“潮水退去才知道誰在裸泳�！苯贏股市場經(jīng)歷調(diào)整，部分上市公司股價(jià)大幅下跌，其中不乏此前被舉牌的標(biāo)的，讓舉牌方深陷其中。尤其是一些利用杠桿舉牌的“野蠻人”，更因被杠桿“雙刃劍”所傷而陷入資金危機(jī)。
杠桿雙刃劍效應(yīng)凸顯
隨著被舉牌標(biāo)的股價(jià)持續(xù)下跌，杠桿舉牌“雙刃劍”效應(yīng)凸顯。
6月27日，綠庭投資股價(jià)收于3.74元，雖經(jīng)歷兩個(gè)交易日反彈，但距離今年前期高點(diǎn)11.77元已跌近七成。此前杠桿舉牌綠庭投資的上海炳通，無疑面臨巨大的資金困難。
綠庭投資2018年一季報(bào)顯示，上海炳通投資管理有限公司持有近4352萬股，占總股本比例為6.12%。其中近5%于2017年11月陸續(xù)買入。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)測算，這部分股份的交易均價(jià)在10.51元/股左右。據(jù)上海炳通去年11月披露，用于增持上市公司股份的資金由兩部分構(gòu)成：一是向一致行動(dòng)人上�？奠辰杩�3億元，二是通過融資融券賬戶融資1.5億元。
市場人士表示，按照綠庭投資當(dāng)前股價(jià)推算，若沒有及時(shí)補(bǔ)倉，上海炳通的融資賬戶或早已面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)。
獲利不成反而深陷險(xiǎn)境，上海炳通絕非孤例，舉牌浪莎股份的西藏巨浪科技有限公司同樣陷入瀕臨平倉的尷尬境地。自2016年12月13日開始，西藏巨浪多次舉牌浪莎股份，截至2018年一季度，持有1928.88萬股，持股比例達(dá)19.84%。根據(jù)浪莎股份2月13日公告，西藏巨浪累計(jì)已辦理股票質(zhì)押式回購交易1928.44萬股，占浪莎股份總股本的19.83%，占其持有浪莎股份的99.98%。
5月31日，浪莎股份在互動(dòng)平臺預(yù)警，西藏巨浪進(jìn)行股票質(zhì)押的平倉價(jià)格為18.77元。截至6月27日，浪莎股份股價(jià)已跌至14.46元。浪莎股份6月25日在互動(dòng)平臺表示，到目前為止沒有收到公司第二大股東西藏巨浪質(zhì)押股份被強(qiáng)制平倉的任何信息，若被強(qiáng)制平倉，公司會敦促其履行信息披露義務(wù)。
根據(jù)近期監(jiān)管意見，對于股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線的，券商不會簡單通過二級市場“一平了之”，而是協(xié)商通過部分提前購回、延期購回、補(bǔ)充標(biāo)的證券或者其他質(zhì)押物等多種方式進(jìn)行處理。對于最終確需處置的交易，也更傾向于尋找有意整體承接股權(quán)的主體，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)成交易。在融資環(huán)境收緊的背景下，舉牌方是否有能力補(bǔ)倉，尚且存疑。如果缺乏足夠?qū)嵙�，則將“竹籃打水一場空”。
進(jìn)退兩難 舉牌陷“深寒”
除綠庭投資、浪莎股份以外，因?yàn)槭袌稣{(diào)整，舉牌資金陷入“浮虧”的案例并不鮮見。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年7月以來的舉牌案例中，浮盈案例寥寥無幾，多數(shù)上市公司當(dāng)前股價(jià)均在舉牌成本價(jià)以下，個(gè)別公司股價(jià)甚至低至五折以下。在這種情況下，一邊忍受著股權(quán)爭奪戰(zhàn)進(jìn)展不利的狀況，另一方面又須承受資金壓力，令舉牌方頗感芒刺在背。
映業(yè)文化于今年1月舉牌神開股份，目前共持有6.93%的股份，根據(jù)此前披露，其中5%股份成本價(jià)在14.557元/股，另有1.30%股份成本價(jià)在10.794元/股，而6月27日神開股份已跌至6.60元/股。1月之后映業(yè)文化取得神開股份第一大股東業(yè)祥投資13.07%股份的表決權(quán)委托，成為持表決權(quán)最多的股東，但其提交的關(guān)于增補(bǔ)董事等方面的股東大會臨時(shí)提案，遭到神開股份董事會的拒絕。
據(jù)6月27日神開股份公告，為了給關(guān)聯(lián)方杭州同濟(jì)醫(yī)院提供借款擔(dān)保，映業(yè)文化此前將其持有的2385萬股神開股份質(zhì)押給江西省科特投資有限公司，占其直接持有股份數(shù)量的94.63%。股份質(zhì)押預(yù)警價(jià)為8.05元，平倉價(jià)為6.54元。
不過，截至目前，杭州同濟(jì)醫(yī)院已向質(zhì)權(quán)人江西科特支付了保證金，平倉價(jià)格相應(yīng)下降。
去“野蠻化”大勢所趨
曾幾何時(shí)，一旦提及“舉牌”，讓人首先想到的是一幅硝煙彌漫的畫面：舉牌方攻城略地，不計(jì)成本甚至動(dòng)用高杠桿；原股東嚴(yán)防死守，竭力捍衛(wèi)主導(dǎo)權(quán)。隨著監(jiān)管環(huán)境和市場生態(tài)變化，尤其是近段時(shí)間以來不少舉牌方被杠桿“雙刃劍”所傷，肆意掠取的“野蠻”舉牌勢必“此路不通”。
市場人士表示，隨著上市公司殼資源價(jià)值降低，以及去杠桿背景下融資難度的增加，原有的舉牌“老套路”已逐漸失效，基于產(chǎn)業(yè)協(xié)同維度、遵循價(jià)值投資原則的舉牌或?qū)⒃谙乱浑A段引領(lǐng)風(fēng)潮。
統(tǒng)計(jì)顯示，近一兩年來，產(chǎn)業(yè)資本對于同業(yè)公司或者上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司的舉牌逐漸增多，永輝超市多次舉牌中百集團(tuán)、大北農(nóng)舉牌荃銀高科、長江電力舉牌國投電力、格力電器舉牌海立股份，均體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本的謀篇布局。
“產(chǎn)業(yè)資本成為舉牌隊(duì)伍里的中堅(jiān)力量，折射資本市場投資環(huán)境和投資邏輯的深層次變化。舉牌股權(quán)分散的中小市值公司、押注其重組價(jià)值或者謀求套利空間的模式已成‘明日黃花’。特別是在去杠桿的大背景下，融資途徑受到限制，如果沒有足夠的資金實(shí)力，意圖通過高杠桿玩弄財(cái)技，只會玩火自焚�！币晃煌缎腥耸勘硎尽�
