導讀
一位接近央行人士表示，貨幣基金因為有上位法，監(jiān)管成體系，且執(zhí)行較為嚴格，應可以豁免繼續(xù)采用成本攤余法。至于銀行發(fā)行的類貨基產(chǎn)品，則還需要研究，比如，若參照貨基予以豁免，該產(chǎn)品是否也要接受證監(jiān)會監(jiān)管。
5月8日，21世紀經(jīng)濟報道記者從三個獨立信源獲悉，資管新規(guī)配套細則將陸續(xù)出臺，銀保會監(jiān)管的銀行理財相關細則或?qū)⒊蔀槭讉�面世細則。在此之前的4月27日，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(下簡稱“資管新規(guī)”)終于落地。
亦有知情人士透露，監(jiān)管方面可能率先發(fā)布新的資管產(chǎn)品統(tǒng)計制度，將原先需要分別向不同部門報送的信息模塊和口徑進行完善和統(tǒng)一。
就實操層面，一名國有大行資管部人士表示，目前不符合新規(guī)的存量產(chǎn)品，投資資產(chǎn)到期后不能投資新資產(chǎn)，從而逐步收縮存量產(chǎn)品規(guī)模。這一信息得到了多名銀行資管部人士印證。在監(jiān)管引導壓降不合規(guī)存量業(yè)務的背景下，銀行面臨產(chǎn)品和資產(chǎn)銜接問題，難度迥異。
整體而言，過渡期安排和估值問題，依然是機構關心焦點。一方面，監(jiān)管調(diào)研結果顯示，壓降“非標”在現(xiàn)有過渡期安排下整體可保持穩(wěn)定，但近期多起企業(yè)債務違約事件也表明局部流動性呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢。
至于估值問題，有接近央行人士向21世紀經(jīng)報道記者表示，貨幣基金大概率可豁免繼續(xù)采用攤余成本估值，但銀行的類貨基產(chǎn)品如何安排，還有待研究。
2020年末70%的非標到期
根據(jù)資管新規(guī)，過渡期內(nèi)，為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品對接。
但還有一個問題是，老產(chǎn)品投資的資產(chǎn)到期，能否投資新資產(chǎn)？
一名國有大行資管部人士表示，目前老產(chǎn)品“只能做做回購等流動性管理，要等完全符合監(jiān)管標準的新產(chǎn)品出來才能投新資產(chǎn)”。5月8日，21世紀經(jīng)濟報道記者從兩名銀行資管部人士處獲得印證，監(jiān)管對“老產(chǎn)品不能投資新資產(chǎn)”做出了一定說明，出發(fā)點為有序壓降老產(chǎn)品。
“換言之，要投資新資產(chǎn)，就得發(fā)新的凈值型產(chǎn)品去接，但坦白講，我們預計客戶對凈值型產(chǎn)品的反應是不太樂觀的�！蹦侈r(nóng)商行資管部人士表示，對或主動或被動的理財規(guī)模收縮，各銀行均有預計和一定準備，但實操層面，主要問題是壓降的速度和流動性管理挑戰(zhàn)。
整體而言，銀行業(yè)內(nèi)目前對于理財投資“非標”已經(jīng)形成了較為明確的共識：“非標”必須壓降。一名接近監(jiān)管人士透露，監(jiān)管方面調(diào)研顯示，目前全市場“非標”規(guī)模約8萬億，截至2020年末，將有約70%的“非標”到期；而到2021年底，“非標”規(guī)模將僅剩約1萬億，如果將這部分規(guī)模進行“回表”處理，對于商業(yè)銀行體系而言完全可以承受。
受訪銀行人士較為擔憂的主要是，當前部分企業(yè)所表現(xiàn)出的流動性緊張�！按媪抠Y產(chǎn)風險值得關注。”某華北城商行資管部人士表示，目前最擔心“踩雷”，特別是地方政府平臺和房地產(chǎn)行業(yè)。
“一些城投有你(金融機構)不續(xù)資金，我就死給你看的態(tài)度。對于很大一部分企業(yè)來講，他的經(jīng)營本質(zhì)上沒有變好，也沒有變差，正常經(jīng)營，但是供給端突然收緊(去杠桿)，好比原來按照200cc輸血，現(xiàn)在變成50cc，就容易心梗。”上述城商行資管部人士比喻道。
凈值波動影響
在配套細則方面，機構普遍關心估值問題是否會有進一步豁免或說明。資管新規(guī)顯示，金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。封閉式產(chǎn)品中，符合兩者其一條件的，可以攤余成本估值。
前述接近央行人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，貨幣基金因為有上位法，監(jiān)管成體系，且執(zhí)行較為嚴格，應可以豁免繼續(xù)采用成本攤余法。至于銀行發(fā)行的類貨基產(chǎn)品，則還需要研究，比如，若參照貨基予以豁免，該產(chǎn)品是否也要接受證監(jiān)會監(jiān)管。最終要求有待細則明確。
“按照過去銀行(類貨基產(chǎn)品)的做法，實際上是享受了成本攤余估值，但又沒有久期、流動性等各種限制，確實是一種不公平。但反過來，銀行發(fā)行類貨基產(chǎn)品要采用市價法，那基本上和貨基就沒有競爭力了�！鄙鲜鰢写笮匈Y管部人士稱。
興業(yè)研究分析師何津津和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、華福證券首席經(jīng)濟學家魯政委近日一份研究報告顯示，美國的貨幣基金凈值化經(jīng)驗表明，實現(xiàn)“市值化”后的貨基規(guī)模將出現(xiàn)明顯萎縮。
但也有銀行人士持相對樂觀態(tài)度。以某城商行資管部人士觀點為例，他認為，資管新規(guī)已對投資集中度問題做出了明確要求，若能夠?qū)崿F(xiàn)高度分散的投資，則個別資產(chǎn)的凈值波動對整個產(chǎn)品的凈值波動影響有限。“從我們目前的解讀來看，可以開發(fā)封閉式產(chǎn)品，主要投向ABS，期限上可以完全匹配�！痹摮巧绦匈Y管部人士表示。
上述興業(yè)研究相關報告也顯示，未來有望見到市值法貨基。根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站上的信息，截至4月末，共有4只市值法基金上報；且在2017年9月證監(jiān)會發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》中也提到了，若單一投資者持有超50%份額，該貨基不得采用成本攤余法。
雖然“類貨基”的問題未有明確答案，但在資管產(chǎn)品統(tǒng)一報告方面，資管新規(guī)已經(jīng)明確將建立統(tǒng)一制度，實現(xiàn)信息共享。據(jù)消息人士向21世紀經(jīng)報道記者透露，監(jiān)管方面可能率先發(fā)布新的資管產(chǎn)品統(tǒng)計制度，將原先需要分別向不同部門報送的信息模塊和口徑進行完善和統(tǒng)一。
