防范估值風(fēng)險(xiǎn) 增配藍(lán)籌風(fēng)格

　　出于對(duì)業(yè)績(jī)和估值的擔(dān)心,以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股近期出現(xiàn)明顯的調(diào)整,但與此同時(shí)市場(chǎng)并不缺乏投資機(jī)會(huì),主題投資以及滬港通催化下的低估值板塊表現(xiàn)活躍。對(duì)于基金投資組合的搭配,建議投資者主要從穩(wěn)健角度出發(fā),在中報(bào)披露期適當(dāng)回避對(duì)于創(chuàng)業(yè)板持有較多的基金,重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益配比具備優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格基金,同時(shí)考慮滬港通相關(guān)政策的催化,增配低估值藍(lán)籌風(fēng)格基金。

　　　博時(shí)主題

　　博時(shí)主題行業(yè)股票型基金(以下簡(jiǎn)稱“博時(shí)主題”)通過(guò)分享中國(guó)城市化、工業(yè)化及消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程中經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的高速成長(zhǎng),謀求基金資產(chǎn)的增值。基金自2005年設(shè)立以來(lái)長(zhǎng)期管理業(yè)績(jī)良好,藍(lán)籌風(fēng)格穩(wěn)定且顯著,并在藍(lán)籌股主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境中有更為突出的階段表現(xiàn)。

　　博時(shí)主題在投資策略上采取行業(yè)增強(qiáng)型主動(dòng)投資策略,從實(shí)際投資組合來(lái)看,行業(yè)集中度、重倉(cāng)股集中度均較高,投資風(fēng)格積極,為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品。基金經(jīng)理鄧曉峰自2007年開(kāi)始管理博時(shí)主題,形成了穩(wěn)定的管理風(fēng)格,并顯示出較強(qiáng)的投資管理能力。

　　受益市場(chǎng)風(fēng)格,短期業(yè)績(jī)明顯提升:博時(shí)主題基金成立于2005年1月,自成立以來(lái)基金凈值增長(zhǎng)487.8%,基金采取價(jià)值策略指導(dǎo)下的行業(yè)增強(qiáng)型主動(dòng)投資策略,行業(yè)配置相對(duì)穩(wěn)定和集中,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也直接受核心持有行業(yè)走勢(shì)影響。具體來(lái)看,今年以來(lái),博時(shí)主題基金對(duì)金融保險(xiǎn)、電力、房地產(chǎn)、汽車、家電等配置較多。其中,對(duì)金融業(yè)的配置占凈值比例達(dá)到25.2%。

　　低估值品種為核心,藍(lán)籌風(fēng)格顯著:基金經(jīng)理鄧曉峰自2007年開(kāi)始管理博時(shí)主題,并形成了穩(wěn)定的管理風(fēng)格�；�金組合一般以具備估值優(yōu)勢(shì)的大中盤藍(lán)籌作為核心配置,采取價(jià)值投資和買入持有策略,重倉(cāng)股的換手率極低,屬于典型的大中盤藍(lán)籌風(fēng)格基金。對(duì)于接下來(lái)的投資機(jī)會(huì),基金經(jīng)理表示,二季度市場(chǎng)的熱點(diǎn)與公司盈利增長(zhǎng)并不契合,考慮到即將到來(lái)的中報(bào),市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)仍在。

　　滬港通配套政策催化低估值板塊回報(bào)預(yù)期:低估值板塊在過(guò)去較長(zhǎng)的一段時(shí)間里并不被市場(chǎng)關(guān)注,一方面宏觀經(jīng)濟(jì)基本面不具備支撐,另一方面市場(chǎng)缺乏新增資金難以形成有效推動(dòng)。在此背景下A股市場(chǎng)中以金融為代表的板塊估值優(yōu)勢(shì)不斷提升。短期來(lái)看,滬港通配套的相關(guān)政策密集出臺(tái)有望成為低估值藍(lán)籌板塊的催化劑,其回報(bào)預(yù)期也在不斷增強(qiáng)。

