私募熱議周期股策略 需求端研判至關重要
4月12日，黃金概念再度位居A股概念板塊漲幅前列，多只個股競相漲停。行業(yè)龍頭公司紫金礦業(yè)股價創(chuàng)歷史新高，有私募大佬多年來憑借對該公司“不離不棄”獲得豐厚回報。
黃金概念股持續(xù)大漲背后，映射的是貴金屬、有色金屬乃至煤炭油氣化工等資源品的周期行情。周期行情后續(xù)如何演繹，而長期配置周期股要執(zhí)行怎樣的投資策略？多位私募人士給出了不同的看法。
私募大佬“漂亮仗”
上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨交易較活躍的AU99.99在4月12日的日盤交易時段上漲2.36%，自3月以來，金價持續(xù)飆升。貴金屬、有色金屬及煤炭油氣等周期股聯(lián)手上行，成為A股市場的主線品種。
流通市值近4000億元的紫金礦業(yè)12日上漲超2%，收于18.39元/股，再創(chuàng)歷史新高。該股2024年以來已上漲逾47%。作為知名私募基金經(jīng)理鄧曉峰的“心頭好”，其近五年來憑借重倉紫金礦業(yè)收獲頗豐，這筆“不離不棄”的投資也因此備受市場矚目。
資料顯示，紫金礦業(yè)的金、銅礦儲量及產(chǎn)量均為全國行業(yè)前列水平，并在全球范圍內(nèi)積極布局金屬礦產(chǎn)資源，該公司2023年的營收和歸母凈利潤分別達2934億元和211.2億元，其最新總市值超4800億元。
紫金礦業(yè)曾長期處于低股價、散戶多的狀態(tài)，其股價在2020年以前的十多年里位于5元以下的區(qū)間。鄧曉峰管理的高毅曉峰2號致信基金、中信信托銳進43期高毅曉峰投資集合資金信托計劃2019年三季度末首次出現(xiàn)在該公司前十大流通股東行列，合計持倉達3.09億股。同年，他在還參與了公司定增，以3.41元/股的價格獲配1.17億股。
一年多以后，紫金礦業(yè)股價在2021年2月沖至14元以上的高位，而此后的股價多數(shù)時間以兩位數(shù)運行，并展開箱體震蕩走勢，直到遇見今年以來的金價“暴走”，紫金礦業(yè)股價不斷創(chuàng)出歷史新高。
中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，在接近5年的時間內(nèi)，鄧曉峰在紫金礦業(yè)上的操作并不是緊緊握住不放，而是在保持重倉的基礎上，進行波段性調(diào)倉。
2021年三季度，他管理的三只產(chǎn)品現(xiàn)身該公司前十大流通股東，合計持有9.2億股，彼時紫金礦業(yè)股價約在10元附近震蕩，而其在2022年一季度大幅減持近9000萬股，同年四季度末的持倉數(shù)量則再返9.2億股附近。此后多個季度，鄧曉峰以減持為主，在2023年至少減倉了接近7800萬股，2023年末的最新持倉約7億股，且有一只產(chǎn)品從前十大流通股東行列中消失，但紫金礦業(yè)在2023年一季度以來股價不斷攀升，累計漲幅超過80%。
“紫金礦業(yè)不斷創(chuàng)新高，主要由于業(yè)績持續(xù)增長帶動股價上漲。該公司在2019年6月底的股價約為3元，其動態(tài)市盈率達到22倍，而其目前股價已超18元，但動態(tài)市盈率約為23倍。”某私募基金人士分析，股價大幅上漲而估值基本沒變，這表明其業(yè)績增長源自公司擁有優(yōu)秀的管理層、完善的激勵機制，形成逆周期擴產(chǎn)能力和優(yōu)秀的成本控制能力，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。
該人士進一步表示，鄧曉峰的操作策略主要為底部重倉買入，震蕩盤整時做波段，高位時不斷套現(xiàn)離場，其整體的投資節(jié)奏把握較好。這一筆操作把長期投資和價值投資的理念與實踐緊密結合，值得機構投資者學習。
