風(fēng)格分化成市場(chǎng)共識(shí) 私募建議均衡資產(chǎn)配置

　　日前，知名私募基金經(jīng)理董承非在最新一期月報(bào)中表示：“如果市場(chǎng)的上漲，建立在巨量換手帶來(lái)的短期財(cái)富效應(yīng)之上，那么后續(xù)必然帶來(lái)劇烈波動(dòng)?！碑?dāng)前，普漲后的第二階段——“風(fēng)格分化”已成為市場(chǎng)共識(shí)。震蕩市風(fēng)格快速輪動(dòng)，大多數(shù)投資者很難把握，除了少數(shù)押中風(fēng)格的幸運(yùn)兒，如何穩(wěn)健而持續(xù)地獲取收益成為了投資者面臨的難題。

　　近期市場(chǎng)波動(dòng)幅度顯著增加，一位量化私募基金經(jīng)理坦言，在當(dāng)前市場(chǎng)行情下，均衡資產(chǎn)配置更重要。千象資產(chǎn)合伙人呂成濤向中國(guó)證券報(bào)記者表示，在波動(dòng)市背景下，私募會(huì)把指增產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的一部分，同時(shí)將CTA策略、國(guó)債期貨等多類(lèi)資產(chǎn)加入組合，力爭(zhēng)通過(guò)均衡配置平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)。

　　勸投資者“慎重”

　　董承非在月報(bào)中表示，市場(chǎng)并不是只有牛和熊兩種狀態(tài)，是不是牛市，一定是事后才能看到。對(duì)于市場(chǎng)要保持敬畏之心，“千萬(wàn)不能先自我假定是牛市，然后就可以肆意妄為，很容易為后面的虧損埋下禍根”。

　　“目前不少A股公司的價(jià)格并不是很便宜，所以踩準(zhǔn)風(fēng)格很重要，但是這一點(diǎn)對(duì)于現(xiàn)在的大部分投資者來(lái)說(shuō)，還是很難的一件事?！睂幱扛换鹨晃煌顿Y經(jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示，其當(dāng)前的港股配置比例大于A股，更愿意把更大倉(cāng)位“鋪”在便宜的資產(chǎn)上面。中信證券近期發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，9月24日以來(lái)，港股市場(chǎng)流動(dòng)性大幅抬升，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還是動(dòng)態(tài)市盈率，當(dāng)前仍處于適當(dāng)水平甚至是歷史低位。

　　仁橋資產(chǎn)表示，從9月下旬算起，不到兩個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)漲幅巨大，在做多熱情被有效激發(fā)的同時(shí)，也注定了之前的“暴漲”行情難以持續(xù)。近期，已開(kāi)始做一些戰(zhàn)術(shù)方面的調(diào)整，相較于獲取收益，已把控制短期波動(dòng)放在更重要的位置上，力求通過(guò)倉(cāng)位結(jié)構(gòu)變化來(lái)降低投資組合的彈性。

　　更需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面

　　汐泰投資執(zhí)行董事、投資總監(jiān)朱紀(jì)剛表示，目前資金面十分活躍，“活躍的資金與當(dāng)下仍有一些不確定因素的基本面迎頭相遇”，這種情況必然導(dǎo)致資金涌向以并購(gòu)重組和科技進(jìn)步為代表的主題投資。因?yàn)榛久嫒孕枰罄m(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合，而主題投資更需要市場(chǎng)情緒配合，A股市場(chǎng)充足數(shù)量的小市值品種也為相應(yīng)主題投資提供了足夠的題材。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股小市值品種暴漲暴跌已經(jīng)成為常態(tài)，如果只靠市場(chǎng)情緒炒作題材，最終會(huì)一地雞毛。

　　朱紀(jì)剛稱(chēng)，更需要關(guān)注的是先前推出的政策落地效果和經(jīng)濟(jì)實(shí)際改善的情況。如果經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步改善，疊加當(dāng)下的市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，才有可能走出下一階段的牛市行情。未來(lái)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)向好，也需要時(shí)間驗(yàn)證。對(duì)于一些看重基本面因素的投資者來(lái)說(shuō)，還需要耐心等待投資機(jī)會(huì)，情緒類(lèi)主題投資或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，只是板塊輪動(dòng)節(jié)奏會(huì)越來(lái)越快。

　　復(fù)勝資產(chǎn)表示，短期更有把握的投資策略還是基于基本面情況，建議均衡資產(chǎn)配置，聚焦有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)標(biāo)的。具體來(lái)說(shuō)，可以關(guān)注有較好經(jīng)營(yíng)壁壘的消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，如互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)以及部分消費(fèi)細(xì)分龍頭公司。從投資邏輯來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)反彈的過(guò)程中，內(nèi)需改善會(huì)帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司業(yè)績(jī)上行。即使短期出現(xiàn)基本面反復(fù)的情況，龍頭公司的經(jīng)營(yíng)壁壘與業(yè)績(jī)相對(duì)更為扎實(shí)，能夠抵御波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。并且龍頭公司普遍具備較好的股東回報(bào)計(jì)劃，業(yè)績(jī)也很容易得到驗(yàn)證。復(fù)勝資產(chǎn)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的過(guò)程中，海外投資者大概率會(huì)“價(jià)值再發(fā)現(xiàn)”中國(guó)資產(chǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)顯然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)走強(qiáng)過(guò)程中的代表性資產(chǎn)。

　　展望后市，復(fù)勝資產(chǎn)認(rèn)為，A股急速上行持續(xù)的概率不大，存量資金博弈情況將使得市場(chǎng)大概率出現(xiàn)分化走勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，建議投資者回歸到看重業(yè)績(jī)的投資主線(xiàn)。