上交所和深交所11日分別發(fā)布《資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引(試行)》(下稱《風(fēng)險(xiǎn)管理指引》)和《資產(chǎn)支持證券定期報(bào)告內(nèi)容與格式指引》(下稱《定期報(bào)告指引》)。相關(guān)指引旨在明確各市場(chǎng)參與人的相關(guān)責(zé)任，強(qiáng)化存續(xù)期信息披露和信用風(fēng)險(xiǎn)管理，為正處于快速擴(kuò)容期的資產(chǎn)證券化(ABS)市場(chǎng)夯實(shí)制度基礎(chǔ)。
去年，我國(guó)資產(chǎn)支持證券發(fā)行量增速超過74%，存量規(guī)模突破2萬億元。隨著這一市場(chǎng)的發(fā)展壯大，存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)問題逐漸凸顯。在業(yè)內(nèi)人士看來，相關(guān)指引的出臺(tái)有助于夯實(shí)制度基礎(chǔ)、完善風(fēng)控體系，防范潛在信用風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)控制度以管理人為核心
明確各市場(chǎng)參與人的信用風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)是《風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的重點(diǎn)內(nèi)容之一。相關(guān)指引指出，要建立以管理人為核心的系統(tǒng)全面的信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并明確了管理人、原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、增信機(jī)構(gòu)、托管人、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等參與機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的具體職責(zé)。
何為以管理人為核心？一家券商資管公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃，從上游企業(yè)到中介機(jī)構(gòu)乃至下游投資者，都是圍繞管理人、以管理人為核心來開展工作的，這使得管理人具備了相應(yīng)的資格和能力。
如今，這一主體責(zé)任落實(shí)到位，或?qū)⒏淖児芾砣嗽械慕?jīng)營(yíng)思路，從前端開始強(qiáng)化風(fēng)控意識(shí)。上述負(fù)責(zé)人表示，這有助于處于起步階段的資產(chǎn)證券化行業(yè)形成統(tǒng)一的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。
一家中型券商固定收益部的相關(guān)負(fù)責(zé)人也持有類似看法。他說，2018年進(jìn)入第一輪ABS發(fā)行產(chǎn)品的清算期，這時(shí)候可以觀察總結(jié)這些產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)生的現(xiàn)金流與機(jī)構(gòu)此前預(yù)測(cè)的情況會(huì)否發(fā)生一些變化，這些變化可能是由企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)造成的，也可能是行業(yè)變化帶來的�！敖灰姿谶@個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)布指引，對(duì)于機(jī)構(gòu)更準(zhǔn)確地把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，具有一定的指導(dǎo)作用�！痹撠�(fù)責(zé)人表示。
新建信用風(fēng)險(xiǎn)分類評(píng)級(jí)制度
《風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的一大創(chuàng)新點(diǎn)是以信用風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向進(jìn)行分類管理。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度高低，指引將資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃分為正常類、關(guān)注類、風(fēng)險(xiǎn)類和違約類，要求管理人應(yīng)當(dāng)按照指引規(guī)定，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和排查結(jié)果對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)施分類管理。
比如，關(guān)注類專項(xiàng)計(jì)劃是指基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)生現(xiàn)金流能力、交易結(jié)構(gòu)有效性和增信措施有效性中一項(xiàng)或多項(xiàng)已經(jīng)或正在發(fā)生不利變化，需要持續(xù)關(guān)注按照約定向非次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券投資者分配收益是否存在較大風(fēng)險(xiǎn)的專項(xiàng)計(jì)劃。
對(duì)于初步劃分為關(guān)注類的專項(xiàng)計(jì)劃，按照指引要求，管理人應(yīng)當(dāng)至少在約定的每個(gè)收益分配日前1個(gè)月開展風(fēng)險(xiǎn)排查。經(jīng)排查后，被正式確定為關(guān)注類的專項(xiàng)計(jì)劃，在信用風(fēng)險(xiǎn)化解和處置方面，其管理人應(yīng)當(dāng)將可能影響按約定向投資者分配收益的重要風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)及時(shí)反饋給相關(guān)參與機(jī)構(gòu)，與相關(guān)參與機(jī)構(gòu)共同確定和采取切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，并跟蹤措施落實(shí)情況。
“這一分類是對(duì)投資人最有效的信用風(fēng)險(xiǎn)提示�！蹦橙坦潭ㄊ找娌扛笨偨�(jīng)理說，過去市場(chǎng)上缺乏循序漸進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)過渡機(jī)制，僅從信用評(píng)級(jí)和估值來判斷風(fēng)險(xiǎn)水平，一旦出現(xiàn)問題，容易出現(xiàn)資產(chǎn)支持證券的斷崖式下跌和崩盤。而新的分類機(jī)制實(shí)施后，將能極大改善前述情況。
明確風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告制度
建立定期與不定期的風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告制度也是此次《風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的一項(xiàng)重要內(nèi)容。具體而言，指引規(guī)定管理人應(yīng)當(dāng)每半年向交易所報(bào)告一次風(fēng)險(xiǎn)分類及風(fēng)險(xiǎn)管理工作的開展情況，并就風(fēng)險(xiǎn)類和違約類專項(xiàng)計(jì)劃化解處置過程中的重要事項(xiàng)提交臨時(shí)報(bào)告。
對(duì)于此次發(fā)布的版本與此前征求意見稿的差異，交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正式稿明確了信披義務(wù)人定期報(bào)告的截止日——要求于每年4月30日前披露年度資產(chǎn)管理報(bào)告和托管報(bào)告，不得申請(qǐng)延期。同時(shí)，綜合考慮可操作性及靈活性，正式稿將相關(guān)負(fù)責(zé)人參與風(fēng)險(xiǎn)類專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)場(chǎng)排查的要求減少為每年至少參加一次。此外，正式稿還補(bǔ)充“影響資產(chǎn)支持證券信用狀況的信息”范圍。
《定期報(bào)告指引》重點(diǎn)內(nèi)容則為年度資產(chǎn)管理報(bào)告和年度托管報(bào)告的編制和披露要求。具體來看，《定期報(bào)告指引》對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)(池)披露內(nèi)容進(jìn)行了細(xì)化，按照債權(quán)類、基礎(chǔ)設(shè)施等經(jīng)營(yíng)收益類、不動(dòng)產(chǎn)及其權(quán)利類和其他類共計(jì)四大類基礎(chǔ)資產(chǎn)提出分類披露要求。同時(shí)，資金收支與管理情況也是定期報(bào)告披露內(nèi)容的一個(gè)大項(xiàng)，具體包括專項(xiàng)計(jì)劃賬戶資金管理、運(yùn)用及處分，報(bào)告期實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流的差異以及相關(guān)的劃轉(zhuǎn)情況等。
交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人提醒，各市場(chǎng)參與人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照指引要求，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存續(xù)期管理，做好相關(guān)工作。同時(shí)，為了給各管理人提供充足的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)間，首次半年度信用風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告的報(bào)送截止時(shí)間延至2018年6月30日。
