又延期了！這家公司精選層申請(qǐng)審查問詢函回復(fù)“難產(chǎn)”，部分名表授權(quán)即將到期成主要風(fēng)險(xiǎn)

　　日前，瑞星時(shí)光再次向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)將問詢函回復(fù)時(shí)間延后不超過20個(gè)工作日，表示目前最終回復(fù)文件仍在整理中，這是其10月27日收到股轉(zhuǎn)公司的審查問詢函以來第二次申請(qǐng)延期回復(fù)。瑞星時(shí)光主要業(yè)務(wù)為中、高檔進(jìn)口鐘表等銷售業(yè)務(wù)，已獲得歐米茄、卡地亞、江詩(shī)丹頓等19個(gè)國(guó)外知名鐘表品牌的零售授權(quán)。

　　對(duì)此，資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，這種情況很正常，對(duì)于有需要補(bǔ)充材料同時(shí)時(shí)間又不足的公司，可以申請(qǐng)延期回復(fù)。事實(shí)上，近日還有金麒麟、智新電子申請(qǐng)回復(fù)時(shí)間延后。不過，二次申請(qǐng)延期的情況就不多見，一個(gè)例子是豐光精密，其精選層掛牌已獲得核準(zhǔn)。

　　兩次申請(qǐng)延期回復(fù)

　　日前瑞星時(shí)光公告稱，于12月22日向股轉(zhuǎn)公司再次申請(qǐng)將精選層問詢函回復(fù)的時(shí)間延后不超過 20 個(gè)工作日，將盡快在 20 個(gè)工作日內(nèi)落實(shí)反饋問題并及時(shí)提交回復(fù)。公司表示，截至目前，最終回復(fù)文件仍在整理中，正會(huì)同安信證券、上海市錦天城律師事務(wù)所、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)問詢函進(jìn)行逐一落實(shí)，并形成一致意見。

　　公告披露，公司于10月27日收到股轉(zhuǎn)公司的審查問詢函，在11月23日第一次將問詢函回復(fù)時(shí)間延后不超過 20 個(gè)工作日。以此計(jì)算，公司自收到審查問詢函至今已接近兩個(gè)月。

　　公開資料顯示，瑞星時(shí)光于2016年8月10日掛牌新三板，是處于鐘表、眼鏡零售行業(yè)的中高端進(jìn)口鐘表品牌零售銷售商，報(bào)告期內(nèi)，公司共取得歐米茄、卡地亞、萬國(guó)、江詩(shī)丹頓、積家、伯爵、萬寶龍、沛納海、愛彼、百年靈、麒麟、豪雅、蕭邦、海絲騰、寶珀、積家、雅典等19個(gè)世界知名鐘表品牌的經(jīng)銷權(quán)，在江蘇、浙江、福建三個(gè)省份共開設(shè) 33 家名牌鐘表、珠寶、床品專門店，并在寧波建成首家配備專業(yè)精良的設(shè)備并兼具高端品牌服務(wù)的世界名表維護(hù)旗艦中心。

　　9月21日，瑞星時(shí)光精選層申報(bào)材料獲全國(guó)股轉(zhuǎn)公司受理。擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過1700萬股，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為13.60元/股~35.20元/股。根據(jù)公司2019年年報(bào)顯示，按基本每股收益為0.97元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率在14倍到36倍。募集資金用途方面，本次募集資金將用于公司營(yíng)銷門店建設(shè)項(xiàng)目投入、信息化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目投入及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　瑞星時(shí)光2018年、2019年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)二。2019年，公司營(yíng)收5.15億元，同比增長(zhǎng)34.81%，凈利潤(rùn)為4846萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為35.59%。

　　究竟股轉(zhuǎn)公司的問詢函里有什么內(nèi)容，讓公司的回復(fù)一再“難產(chǎn)”？

　　證券時(shí)報(bào)記者查閱了股轉(zhuǎn)公司問詢函，問詢函總共31頁(yè)，主要關(guān)注了五大類分為24個(gè)問題，包括基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、公司治理與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析以及募集資金運(yùn)用及其他事項(xiàng)。具體問題包括有實(shí)際控制人是否發(fā)生變化及控制權(quán)穩(wěn)定性、品牌授權(quán)持續(xù)獲取能力、鐘表零售業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不足的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與市場(chǎng)整體趨勢(shì)不一致、募投項(xiàng)目實(shí)施必要性和可行性等。

　　其中，股轉(zhuǎn)公司指出，2020 年 4 月公司通過簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，增加共同實(shí)際控制人施冬杰，其直接持有公司 0.80%的股份。公司共同實(shí)際控制人為徐佩娟、施冬杰夫婦和金曉、任濤夫婦，上述四人合計(jì)控制 84.37%的股份。要求其說明將上述四人認(rèn)定為發(fā)行人實(shí)際控制人的依據(jù)是否充分，共同控制的真實(shí)性、合理性，補(bǔ)充披露實(shí)際控制人之間意見分歧的解決機(jī)制，保持公司控制權(quán)穩(wěn)定性的有效措施等。

　　雖然公司目前尚未回復(fù)，不過其在12月16日發(fā)布了關(guān)于實(shí)際控制人認(rèn)定說明的公告，實(shí)際控制人認(rèn)定調(diào)整是基于實(shí)質(zhì)重于形式的原則對(duì)本公司實(shí)際控制人進(jìn)行的調(diào)整，本次實(shí)際控制人認(rèn)定調(diào)整不涉及到本公司實(shí)際控制權(quán)的變化，不會(huì)對(duì)本公司的控制權(quán)穩(wěn)定造成影響，不構(gòu)成實(shí)際控制人變更。

