凱添燃?xì)獯蛟烊細(xì)夥⻊?wù)產(chǎn)業(yè)鏈
日前，新三板精選層首批32家企業(yè)正式掛牌交易，凱添燃?xì)庾鳛榫x層首批32家公司之一，成功登陸精選層。公司當(dāng)前總市值為9.61億元，流通市值為3.67億元，最新靜態(tài)市盈率為15.71倍。公司主營城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，此次公司擬募集3.18億元，主要用于銀川市應(yīng)急調(diào)峰儲氣設(shè)施建設(shè)項目（一期）工程。
深耕寧夏區(qū)域
招股書顯示，凱添燃?xì)馐且患覍I(yè)從事城鎮(zhèn)燃?xì)廨斉浼叭細(xì)夤艿拦こ贪惭b、燃?xì)庋b備應(yīng)用技術(shù)研發(fā)及運(yùn)營服務(wù)的企業(yè)，主營收入包括天然氣銷售、天然氣安裝等。
近年來，中國天然氣的消費(fèi)量快速增長，增幅遠(yuǎn)高于世界平均水平。發(fā)改委官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)3067億立方米，同比增長9.4%。2019年，我國天然氣在一次能源消費(fèi)中占比達(dá)8.3%，較2015年提高了2.4個百分點。
受益于我國天然氣消費(fèi)市場的景氣度不斷增長，凱添燃?xì)獾臉I(yè)績也有明顯增幅。2017年至2019年，公司營收分別為2.22億元、2.93億元、3.55億元。其中，天然氣銷售業(yè)務(wù)收入分別為1.43億元、2.3億元、2.78億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.85%、78.69%、78.8%。
從銷售區(qū)域來看，2017年至2019年，凱添燃?xì)庠趯幭牡貐^(qū)銷售收入合計分別為2.06億元、2.77億元、3.34億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.31%、94.79%、94.46%。
凱添燃?xì)獗硎荆镜慕?jīng)營區(qū)域主要集中于銀川市的“一縣兩區(qū)”(賀蘭縣、金鳳區(qū)、興慶區(qū))。2017年，寧夏全區(qū)天然氣消費(fèi)總量25.28億立方米，其中銀川市天然氣消費(fèi)量17.71億立方米，占全區(qū)消費(fèi)量的70%。
業(yè)內(nèi)人士表示，城市燃?xì)庑袠I(yè)的經(jīng)營較為穩(wěn)定，凱添燃?xì)馍罡趯幭膮^(qū)域，隨著寧夏區(qū)域在天然氣消費(fèi)量方面的不斷提升，能夠帶來持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流，但存在區(qū)域化的空間限制。
在面對區(qū)域限制會導(dǎo)致公司發(fā)展遇阻這一問題上，凱添燃?xì)獗硎�，公司已認(rèn)識到單一城市燃?xì)饨?jīng)營模式的局限性，一直努力嘗試和探索燃?xì)庀嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，現(xiàn)已在鄉(xiāng)村燃?xì)�、LNG加注等業(yè)務(wù)上起步。公司采取“燃?xì)庋b備+燃?xì)夥⻊?wù)”的特色經(jīng)營模式，通過城市燃?xì)饨?jīng)營，為公司的“燃?xì)庋b備+燃?xì)夥⻊?wù)”的技術(shù)開發(fā)提供資金；“燃?xì)庋b備+服務(wù)”業(yè)務(wù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后，既可以產(chǎn)生新的利潤增長點，又可為公司的城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)提供氣源補(bǔ)充，形成燃?xì)夥⻊?wù)產(chǎn)業(yè)鏈的良性互補(bǔ)循環(huán)，突破城市燃?xì)獾膮^(qū)域限制和發(fā)展瓶頸。“這是公司區(qū)別于一般城市燃?xì)馄髽I(yè)的主要差異化競爭優(yōu)勢。”
