風(fēng)格分化成市場共識 私募建議均衡資產(chǎn)配置

　　日前，知名私募基金經(jīng)理董承非在最新一期月報中表示：“如果市場的上漲，建立在巨量換手帶來的短期財富效應(yīng)之上，那么后續(xù)必然帶來劇烈波動。”當(dāng)前，普漲后的第二階段——“風(fēng)格分化”已成為市場共識。震蕩市風(fēng)格快速輪動，大多數(shù)投資者很難把握，除了少數(shù)押中風(fēng)格的幸運兒，如何穩(wěn)健而持續(xù)地獲取收益成為了投資者面臨的難題。

　　近期市場波動幅度顯著增加，一位量化私募基金經(jīng)理坦言，在當(dāng)前市場行情下，均衡資產(chǎn)配置更重要。千象資產(chǎn)合伙人呂成濤向中國證券報記者表示，在波動市背景下，私募會把指增產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的一部分，同時將CTA策略、國債期貨等多類資產(chǎn)加入組合，力爭通過均衡配置平滑產(chǎn)品凈值波動。

　　勸投資者“慎重”

　　董承非在月報中表示，市場并不是只有牛和熊兩種狀態(tài)，是不是牛市，一定是事后才能看到。對于市場要保持敬畏之心，“千萬不能先自我假定是牛市，然后就可以肆意妄為，很容易為后面的虧損埋下禍根”。

　　“目前不少A股公司的價格并不是很便宜，所以踩準(zhǔn)風(fēng)格很重要，但是這一點對于現(xiàn)在的大部分投資者來說，還是很難的一件事?！睂幱扛换鹨晃煌顿Y經(jīng)理向中國證券報記者表示，其當(dāng)前的港股配置比例大于A股，更愿意把更大倉位“鋪”在便宜的資產(chǎn)上面。中信證券近期發(fā)布研報稱，9月24日以來，港股市場流動性大幅抬升，且市場風(fēng)險偏好回暖，無論是風(fēng)險溢價還是動態(tài)市盈率，當(dāng)前仍處于適當(dāng)水平甚至是歷史低位。

　　仁橋資產(chǎn)表示，從9月下旬算起，不到兩個月的時間，市場漲幅巨大，在做多熱情被有效激發(fā)的同時，也注定了之前的“暴漲”行情難以持續(xù)。近期，已開始做一些戰(zhàn)術(shù)方面的調(diào)整，相較于獲取收益，已把控制短期波動放在更重要的位置上，力求通過倉位結(jié)構(gòu)變化來降低投資組合的彈性。

　　更需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面

　　汐泰投資執(zhí)行董事、投資總監(jiān)朱紀(jì)剛表示，目前資金面十分活躍，“活躍的資金與當(dāng)下仍有一些不確定因素的基本面迎頭相遇”，這種情況必然導(dǎo)致資金涌向以并購重組和科技進(jìn)步為代表的主題投資。因為基本面仍需要后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合，而主題投資更需要市場情緒配合，A股市場充足數(shù)量的小市值品種也為相應(yīng)主題投資提供了足夠的題材。從歷史經(jīng)驗來看，A股小市值品種暴漲暴跌已經(jīng)成為常態(tài)，如果只靠市場情緒炒作題材，最終會一地雞毛。

　　朱紀(jì)剛稱，更需要關(guān)注的是先前推出的政策落地效果和經(jīng)濟(jì)實際改善的情況。如果經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步改善，疊加當(dāng)下的市場樂觀情緒，才有可能走出下一階段的牛市行情。未來經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)向好，也需要時間驗證。對于一些看重基本面因素的投資者來說，還需要耐心等待投資機會，情緒類主題投資或?qū)⒊掷m(xù)一段時間，只是板塊輪動節(jié)奏會越來越快。

　　復(fù)勝資產(chǎn)表示，短期更有把握的投資策略還是基于基本面情況，建議均衡資產(chǎn)配置，聚焦有業(yè)績支撐的行業(yè)標(biāo)的。具體來說，可以關(guān)注有較好經(jīng)營壁壘的消費、新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，如互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)以及部分消費細(xì)分龍頭公司。從投資邏輯來看，在經(jīng)濟(jì)反彈的過程中，內(nèi)需改善會帶來互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司業(yè)績上行。即使短期出現(xiàn)基本面反復(fù)的情況，龍頭公司的經(jīng)營壁壘與業(yè)績相對更為扎實，能夠抵御波動風(fēng)險。并且龍頭公司普遍具備較好的股東回報計劃，業(yè)績也很容易得到驗證。復(fù)勝資產(chǎn)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的過程中，海外投資者大概率會“價值再發(fā)現(xiàn)”中國資產(chǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)顯然是中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)走強過程中的代表性資產(chǎn)。

　　展望后市，復(fù)勝資產(chǎn)認(rèn)為，A股急速上行持續(xù)的概率不大，存量資金博弈情況將使得市場大概率出現(xiàn)分化走勢。在這個過程中，建議投資者回歸到看重業(yè)績的投資主線。