招商證券：構(gòu)建均衡組合 獲取穩(wěn)健收益

　　□招商證券基金評(píng)價(jià)與研究小組

　　6月以來(lái)，A股市場(chǎng)再度走強(qiáng)，主要權(quán)益指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲；小盤風(fēng)格指數(shù)漲勢(shì)強(qiáng)勁，大盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)稍弱。半導(dǎo)體、醫(yī)藥等熱門主題板塊今年以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)關(guān)注度高，目前整體估值偏高，建議投資者保持謹(jǐn)慎，切勿盲目追逐熱點(diǎn)。截至6月24日，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指今年分別上漲1.0%、9.9%和32.5%。近期權(quán)益市場(chǎng)整體上行，債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，中債總指上漲2.4%。從基金指數(shù)來(lái)看，股票基金指數(shù)上漲13.3%，混合基金指數(shù)上漲16.6%，債券基金指數(shù)上漲1.8%。本期選取4只長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健優(yōu)異、聚焦于不同行業(yè)的權(quán)益類基金，投資者可根據(jù)自身配置需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行參考，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下構(gòu)建均衡組合，獲取穩(wěn)健收益。

　　大成優(yōu)選

　　大成優(yōu)選是大成基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2012年7月27日。2020年一季度末，產(chǎn)品規(guī)模為32.9億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為戴軍。基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×80%+中證綜合債券指數(shù)收益率×20%。

　　產(chǎn)品特征

　　現(xiàn)任基金經(jīng)理任職以來(lái)，每年業(yè)績(jī)均跑贏基準(zhǔn)：截至2020年6月24日，大成優(yōu)選基金自成立以來(lái)已為投資者獲取298.5%的收益，在同類可比基金中排名前15%，為投資者帶來(lái)穩(wěn)健優(yōu)秀的業(yè)績(jī)回報(bào)。自現(xiàn)任基金經(jīng)理2015年中任職以來(lái)，每一個(gè)自然年度（2016年至2020年），業(yè)績(jī)表現(xiàn)均優(yōu)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，體現(xiàn)出基金經(jīng)理在不同市場(chǎng)風(fēng)格下，均能表現(xiàn)穩(wěn)定優(yōu)秀的管理能力。

　　較高倉(cāng)位操作，市值風(fēng)格相對(duì)均衡：大成優(yōu)選基金的股票倉(cāng)位大多在70%-90%的范圍內(nèi)波動(dòng)，大多數(shù)情況下均維持較高的股票倉(cāng)位。部分較大的倉(cāng)位變動(dòng)來(lái)源于基金規(guī)模的變化，基金經(jīng)理也會(huì)在市場(chǎng)發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)適時(shí)調(diào)整。在現(xiàn)任基金經(jīng)理任職期間，該基金所持有的股票市值分布逐漸由中小盤向中大盤過(guò)渡，整體呈現(xiàn)相對(duì)均衡的市值風(fēng)格。

　　行業(yè)配置相對(duì)均衡，重倉(cāng)持股周期較長(zhǎng)：大成優(yōu)選基金過(guò)往對(duì)于各大行業(yè)板塊均有所配置，主要在消費(fèi)、醫(yī)藥和中游制造等板塊間進(jìn)行適度均衡配置。該基金的重倉(cāng)持股集中度處于中等水平，重倉(cāng)持股周期較長(zhǎng)，多只個(gè)股在多期均被重倉(cāng)持有，其中有3只個(gè)股重倉(cāng)持有季度數(shù)量達(dá)到8期及以上（2年以上）。

　　匯添富消費(fèi)行業(yè)

　　匯添富消費(fèi)行業(yè)是匯添富基金旗下的一只偏股混合型基金，2020年一季度末，產(chǎn)品規(guī)模為76.9億元�；�金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證主要消費(fèi)行業(yè)指數(shù)收益率×40%+中證可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)收益率×40%+上證國(guó)債指數(shù)收益率×20%。

　　產(chǎn)品特征

　　成立以來(lái)業(yè)績(jī)同類排名第一：該基金成立以來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀，已為投資者獲取超過(guò)500%的收益，在402只同類可比基金中排名第一。自現(xiàn)任基金經(jīng)理任職以來(lái)的每個(gè)自然年度（2017年至2020年），該基金業(yè)績(jī)均優(yōu)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，且在同類基金中均排名前30%，在不同風(fēng)格市場(chǎng)下均表現(xiàn)優(yōu)秀。

　　聚焦消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)：基金合約規(guī)定，該基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%，其中投資于消費(fèi)行業(yè)上市公司股票的資產(chǎn)占股票資產(chǎn)的比例不低于80%。在實(shí)際投資時(shí)，該基金對(duì)消費(fèi)板塊的配置比例一直處于較高水平，對(duì)各細(xì)分消費(fèi)行業(yè)相對(duì)均衡配置。近兩年增加對(duì)醫(yī)藥板塊配置，占比維持在10%左右，增強(qiáng)了組合的收益。

