信托機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎配置城投債私募產(chǎn)品

　　在經(jīng)歷了一波上行之后，債市迎來(lái)“點(diǎn)剎”。其中，在政府化債政策背景的加持下，城投債人氣有所回落。此前青睞城投債配置策略的私募、信托機(jī)構(gòu)的熱情出現(xiàn)下降。

　　在信托“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”背景下，有主營(yíng)債券業(yè)務(wù)的私募機(jī)構(gòu)向中國(guó)證券報(bào)記者表示，由于當(dāng)前信托行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型期，自身建立嚴(yán)格的風(fēng)控措施較難，當(dāng)前部分信托資金選擇性流入私募債基。但與此同時(shí)，由于監(jiān)管方面嚴(yán)控新增產(chǎn)品，新發(fā)行的私募債基相較之前確實(shí)少了很多。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者采訪，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)城投債的主體主要還是私募和信托機(jī)構(gòu)，政策趨嚴(yán)之后，信托機(jī)構(gòu)風(fēng)控力度加大，但作為非金信用債的主要品種，開(kāi)展城投債投資仍是信托公司重要業(yè)務(wù)方向之一。

　　產(chǎn)品總量依舊在減少?！斑@兩年信托公司在一級(jí)市場(chǎng)拿了很多城投債，剛開(kāi)始收益率在10%-15%之間，甚至更高，而給到投資者的利息在7%左右，投資者覺(jué)得挺滿意，在最近‘化債保標(biāo)債’的總基調(diào)下，城投標(biāo)債收益大幅降低，已降到3%左右。再扣除信托公司的利潤(rùn)，再發(fā)產(chǎn)品給到投資者，這樣的產(chǎn)品無(wú)疑對(duì)投資者毫無(wú)吸引力?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱。

　　嚴(yán)監(jiān)管下化債是各地城投公司近期工作的重中之重。隨著財(cái)政化債與金融化債等舉措逐步落地，城投公司面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋。

　　今年4月中旬，監(jiān)管方面對(duì)固收類私募產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范。監(jiān)管要求，存量私募產(chǎn)品投資于城投債的，且自然人投資者超過(guò)30人或者自然人投資者的出資比例超過(guò)基金實(shí)繳出資50%以上的，要求管理人先降低此類產(chǎn)品的數(shù)量，然后才可以備案新產(chǎn)品。

　　此外，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定聚焦私募債基通過(guò)收取財(cái)顧費(fèi)等形式直接參與結(jié)構(gòu)化發(fā)債或通道業(yè)務(wù)的行為：私募基金管理人及其股東、合伙人、實(shí)際控制人、員工不得參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行，不得直接或者變相收取債券發(fā)行人承銷服務(wù)、融資顧問(wèn)、咨詢服務(wù)等各種形式的費(fèi)用。

　　融資收緊

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月28日，城投債下半年到期規(guī)模為15222.0億元。在化債政策推動(dòng)下，城投公司提前兌付高息城投債現(xiàn)象較為普遍，已知的回售、提前兌付和贖回規(guī)模分別為1368.4億元、972.6億元和214.1億元?？傮w來(lái)看，城投債下半年再融資壓力不減。同時(shí)，城投債發(fā)行審核趨嚴(yán)，新增融資的難度較大，年內(nèi)凈融資規(guī)模或受限。

　　從2019年開(kāi)始，非標(biāo)類的城投產(chǎn)品未兌付以及延期情況較多，但城投債還維持著剛兌局面，在資產(chǎn)荒背景下，這是當(dāng)前城投債始終火熱的原因之一。

　　例如在今年7月，歷經(jīng)6年、總規(guī)模2.66億元的韓城項(xiàng)目違約事件得以化解。2017年，優(yōu)選韓城系列基金完成在中基協(xié)的備案正式發(fā)行，優(yōu)選財(cái)富為韓城經(jīng)建投公司籌集資金約2.656億元。隨后由于多重因素影響，韓城經(jīng)建投公司流動(dòng)資金短缺，導(dǎo)致未能如期償還基金本息而構(gòu)成違約。2023年9月11日，韓城市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、韓城市產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司與優(yōu)選財(cái)富韓城項(xiàng)目投資人就優(yōu)選財(cái)富韓城項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)行了溝通，整體債務(wù)已全部委托由第三方資金公司進(jìn)行收購(gòu)，承諾于2023年10月底完成優(yōu)選財(cái)富韓城項(xiàng)目債務(wù)收購(gòu)及收購(gòu)款項(xiàng)支付。直至2024年7月下旬，各方最終就剩余尾款簽署和解協(xié)議。

　　投資者偏好分化

　　“現(xiàn)在信托行業(yè)整體其實(shí)都在‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’，感覺(jué)從去年開(kāi)始日子就不太好過(guò)，也有一些信托資金今年開(kāi)始找我們?！北本┮患抑髯龀峭兜乃侥紮C(jī)構(gòu)向中國(guó)證券報(bào)記者表示。目前對(duì)于信托公司的投資監(jiān)管收緊，資產(chǎn)荒局面下，私募、信托機(jī)構(gòu)的城投債配置策略受到了一定的影響，但仍有部分信托通過(guò)私募債基形式配置城投債。

　　據(jù)某第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前高凈值投資者對(duì)城投債相關(guān)私募產(chǎn)品的投資偏好明顯出現(xiàn)分化：以往長(zhǎng)期投資房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的高凈值投資者主要選擇年化收益率在6%-8%，少量資金采取信用下沉投資策略的城投債私募產(chǎn)品，因?yàn)檫@類投資者更關(guān)注本金的安全性；相比而言，不少剛從股票基金方面贖回資金的高凈值投資者則會(huì)選擇年化收益率超過(guò)10%、大部分資金采取信用下沉投資策略的城投債私募產(chǎn)品，因?yàn)檫@類投資者對(duì)產(chǎn)品的收益預(yù)期較高，且愿承受相對(duì)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們目前更關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎尽橹\高收益，城投項(xiàng)目向低線城市擴(kuò)散的現(xiàn)象逐漸明顯。據(jù)國(guó)投證券最新數(shù)據(jù)顯示，上海、浙江、廣東、福建等沿海地區(qū)的城投產(chǎn)品加權(quán)平均預(yù)估收益率均在2.4%以下，收益率高于4%的品種則出現(xiàn)在陜西、遼寧地級(jí)市、貴州地級(jí)市及區(qū)縣級(jí)。