　　部分名表授權(quán)即將到期

　　從瑞星時(shí)光收入比例來看，鐘表收入占到了九成以上。2017~2019年，瑞星時(shí)光的營(yíng)收分別為3.05億元、3.82億元、5.15億元，其鐘表業(yè)務(wù)收入分別為2.9億元、3.6億元及4.7億元。據(jù)了解，其賣得最好的還是卡地亞、歐米茄、江詩(shī)丹頓這三大手表品牌，銷售收入位居前列。

　　值得注意的是，瑞星時(shí)光銷售鐘表需要和授權(quán)方簽訂零售授權(quán)協(xié)議。在鐘表行業(yè)內(nèi)，大多數(shù)國(guó)外知名鐘表品牌的所有權(quán)集中在少數(shù)大型集團(tuán)手中，歷峰商業(yè)有限公司就是其中之一，瑞星時(shí)光需要從歷峰商業(yè)有限公司獲得授權(quán)。根據(jù)公開發(fā)行說明書和公開材料，報(bào)告期各期公司向歷峰商業(yè)有限公司采購(gòu)占比分別為62.77%、66.61%、73.78%、71.47%，涉及品牌主要為卡地亞、江詩(shī)丹頓、萬寶龍、積家等品牌，為公司的主要收入來源。

　　對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司也關(guān)注到公司是否對(duì)歷峰商業(yè)有限公司存在重大依賴的問題，要求其說明與歷峰商業(yè)有限公司采購(gòu)交易的穩(wěn)定性、可持續(xù)性以及價(jià)格協(xié)調(diào)機(jī)制，維護(hù)供應(yīng)商穩(wěn)定性所采取的具體措施，是否簽署長(zhǎng)期有效的合作合同或框架協(xié)議，是否存在對(duì)單一供應(yīng)商的重大依賴；說明報(bào)告期各期主要供應(yīng)商變化的原因以及對(duì)單個(gè)供應(yīng)商采購(gòu)占比變化的原因，是否與對(duì)應(yīng)品牌的收入結(jié)構(gòu)變化相匹配等。

　　瑞星時(shí)光在風(fēng)險(xiǎn)提示中坦言，如果銷售點(diǎn)在授權(quán)到期后不能續(xù)簽，將會(huì)對(duì)公司短期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響。其表示，品牌�?jīng)營(yíng)授權(quán)是鐘表零售行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，尤其對(duì)于中、高檔進(jìn)口鐘表零售企業(yè)而言，必須獲得品牌方的授權(quán)許可才能開展相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此取得品牌經(jīng)營(yíng)授權(quán)的數(shù)量和檔次是鐘表零售企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外，根據(jù)公開發(fā)行說明，公司表示，在報(bào)告期內(nèi)或期后對(duì)漢密爾頓、帝舵、美度、雷達(dá)及天梭品牌鐘表終止運(yùn)營(yíng)。股轉(zhuǎn)公司要求其結(jié)合終止運(yùn)營(yíng)鐘表品牌所屬檔次、報(bào)告期內(nèi)銷售情況，補(bǔ)充披露終止運(yùn)營(yíng)的具體原因，是否為品牌授權(quán)方主動(dòng)終止授權(quán)或不滿足續(xù)簽要求，是否存在違約情形，說明與相應(yīng)品牌授權(quán)方合作關(guān)系是否穩(wěn)定對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響。

　　目前鐘表零售行業(yè)在中國(guó)內(nèi)地還沒有上市公司，瑞星時(shí)光在行業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括兩家港股上市公司英皇鐘表珠寶（00887.HK）和亨得利（03389.HK），以及兩家新三板掛牌公司漢宇鐘表和金爵智能。其中，目前英皇鐘表珠寶擁有勞力士、帝舵、伯爵、卡地亞、歐米茄、百達(dá)翡麗及江詩(shī)丹頓等多個(gè)品牌鐘表的經(jīng)營(yíng)授權(quán)。市場(chǎng)定位鎖定高收入的本地人士及外地游客，分店多選址于高消費(fèi)購(gòu)物旺區(qū)；英皇鐘表珠寶近年拓展內(nèi)地市場(chǎng)，截至2019年12月31日，在香港、澳門、中國(guó)內(nèi)地、新加坡及馬來西亞經(jīng)營(yíng)104間店鋪。

　　瑞星時(shí)光表示，從與同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比結(jié)果來看，營(yíng)業(yè)收入與銷售毛利率可以反映公司的經(jīng)營(yíng)情況以及盈利能力，瑞星時(shí)光在營(yíng)業(yè)收入方面低于英皇鐘表珠寶以及亨得利，主要因?yàn)橛⒒淑姳碇閷�、亨得利的鐘表品牌范圍以及門店的區(qū)域覆蓋程度目前均大于瑞星時(shí)光，即經(jīng)營(yíng)規(guī)模上存在一定差距；銷售毛利率公司處于同行業(yè)中等水平，相對(duì)比較穩(wěn)定。

　　公司認(rèn)為，從鐘表產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的毛利率情況來看，零售商因其涉及終端服務(wù)環(huán)節(jié)，其毛利率要高于批發(fā)商的毛利率，零售終端已經(jīng)成為目前整個(gè)鐘表產(chǎn)業(yè)鏈中增值相對(duì)最大的環(huán)節(jié)。因此，快速的擴(kuò)張、通過建立全國(guó)性范圍的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)控制零售終端從而獲得銷售的主動(dòng)權(quán)為品牌帶來更多溢價(jià)，將是鐘表企業(yè)的必然選擇。