　　較高集中度長(zhǎng)期持有，換手率低：該基金股票倉(cāng)位大多在80%以上，中高倉(cāng)位運(yùn)作。但在市場(chǎng)調(diào)整幅度較大時(shí)，也會(huì)適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。該基金持股集中度較高，前十大重倉(cāng)股占股票資產(chǎn)的比例大多在60%以上。重倉(cāng)持股周期較長(zhǎng)，對(duì)于貴州茅臺(tái)等股票敢于長(zhǎng)期重倉(cāng)持有。該基金近3個(gè)自然年度（2017年至2019年）的換手率均遠(yuǎn)低于偏股混合型基金的平均水平，體現(xiàn)出基金經(jīng)理長(zhǎng)期堅(jiān)定持有的投資理念。

　　國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力

　　國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力是國(guó)投瑞銀基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2006年11月15日。2020年一季度末，產(chǎn)品規(guī)模為11.6億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為孫文龍�；�金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×80%+中債綜合指數(shù)收益率×20%。

　　產(chǎn)品特征

　　基金歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀：截至2020年6月24日，該基金自成立以來(lái)已為投資者獲取544.6%的收益，在同類可比基金中排名前25%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)秀。近年來(lái)，該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)更佳。尤其是今年以來(lái)，已獲得46.0%的收益，大幅超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和同類平均收益。

　　挖掘創(chuàng)新能力顯著的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：該基金合約規(guī)定，基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%，其中投資于創(chuàng)新能力顯著的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資產(chǎn)占基金股票資產(chǎn)的比例不低于80%。在個(gè)股選擇時(shí)，以自下而上的公司基本面分析為主，關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新屬性，通過(guò)研究企業(yè)的R&D投入和創(chuàng)新行為，來(lái)衡量企業(yè)是否具有創(chuàng)新型企業(yè)屬性。

　　整體倉(cāng)位靈活，行業(yè)配置均衡：該基金股票倉(cāng)位調(diào)整相對(duì)靈活，在市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整時(shí)，會(huì)適當(dāng)降低股票倉(cāng)位。在行業(yè)配置方面，該基金歷史對(duì)不同的行業(yè)均進(jìn)行了配置。其中，對(duì)電子和醫(yī)藥行業(yè)的配置比例在大多數(shù)時(shí)間均處于相對(duì)較高水平。根據(jù)該基金季報(bào)，其在今年一季度維持偏高倉(cāng)位，減持新能源汽車板塊，增持物業(yè)管理板塊，主要配置創(chuàng)新藥、休閑食品、物業(yè)管理等細(xì)分行業(yè)，獲取了較優(yōu)收益。

　　廣發(fā)聚豐

　　廣發(fā)聚豐是廣發(fā)基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2005年12月23日。2020年一季度末產(chǎn)品規(guī)模為58.3億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為邱璟旻�；�金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×20%。

　　產(chǎn)品特征

　　為投資者帶來(lái)優(yōu)秀業(yè)績(jī)回報(bào)：該基金歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)，近三年、近五年業(yè)績(jī)均優(yōu)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。尤其是近一年來(lái)，該基金表現(xiàn)愈發(fā)優(yōu)秀，近一年共獲得67.5%的收益，在同類可比基金中排名前15%，大幅跑贏滬深300等寬基指數(shù)及同類平均收益，為投資者帶來(lái)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)回報(bào)。

　　股票倉(cāng)位適時(shí)調(diào)整，持股集中度逐漸提升：自現(xiàn)任基金經(jīng)理任職以來(lái)，該基金股票倉(cāng)位大多在85%-95%之間，2018年四季度，市場(chǎng)整體出現(xiàn)大幅調(diào)整，該基金股票倉(cāng)位下降至80%以下，根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)整。該基金持股集中度在現(xiàn)任基金經(jīng)理任職期間逐漸提升，前十大重倉(cāng)股占股票投資比例由2018年上半年的30%-45%，上升至2020年一季度末的60%以上，勇于重倉(cāng)集中持有看好標(biāo)的。

　　重點(diǎn)配置TMT、醫(yī)藥和食品飲料，整體呈成長(zhǎng)風(fēng)格：基金長(zhǎng)期重倉(cāng)配置TMT、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)，近一年來(lái)，該基金前十大重倉(cāng)股大多為醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)和電子等行業(yè)。根據(jù)一季報(bào)披露，該基金增持計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)，減持電子、汽車等行業(yè)，調(diào)整了醫(yī)藥、食品飲料持倉(cāng)品種。整體來(lái)看，該基金呈現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格，以“可持續(xù)增長(zhǎng)”和“盈利能力提升”為重要投資邏輯。