　　嘉實(shí)主題

　　嘉實(shí)主題精選混合型基金(以下簡(jiǎn)稱“嘉實(shí)主題”)在股票投資上主要從主題發(fā)掘、主題配置和個(gè)股精選三個(gè)層面構(gòu)建組合,基金自設(shè)立以來(lái)管理業(yè)績(jī)良好。該基金除了在投資策略上符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大方向,其戰(zhàn)略投資的特點(diǎn)以及組合配置情況,在當(dāng)前也具備較強(qiáng)的適應(yīng)性。

　　作為一只主題策略基金,嘉實(shí)主題基金在實(shí)際投資過(guò)程中更多關(guān)注中長(zhǎng)期主題機(jī)會(huì),而不是短期的投機(jī)主題�；�金經(jīng)理認(rèn)為,以醫(yī)藥醫(yī)療、節(jié)能環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、消費(fèi)類電子的發(fā)展、信息安全等為代表的主題投資機(jī)會(huì)將在未來(lái)3至5年中長(zhǎng)期存在。

　　基金經(jīng)理回歸,業(yè)績(jī)表現(xiàn)提升:嘉實(shí)主題基金成立于2006年7月,數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,基金成立以來(lái)累計(jì)收益179.82%,年化收益率為13.7%。此外,從基金階段業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,隨著基金經(jīng)理鄒唯在去年下半年的回歸,嘉實(shí)主題基金的業(yè)績(jī)得到明顯提升。

　　以中長(zhǎng)期視角精選個(gè)股:嘉實(shí)主題基金中長(zhǎng)期持有、集中投資個(gè)股的特征較為明顯。從反映重倉(cāng)股持有時(shí)間的留存度數(shù)據(jù)來(lái)看,2014年一季度和二季度重倉(cāng)股留存度分別為70%和80%,明顯高于同業(yè)均值。從投資效果來(lái)看,嘉實(shí)主題基金通過(guò)集中投資也較好地分享了個(gè)股的成長(zhǎng)收益,比較基金的選股能力指標(biāo),嘉實(shí)主題無(wú)論在同業(yè)混合型基金還是主題類基金中,都處于中上等水平。需要注意的是,中長(zhǎng)期持有、集中投資的特征也使得嘉實(shí)主題的風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高,短期業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)較大,更適合投資者長(zhǎng)期關(guān)注。

　　戰(zhàn)略配置成長(zhǎng)主題:作為主題類基金,嘉實(shí)主題更多關(guān)注中長(zhǎng)期主題機(jī)會(huì),而不是短期的投機(jī)主題。就今年下半年的主題投資布局,嘉實(shí)主題基金的基金經(jīng)理鄒唯認(rèn)為雖然二季度宏觀經(jīng)濟(jì)層面有所企穩(wěn),但三季度經(jīng)濟(jì)回升程度并不樂(lè)觀。由于基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度,因此,在大的方向上也將持續(xù)堅(jiān)持新興與變革,關(guān)注成長(zhǎng)主題機(jī)會(huì)。

　　中銀優(yōu)選

　　中銀行業(yè)優(yōu)選靈活配置混合型基金(以下簡(jiǎn)稱“中銀優(yōu)選”)主要投資于能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的并且在所屬行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的上市公司,在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下,為基金投資人尋求中長(zhǎng)期資本增值機(jī)會(huì)�；�金成立以來(lái)業(yè)績(jī)良好,持續(xù)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)收益配比佳。

　　中銀優(yōu)選基金成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好,且持續(xù)性強(qiáng)。良好的選股能力、側(cè)重成長(zhǎng)股投資以及相對(duì)穩(wěn)健的管理風(fēng)格,是該基金取得良好收益的主要原因。中銀優(yōu)選基金現(xiàn)任基金經(jīng)理張琦管理中銀優(yōu)選兩年多的時(shí)間里,也充分展現(xiàn)了其投資風(fēng)格和投資特長(zhǎng)。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn),持續(xù)性強(qiáng):基金成立以來(lái)展現(xiàn)出良好的收益獲取能力,截至2014年7月30日,實(shí)現(xiàn)了49.62%的凈值增長(zhǎng),超越A股市場(chǎng)同期漲幅59.48個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái),基金凈值增長(zhǎng)率為12.14%。另外,中銀行業(yè)優(yōu)選基金也具備較好的業(yè)績(jī)持續(xù)性,中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

