量基金新募集的投資者要求設(shè)置不少于6個(gè)月的份額鎖定期。

　　對于存量基金發(fā)生基金合同變更的，變更后內(nèi)容應(yīng)當(dāng)符合《運(yùn)作指引》要求；基金合同存續(xù)期限發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照《運(yùn)作指引》修改基金合同。存量基金中無固定存續(xù)期限的私募證券投資基金，要求在《運(yùn)作指引》施行后12個(gè)月內(nèi)，修改基金合同，約定明確的基金存續(xù)期，以促進(jìn)目前存量永續(xù)基金限期整改。