導(dǎo)讀
一位接近央行人士表示，貨幣基金因?yàn)橛猩衔环�，監(jiān)管成體系，且執(zhí)行較為嚴(yán)格，應(yīng)可以豁免繼續(xù)采用成本攤余法。至于銀行發(fā)行的類(lèi)貨基產(chǎn)品，則還需要研究，比如，若參照貨基予以豁免，該產(chǎn)品是否也要接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。
5月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從三個(gè)獨(dú)立信源獲悉，資管新規(guī)配套細(xì)則將陸續(xù)出臺(tái)，銀保會(huì)監(jiān)管的銀行理財(cái)相關(guān)細(xì)則或?qū)⒊蔀槭讉�(gè)面世細(xì)則。在此之前的4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)終于落地。
亦有知情人士透露，監(jiān)管方面可能率先發(fā)布新的資管產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)制度，將原先需要分別向不同部門(mén)報(bào)送的信息模塊和口徑進(jìn)行完善和統(tǒng)一。
就實(shí)操層面，一名國(guó)有大行資管部人士表示，目前不符合新規(guī)的存量產(chǎn)品，投資資產(chǎn)到期后不能投資新資產(chǎn)，從而逐步收縮存量產(chǎn)品規(guī)模。這一信息得到了多名銀行資管部人士印證。在監(jiān)管引導(dǎo)壓降不合規(guī)存量業(yè)務(wù)的背景下，銀行面臨產(chǎn)品和資產(chǎn)銜接問(wèn)題，難度迥異。
整體而言，過(guò)渡期安排和估值問(wèn)題，依然是機(jī)構(gòu)關(guān)心焦點(diǎn)。一方面，監(jiān)管調(diào)研結(jié)果顯示，壓降“非標(biāo)”在現(xiàn)有過(guò)渡期安排下整體可保持穩(wěn)定，但近期多起企業(yè)債務(wù)違約事件也表明局部流動(dòng)性呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢(shì)。
至于估值問(wèn)題，有接近央行人士向21世紀(jì)經(jīng)報(bào)道記者表示，貨幣基金大概率可豁免繼續(xù)采用攤余成本估值，但銀行的類(lèi)貨基產(chǎn)品如何安排，還有待研究。
2020年末70%的非標(biāo)到期
根據(jù)資管新規(guī)，過(guò)渡期內(nèi)，為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接。
但還有一個(gè)問(wèn)題是，老產(chǎn)品投資的資產(chǎn)到期，能否投資新資產(chǎn)？
一名國(guó)有大行資管部人士表示，目前老產(chǎn)品“只能做做回購(gòu)等流動(dòng)性管理，要等完全符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的新產(chǎn)品出來(lái)才能投新資產(chǎn)”。5月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從兩名銀行資管部人士處獲得印證，監(jiān)管對(duì)“老產(chǎn)品不能投資新資產(chǎn)”做出了一定說(shuō)明，出發(fā)點(diǎn)為有序壓降老產(chǎn)品。
“換言之，要投資新資產(chǎn)，就得發(fā)新的凈值型產(chǎn)品去接，但坦白講，我們預(yù)計(jì)客戶對(duì)凈值型產(chǎn)品的反應(yīng)是不太樂(lè)觀的�！蹦侈r(nóng)商行資管部人士表示，對(duì)或主動(dòng)或被動(dòng)的理財(cái)規(guī)模收縮，各銀行均有預(yù)計(jì)和一定準(zhǔn)備，但實(shí)操層面，主要問(wèn)題是壓降的速度和流動(dòng)性管理挑戰(zhàn)。
整體而言，銀行業(yè)內(nèi)目前對(duì)于理財(cái)投資“非標(biāo)”已經(jīng)形成了較為明確的共識(shí)：“非標(biāo)”必須壓降。一名接近監(jiān)管人士透露，監(jiān)管方面調(diào)研顯示，目前全市場(chǎng)“非標(biāo)”規(guī)模約8萬(wàn)億，截至2020年末，將有約70%的“非標(biāo)”到期；而到2021年底，“非標(biāo)”規(guī)模將僅剩約1萬(wàn)億，如果將這部分規(guī)模進(jìn)行“回表”處理，對(duì)于商業(yè)銀行體系而言完全可以承受。