　　重配新經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊,選股助成長(zhǎng)投資:中銀優(yōu)選基金多選擇配置中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)行業(yè),今年以來(lái)主要是以新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)板塊作為配置的重點(diǎn)。從實(shí)際投資效果來(lái)看,中銀優(yōu)選基金的行業(yè)配置及調(diào)整方向基本符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),較好地把握了市場(chǎng)熱點(diǎn)。對(duì)于未來(lái)一個(gè)季度的投資,基金經(jīng)理表示仍然會(huì)以新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)和板塊作為配置的重點(diǎn),以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的技術(shù)革命,正對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生全方位的深刻影響,進(jìn)而會(huì)重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)和格局。

　　集中投資體現(xiàn)個(gè)人能力:今年一、二季度基金十大重倉(cāng)股留存度僅為1/10,體現(xiàn)出靈活操作的特點(diǎn)。同時(shí),基金的持股集中度則處于相對(duì)較高的水平,二季度十大重倉(cāng)股集中度46.74%,處于中等偏上的水平。相對(duì)集中的配置方式比分散性投資需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),但中銀優(yōu)選基金近年來(lái)持續(xù)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn),說(shuō)明了基金經(jīng)理對(duì)此種投資風(fēng)格以及結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情有著較為成熟的把握能力。

　　銀河消費(fèi)

　　銀河消費(fèi)驅(qū)動(dòng)股票型基金(以下簡(jiǎn)稱“銀河消費(fèi)”)是銀河基金旗下首只消費(fèi)主題投資基金�；�金主投在消費(fèi)驅(qū)動(dòng)行業(yè)中選擇具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和估值合理或有一定成長(zhǎng)性的公司,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值�；�金自成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)且良好,長(zhǎng)期管理業(yè)績(jī)尤為突出。

　　銀河消費(fèi)基金自2011年6月成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn),中長(zhǎng)期收益表現(xiàn)相對(duì)突出。基金重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)品行業(yè)內(nèi)的公司,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整,消費(fèi)類板塊目前已經(jīng)具備較好的估值優(yōu)勢(shì),同時(shí)考慮其穩(wěn)健增長(zhǎng)的特征,使得相關(guān)基金具備一定的投資價(jià)值。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn),短期更為突出:銀河消費(fèi)基金自2011年6月成立以來(lái),業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。同時(shí)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看,該基金短、中期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較佳。截至2014年7月30日,銀河消費(fèi)基金近1個(gè)月業(yè)績(jī)上漲8.88%,近一個(gè)季度也取得了9.6%的收益上漲。

　　消費(fèi)板塊具備估值優(yōu)勢(shì):相較于新興成長(zhǎng)股的高估值,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整,消費(fèi)類板塊目前已經(jīng)具備較好的估值優(yōu)勢(shì),同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力毋庸置疑,就下半年的投資,考慮去年低基數(shù)效應(yīng),今年地產(chǎn)下滑、政策刺激消費(fèi),消費(fèi)品有望迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。今年以來(lái),銀河消費(fèi)基金對(duì)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,二季度基金核心持倉(cāng)保持在醫(yī)藥、食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)類個(gè)股,部分配置了電子、通信個(gè)股,不僅契合市場(chǎng)熱點(diǎn),同時(shí)也取得較好持股效果。

　　自下而上關(guān)注確定性增長(zhǎng)個(gè)股:從基金披露的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,銀河消費(fèi)基金股票倉(cāng)位總體調(diào)整幅度并不大,二季度基金股票倉(cāng)位維持在78%左右,處于同類中等水平。與此同時(shí),基金更為注重自下而上的選股,并通過(guò)適當(dāng)集中投資獲取超額收益,今年以來(lái)基金的持股集中度平均在65%左右。各種主題熱點(diǎn)將不斷出現(xiàn),銀河消費(fèi)基金將重點(diǎn)優(yōu)選基本面好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的消費(fèi)成長(zhǎng)股,同時(shí)加大對(duì)主題熱點(diǎn)的參與力度。