“雖然十年期國債期貨暴跌讓不少人擔(dān)心是否會沖擊股市，但明年市場不確定性較小，即使沒有此前寬松的流動性，無論是經(jīng)濟還是股市都比以往更樂觀�！闭劦矫髂晖顿Y策略，一位券商分析師對中國證券報記者表示。近期，各大券商陸續(xù)發(fā)布2017年投資策略，看多情緒在經(jīng)過一年多壓抑后重新抬頭。多數(shù)券商認為，股市配置邏輯可能由“流動性”重回實體經(jīng)濟增長，A股可能經(jīng)歷從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行的過程。對于港股和新三板市場，多家券商也持相對樂觀態(tài)度。
看好明年經(jīng)濟基本面
“‘三去’加速經(jīng)濟出清過程，中國經(jīng)濟距離底部僅一步之遙�！敝行抛C券的全面看多在一線券商中較具代表性。當前，龍頭券商無論對宏觀經(jīng)濟還是對明年A股市場均重拾信心。中信證券稱，流動性可能“重回”實體經(jīng)濟領(lǐng)域，物價和盈利坐實底部，市場對未來實體經(jīng)濟逐漸樂觀，整個股市配置邏輯可能由“流動性”重回實體經(jīng)濟“增長”。
大型券商對明年經(jīng)濟企穩(wěn)有較強的立論基礎(chǔ)，不少投資策略是建立在對存貨周期、設(shè)備投資周期、房地產(chǎn)周期、貨幣政策周期、金融杠桿周期及人口周期等的觀察上。
“經(jīng)濟增長減速已持續(xù)較長時間，一些指標顯示經(jīng)濟內(nèi)生性增長出現(xiàn)見底跡象。”對于明年經(jīng)濟增速，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅表示，維持2016年實際GDP同比增速6.7%的預(yù)測，并將2017年實際GDP同比增速預(yù)測從6.7%調(diào)整至6.6%。同時，預(yù)計2017年名義GDP同比增速將從2016年的8.0%溫和上升至8.3%。
申萬宏源則認為，A股市場核心驅(qū)動力正由保險加倉的分母驅(qū)動切換為需求復(fù)蘇預(yù)期的分子驅(qū)動。對明年一季度前的經(jīng)濟上行趨勢充滿信心，但盈利改善能否度過“4月決斷”的關(guān)口被最終證實仍存疑問。預(yù)計2016年、2017年上市公司整體業(yè)績將分別增長5.8%、2.9%，非金融公司業(yè)績將分別增長21%、5.4%。
對于明年政策走向，中信證券判斷，2017年國內(nèi)宏觀政策將是“穩(wěn)健+積極+改革”構(gòu)成的組合拳。即貨幣政策基調(diào)仍將穩(wěn)��；財政政策仍將積極，赤字率進一步提高，赤字規(guī)模擴大，財政支出將出現(xiàn)壓縮非剛性支出、向薄弱環(huán)節(jié)傾斜及通過基建投資支撐經(jīng)濟增長的“三足并重”局面；改革將重在促進經(jīng)濟出清、提質(zhì)增效，提高全要素生產(chǎn)率。
“明年一季度市場將延續(xù)震蕩上行趨勢�！眹┚卜治鰩煆埲A恩指出，2017年三四月開工旺季前后，如果需求向下拐點得以證實，而房價、通脹等政策約束又沒有解除，需求下行與政策錯位將構(gòu)成市場壓力最大的階段。進入下半年，維穩(wěn)壓力下政策邊際轉(zhuǎn)向可期，風(fēng)險偏好企穩(wěn)有望驅(qū)動市場迎來年內(nèi)最佳進攻時機。
成長股臨近最佳配置時點
目前來看，券商投資策略對于2017年出現(xiàn)牛市的預(yù)期較高，在戰(zhàn)術(shù)配置方面，成長股頗受青睞。海通證券指出，展望2017年，大類資產(chǎn)配置將轉(zhuǎn)向股票，上市公司業(yè)績將逐步改善，改革和轉(zhuǎn)型加速提高風(fēng)險偏好，市場有望從震蕩市演變?yōu)榕Ｊ小?017年投資主線將切換為改革發(fā)力、成長回歸。