建設(shè)民生保障工程
招股書顯示，此次凱添燃?xì)鈹M募集資金3.18億元，用于投資“銀川市應(yīng)急調(diào)峰儲氣設(shè)施建設(shè)項目（一期）工程”。該項目是為響應(yīng)國家政策要求而建設(shè)的大型民生天然氣保障工程，為銀川市提供LNG儲備，解決當(dāng)?shù)囟居脷獠蛔銌栴}，兼具社會公益性和經(jīng)濟(jì)性。
據(jù)公司介紹，項目的整體項目規(guī)模為8萬立方米（分兩期建設(shè)，本次募集資金投資項目為一期，規(guī)模為4萬立方米），建成后將成為寧夏回族自治區(qū)最大的調(diào)峰儲氣庫項目，并與銀川市三區(qū)兩縣一市的各燃?xì)馄髽I(yè)管道實現(xiàn)互連互通。
同時，凱添燃?xì)獗硎�，該項目還具備巨大的環(huán)境效益。天然氣完全燃燒后，不會產(chǎn)生有害氣體，是目前世界公認(rèn)的較為潔凈的商用燃料。該項目中LNG儲氣庫設(shè)置1臺40000m3的LNG低溫常壓全容儲罐，折合氣態(tài)為2400萬方，這些天然氣作為燃料替代煤，此項目達(dá)產(chǎn)后，每年可減少碳排量16.3萬噸，減少含硫氧化物（SOx）排量1820噸，減少氮氧化物（NOX）排量158.4萬噸。
據(jù)了解，該項目總投資為4.93億元，扣除已落實的政府補(bǔ)助資金1.74億元，自籌資金需求為3.18億元。其中，建設(shè)投資為4.68億元，建設(shè)期利息為1470.7萬元，鋪底流動資金為1049.47萬元。
對于募投項目的風(fēng)險，公司表示，該募投項目完成后，將增加固定資產(chǎn)約4.5億元。因此，如果募集資金投資項目建成轉(zhuǎn)固后，不能如期達(dá)產(chǎn)通氣、或者通氣后的供氣規(guī)模不能達(dá)到預(yù)期水平，以抵減新增折舊，公司將面臨因折舊費(fèi)用大量增加而導(dǎo)致短期內(nèi)利潤下降的風(fēng)險。
依賴單一氣源供應(yīng)商
在氣源供應(yīng)商方面，凱添燃?xì)獗硎荆練庠窗ü艿廊細(xì)猓▌P添天然氣）和LNG（甘肅凱添、息烽匯川），其中以管道燃?xì)鉃橹�。公司管道燃�(xì)獾臍庠垂⿷?yīng)商為中國石油天然氣股份有限公司天然氣銷售寧夏分公司（以下簡稱“中石油寧夏分公司”），氣源為西氣東輸長寧線。
招股書披露顯示，2017年至2019年，凱添燃?xì)鈱η拔宕蠊⿷?yīng)商的采購金額分別為1.18億元、1.82億元、2.27億元，占同期采購總額的比重分別為92.61%、90.35%、94.53%。其中，2017年至2019年，凱添燃?xì)鈱χ惺蛯幭姆止镜牟少徑痤~分別為5747.21萬元、1.74億元、2.13億元，占同期采購總額比重分別為45.08%、86.32%、88.43%。
值得關(guān)注的是，凱添燃?xì)馔ǔＣ磕昱c中石油寧夏分公司簽訂《天然氣購銷合同》，參考上年的實際用氣量確定本年度的供氣量。對合同中約定的氣量，購氣價格根據(jù)國家發(fā)改委制定的基準(zhǔn)門站價格、浮動區(qū)間確定。對實際用氣量超過合同氣量的部分，執(zhí)行非合同價，氣價通過在重慶市天然氣交易中心競拍形成。
對于公司采購模式導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險，凱添燃?xì)獗硎�，其管道燃�(xì)鈱嶋H用氣量超過合同約定氣量，通過在天然氣交易中心競拍形成的氣價一般遠(yuǎn)高于合同氣價。鑒于公司為城市燃?xì)馄髽I(yè)，保障供區(qū)穩(wěn)定供氣是公司應(yīng)盡的社會責(zé)任，如果該部分氣價不能疏導(dǎo)至終端用戶，公司將承擔(dān)管道燃?xì)怃N售價差損失。