關注礦企龍頭股業(yè)績表現(xiàn)
4月12日，有多只黃金概念股漲停，主力資金凈流入黃金概念板塊超11億元。黃金概念股中，萊紳通靈、中潤資源、寧波中百近期多個交易日出現(xiàn)漲停板，而曼卡龍、冠福股份、寶莫股份、鵬欣資源、盛達資源、寶鼎科技、明牌珠寶等剛剛開始嶄露頭角。
截至4月12日收盤，黃金概念、貴金屬板塊自2月6日以來分別上漲約53%和73%。業(yè)內(nèi)人士稱，本輪金、銅等金屬價格大漲所掀起的二級市場熱潮，已逐漸從礦產(chǎn)資源股傳遞至飾品類加工等應用類公司。
融智投資基金經(jīng)理夏風光表示，貴金屬和有色板塊的強勢直接受益于黃金和其他大宗產(chǎn)品的飆升，部分已披露一季報預告的公司業(yè)績同步大增。以采礦為主業(yè)的上市公司，因為成本相對比較恒定，礦產(chǎn)品價格上升可以貢獻極大的邊際效應，其業(yè)績彈性往往數(shù)倍于礦產(chǎn)品價格的漲幅。不過其業(yè)績表現(xiàn)和產(chǎn)品價格波動的峰值關系不大，需要去關注產(chǎn)品價格的季度均價。
在夏風光看來，礦企龍頭股的優(yōu)勢在于更好的成本控制，更多的資源儲備，龍頭礦企如果未來有不斷釋放的產(chǎn)能潛力，疊加礦產(chǎn)品價格的牛市預期，其業(yè)績顯然有了更多的想象空間。
安爵資產(chǎn)董事長劉巖認為，這一輪周期股爆發(fā)的背景比較復雜，和以往經(jīng)濟繁榮周期明顯不同，主要和美聯(lián)儲加息周期見頂、國際地緣局勢復雜以及美元地位下降有關，多重因素推動了黃金的一波行情。其他大宗商品中，銅的邏輯比較順暢，偏緊的供應端和新能源車等新興產(chǎn)業(yè)的興起，對銅的需求也帶來正面影響。
激辯周期股行情
周期股一般分為兩類，一類是因供求不匹配，價格呈現(xiàn)周期性波動；另一類則是需求隨著經(jīng)濟周期而波動。業(yè)內(nèi)人士稱，對于價格型周期股，一般在產(chǎn)品價格止跌回升時買入，價格接近頂峰時離場；而對于需求型周期股，在經(jīng)濟強復蘇或者政策大力刺激時才是較好的買入時點。
夏風光認為，通常來說周期股波動幅度巨大，對周期品種和企業(yè)的經(jīng)營管理能力都要有深入的了解，應該積極關注具備逆周期擴張潛能的龍頭企業(yè)，可以在PB（市凈率）低位和PE（市盈率）相對高位的景氣低谷時進行配置，而在PB高位和PE低位的景氣峰值時退出。
星石投資稱，隨著商品價格的上漲，預計周期股會有一定的表現(xiàn)。國內(nèi)經(jīng)濟逐步好轉，會提升市場對周期板塊的業(yè)績預期，但周期股股價的頂部一般會領先于商品價格頂部，當商品價格加速上行時，通常意味著對應公司業(yè)績向上的拐點，周期股表現(xiàn)會比較強，而商品價格處于頂部震蕩時，周期股可能就會逐漸見頂。
對于二季度乃至全年，黃金有色及煤炭油氣等周期股會如何演繹？當前又該把握哪些機會及警惕哪些風險？
上述私募基金人士表示，維持黃金價格2026年漲至3000美元/盎司的觀點不變，有色、石化、煤炭具有戰(zhàn)略配置價值。由于貴金屬是資產(chǎn)屬性主導價格，原油、煤炭、工業(yè)金屬以商品屬性為主，貴金屬板塊配置價值更高，波動風險也更大。煤炭二季度面臨消費淡季，可能存在回調(diào)風險，下半年表現(xiàn)會更加穩(wěn)定；油氣全年供求緊平衡，相關個股短期漲幅過大也會回調(diào)。
“周期股的研判上，商品價格要看供求關系，其中需求端至關重要，當前國內(nèi)的經(jīng)濟周期處于上行的初段，除了個別的品種外，對大宗商品整體繁榮還需要多一些耐心。二三季度建議是選擇好供求關系邏輯明確的品種，以及儲量、產(chǎn)量增長預期較高的龍頭公司?！毕娘L光說。