中信證券對明年A股戰(zhàn)略配置的建議是，戰(zhàn)略性布局高成長和精選個股執(zhí)行難度高，應(yīng)首先考慮空間和容錯率，再考慮擇時問題。雖2017年仍不是全面戰(zhàn)略性配置成長股的最佳時期，但結(jié)構(gòu)上，其中的VR（虛擬現(xiàn)實，硬件+內(nèi)容）、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、精準醫(yī)療四大板塊值得關(guān)注。對于戰(zhàn)術(shù)配置，投資者應(yīng)在“三去”、“防泡沫”、“寬貨幣”、“緊信用”中做排列組合。
“成長股當前的估值消化與盈利增長正拉近平衡的距離�！睆埲A恩認為，明年一季度或迎來最佳配置時點。配置方向上，其一，財政發(fā)力和基建補短板雙輪驅(qū)動的城市軌交、PPP+、一帶一路；其二，創(chuàng)新驅(qū)動的新經(jīng)濟、新服務(wù)，如硬件創(chuàng)新的5G、蘋果鏈、人工智能，消費升級下的醫(yī)藥、現(xiàn)代物流、傳媒等；其三，分享政策紅利的周期品龍頭，如工業(yè)品大宗、建筑等。
值得注意的是，大型券商對A股的投資預(yù)期并非僅放在2017年視野內(nèi)，以申萬宏源為例，甚至將視野放寬到2020年。據(jù)其介紹，在具體行業(yè)選擇上，快遞、跨境電商新消費、創(chuàng)新藥、生命科學(xué)、教育等新消費和服務(wù)業(yè)值得關(guān)注；新經(jīng)濟投資方面強調(diào)景氣持續(xù)、自主可控，人工智能、信息安全、國產(chǎn)芯片、北斗等有望上演“重頭戲”。
事實上，盡管工業(yè)增加值整體增速不斷回落，新興產(chǎn)業(yè)早已企穩(wěn)，并呈現(xiàn)出新經(jīng)濟領(lǐng)頭羊的特征。有券商人士指出，2010年中國市值前5大上市公司分別為中國石油、工商銀行、建設(shè)銀行、中國移動、中國銀行，而截至2016年9月市值最大的5家上市企業(yè)分別為騰訊、阿里巴巴、中國移動、工商銀行、建設(shè)銀行。騰訊和阿里巴巴成為全球市值規(guī)模僅次于谷歌、亞馬遜、Facebook的互聯(lián)網(wǎng)公司。
互聯(lián)互通與新三板亮點多
對于“互聯(lián)互通”推進，券商普遍存較高預(yù)期。中泰國際認為，深港通加上人民幣有序貶值和特朗普上任后的“蜜月期”，港股明年初行情會較好，恒指全年最高點或于上半年出現(xiàn)，最高可見25700點。下半年開始因好消息已接近全面反映，而如果美元強勢超過預(yù)期，則要警惕雙赤高企的新興市場國家會否出現(xiàn)危機，從而拖累港股以至區(qū)內(nèi)股市。
“互聯(lián)互通”框架下，內(nèi)地資金將在港產(chǎn)生定價能力是最大看點。中信證券指出，內(nèi)地投資者在香港市場的外部投資者中比重達到30%只是時間問題，中期而言，預(yù)計這一占比將達到40%以上。預(yù)計明年恒生指數(shù)區(qū)間為23300點至25900點。并建議應(yīng)圍繞三條投資主線布局：潛在高分紅、低估值重估及“再通脹”受益標的。
新三板雖仍低迷，但已逐漸被券商看好。華泰證券表示，目前新三板市場核心邏輯是預(yù)期修復(fù)，因此沿著預(yù)期修復(fù)的方向前瞻性布局是核心策略。據(jù)介紹，在這一輪預(yù)期修復(fù)中，市場定位明確、人事靴子落地后對政策執(zhí)行力度的加強將持續(xù)提升投資者預(yù)期。因此，對于2017年新三板的投資策略是“以退為進”，尋找具備強資本化預(yù)期的產(chǎn)業(yè)及具備明確退出預(yù)期的企業(yè)，讓流動性作為決定收益的邊際彈性。
當前，從新三板資本行為看，產(chǎn)業(yè)資本正在積極介入，而部分企業(yè)預(yù)期也已與產(chǎn)業(yè)資本預(yù)期靠齊。有券商策略指出，伴隨市場預(yù)期的逐漸一致化及存量投資產(chǎn)品的出清，新三板底部基本可以確定，且在逐漸夯實。在此基礎(chǔ)上，隨著定位的進一步明確及政策預(yù)期的加強，新三板已逐漸進入右側(cè)區(qū)域。
