強(qiáng)美元成試金石 非美市場分化加劇

　　美國杰克遜霍爾于23日至25日召開一年一度的全球央行年會，全球知名學(xué)者和央行官員將參加。美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周五發(fā)表演講。盡管面對美國總統(tǒng)特朗普近期對美聯(lián)儲貨幣政策過緊的不滿，以及外部市場動蕩，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，美聯(lián)儲將按預(yù)期加息，強(qiáng)美元格局日漸穩(wěn)固。

　　在強(qiáng)美元背景下，眾多非美市場分化可能加劇。歐洲市場不確定性升溫。在新興市場中，一些外債規(guī)模大、高通脹率和高失業(yè)率經(jīng)濟(jì)體將首先受到影響，經(jīng)濟(jì)基本面良好的經(jīng)濟(jì)體所受直接影響料較為有限。

　　聯(lián)儲加息節(jié)奏難放緩

　　面對特朗普近日“發(fā)難”美聯(lián)儲政策及外部環(huán)境動蕩，鮑威爾的講話備受關(guān)注。嘉盛集團(tuán)首席中文分析師黃俊在接受中國證券報記者采訪時表示，對此次全球央行年會，市場關(guān)注的要點是美聯(lián)儲在下半年的加息路徑。上半年，全球經(jīng)濟(jì)動蕩的部分原因來自美聯(lián)儲加速加息導(dǎo)致資金回流。在此次全球央行年會中，鮑威爾將就“經(jīng)濟(jì)變革中的貨幣政策”發(fā)表演講，在該講演中或提到美聯(lián)儲未來加息路徑這一重要話題。

　　市場人士強(qiáng)調(diào)，目前，美聯(lián)儲加息節(jié)奏難以放緩。

　　首先，鮑威爾曾多次表示要捍衛(wèi)美聯(lián)儲獨(dú)立性。在上個月出席國會聽證會時，鮑威爾表示，美聯(lián)儲認(rèn)為繼續(xù)漸進(jìn)加息是當(dāng)前最佳政策路徑。因此，即使在特朗普發(fā)表支持寬松貨幣政策的情況下，美聯(lián)儲貨幣政策也很難出現(xiàn)實質(zhì)性松動。即使有部分“鴿派”表態(tài)，也不會對市場流動性產(chǎn)生真正影響。

　　其次，更為重要的是，搶眼的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)支持美聯(lián)儲穩(wěn)步加息，目前除幾乎已板上釘釘?shù)?月加息外，市場預(yù)計美聯(lián)儲12月將加息的概率也越來越高。

　　富蘭克林鄧普頓固定收益團(tuán)隊首席投資總監(jiān)Christopher Molumphy對中國證券報記者表示，目前美國經(jīng)濟(jì)在許多方面表現(xiàn)都非常搶眼，包括增長、就業(yè)及通脹等。從數(shù)據(jù)看，減稅對經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)至少還可維持一個季度，預(yù)計工資水平和通脹率仍會逐步上升。

　　黃俊強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹抬頭，失業(yè)率維持在歷史低位，大有經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張之勢。在此前7月的國會半年度聽證會上，鮑威爾曾表示“繼續(xù)漸進(jìn)加息是當(dāng)前最佳的政策路徑”。

　　摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli對中國證券報記者表示，預(yù)計美聯(lián)儲在2018年有四次加息。從最新的會議紀(jì)要看，美聯(lián)儲“很快”就會再次加息，表明9月會議會有強(qiáng)烈的收緊傾向�！澳壳�，在9月后美聯(lián)儲也沒有任何將要暫停收緊的的信號�！�

　　新興市場分化或加劇

　　市場預(yù)計，新興市場動蕩對美聯(lián)儲貨幣政策緊縮考量的影響也將是鮑威爾講話將涉及的內(nèi)容。在強(qiáng)美元格局下，新興市場料逐步分化。

　　黃俊表示，上半年，包括阿根廷、俄羅斯在內(nèi)的多個國家，特別是近期出現(xiàn)暴跌的土耳其，均出現(xiàn)本幣暴跌的金融動蕩。如何看待新興市場的動蕩，以及新興市場危機(jī)蔓延對全球經(jīng)濟(jì)影響，料將成為本次全球央行年會重要關(guān)注點。

　　黃俊強(qiáng)調(diào)，近期土耳其里拉貶值體現(xiàn)新興市場國家在強(qiáng)美元背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脆弱性，危機(jī)發(fā)生引發(fā)了新興市場國家對全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境及自身發(fā)展前景的擔(dān)憂。然而，那些國家之所以出現(xiàn)危機(jī)，不僅有美聯(lián)儲加速加息、美元走強(qiáng)的外因，更有內(nèi)因的作用，比如包括龐大外債規(guī)模、高通脹率和高失業(yè)率在內(nèi)的內(nèi)在因素。內(nèi)在經(jīng)濟(jì)的脆弱性導(dǎo)致這些國家在受到外部沖擊時，表現(xiàn)出系統(tǒng)脆弱性。

　　因此，黃俊認(rèn)為，雖有土耳其等國經(jīng)濟(jì)動蕩在前，但在看待新興市場問題上，應(yīng)具體國家具體分析，不能一概而論。

　　特別是對于中國市場而言，股市繼續(xù)下跌空間不大，債市主要受國內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)走勢影響較大。人民幣匯率近期有所下跌，這是受美聯(lián)儲快速加息影響，龐大外匯儲備和經(jīng)濟(jì)增速在全球仍處于前列等都是對中國市場的強(qiáng)勁支撐。

　　歐洲市場“霧里看花”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歐洲市場不確定性將有所升溫。

　　黃俊表示，歐洲央行充滿對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，主要是由于貿(mào)易保護(hù)主義加劇、金融市場波動等不確定性因素在增加。“近期歐元區(qū)CPI雖然至2%附近，但如剔除油價上漲因素，CPI增速可能大幅低于2%的目標(biāo)值。南歐債務(wù)問題可能妨礙歐洲央行貨幣政策正�；�進(jìn)程。預(yù)計歐洲央行在年內(nèi)或不會調(diào)整自身政策。在土耳其危機(jī)爆發(fā)過程中，歐系貨幣、歐洲股市等反應(yīng)迅速，均出現(xiàn)下跌。其中的重要原因是，土耳其外債規(guī)模龐大，債權(quán)方大多是歐洲國家。土耳其危機(jī)增大違約風(fēng)險，對歐洲央行貨幣政策有所羈絆�？紤]到地緣政治方面的種種不確定性因素，歐洲央行或展現(xiàn)出明顯的‘鴿派’特征�！�

　　Christopher Molumphy相對樂觀。他認(rèn)為，歐元區(qū)目前實力仍支撐增長處于合理水平，如德國等區(qū)內(nèi)主要國家基本面堪稱強(qiáng)勁，因此歐洲央行在年底停止購買債券的路徑比較清晰。但歐元區(qū)一些不確定性因素仍可能被“放大”，如近期意大利債市波動、土耳其危機(jī)對一些歐洲銀行造成影響，這些因素引發(fā)歐洲央行擔(dān)憂。因此，歐洲央行在逐步收緊貨幣政策進(jìn)程中可明智地保留一些“靈活性”。