受訪銀行人士較為擔(dān)憂的主要是，當(dāng)前部分企業(yè)所表現(xiàn)出的流動(dòng)性緊張�！按媪抠Y產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注�！蹦橙A北城商行資管部人士表示，目前最擔(dān)心“踩雷”，特別是地方政府平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè)。
“一些城投有你(金融機(jī)構(gòu))不續(xù)資金，我就死給你看的態(tài)度。對(duì)于很大一部分企業(yè)來(lái)講，他的經(jīng)營(yíng)本質(zhì)上沒(méi)有變好，也沒(méi)有變差，正常經(jīng)營(yíng)，但是供給端突然收緊(去杠桿)，好比原來(lái)按照200cc輸血，現(xiàn)在變成50cc，就容易心梗�！鄙鲜龀巧绦匈Y管部人士比喻道。
凈值波動(dòng)影響
在配套細(xì)則方面，機(jī)構(gòu)普遍關(guān)心估值問(wèn)題是否會(huì)有進(jìn)一步豁免或說(shuō)明。資管新規(guī)顯示，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。封閉式產(chǎn)品中，符合兩者其一條件的，可以攤余成本估值。
前述接近央行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，貨幣基金因?yàn)橛猩衔环ǎO(jiān)管成體系，且執(zhí)行較為嚴(yán)格，應(yīng)可以豁免繼續(xù)采用成本攤余法。至于銀行發(fā)行的類(lèi)貨基產(chǎn)品，則還需要研究，比如，若參照貨基予以豁免，該產(chǎn)品是否也要接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。最終要求有待細(xì)則明確。
“按照過(guò)去銀行(類(lèi)貨基產(chǎn)品)的做法，實(shí)際上是享受了成本攤余估值，但又沒(méi)有久期、流動(dòng)性等各種限制，確實(shí)是一種不公平。但反過(guò)來(lái)，銀行發(fā)行類(lèi)貨基產(chǎn)品要采用市價(jià)法，那基本上和貨基就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了�！鄙鲜鰢�(guó)有大行資管部人士稱。
興業(yè)研究分析師何津津和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委近日一份研究報(bào)告顯示，美國(guó)的貨幣基金凈值化經(jīng)驗(yàn)表明，實(shí)現(xiàn)“市值化”后的貨基規(guī)模將出現(xiàn)明顯萎縮。
但也有銀行人士持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。以某城商行資管部人士觀點(diǎn)為例，他認(rèn)為，資管新規(guī)已對(duì)投資集中度問(wèn)題做出了明確要求，若能夠?qū)崿F(xiàn)高度分散的投資，則個(gè)別資產(chǎn)的凈值波動(dòng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)影響有限�！皬奈覀兡壳暗慕庾x來(lái)看，可以開(kāi)發(fā)封閉式產(chǎn)品，主要投向ABS，期限上可以完全匹配�！痹摮巧绦匈Y管部人士表示。
上述興業(yè)研究相關(guān)報(bào)告也顯示，未來(lái)有望見(jiàn)到市值法貨基。根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上的信息，截至4月末，共有4只市值法基金上報(bào)；且在2017年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》中也提到了，若單一投資者持有超50%份額，該貨基不得采用成本攤余法。
雖然“類(lèi)貨基”的問(wèn)題未有明確答案，但在資管產(chǎn)品統(tǒng)一報(bào)告方面，資管新規(guī)已經(jīng)明確將建立統(tǒng)一制度，實(shí)現(xiàn)信息共享。據(jù)消息人士向21世紀(jì)經(jīng)報(bào)道記者透露，監(jiān)管方面可能率先發(fā)布新的資管產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)制度，將原先需要分別向不同部門(mén)報(bào)送的信息模塊和口徑進(jìn)行完善和統(tǒng)一。
