【中證快評】經(jīng)濟企穩(wěn)回升尚需時日

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中國10月官方制造業(yè)PMI為50.2%，預期50.6%，前值50.8%；官方非制造業(yè)PMI為53.9%，預期54.6%，前值54.9%。10月制造業(yè)PMI雖然保持在景氣區(qū)間運行，但超預期下行，錄得2016年8月以來新低，經(jīng)濟下行壓力加大。

　　需求端延續(xù)弱勢，10月新訂單指數(shù)環(huán)比下滑1.2個百分點至50.8%，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下滑1.1個百分點至46.9%，連續(xù)5個月位于榮枯線下方，內外需景氣度均創(chuàng)兩年內新低。汽車、地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)也顯示了需求進一步回落的風險，外貿不確定因素的影響也將在四季度逐步顯現(xiàn)。

　　供給方面，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下滑1個百分點至52%，大幅低于去年同期1.4個百分點，僅高于今年2月。在需求走弱的情況下，企業(yè)進入主動去庫存階段，原材料、產(chǎn)成品庫存分別環(huán)比下降0.6、0.3個百分點。主要原材料價格、出廠價格分別下降1.8、2.3個百分點，預計10月PPI繼續(xù)下行。購進價格與出廠價格的差值擴大至6個百分點，量價齊跌，企業(yè)盈利承壓。

　　分規(guī)�？�，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.6%，比上月回落0.5個百分點，但仍高于制造業(yè)總體水平1.4個百分點，運行相對平穩(wěn)，是制造業(yè)保持擴張的主要支撐；中、小企業(yè)制造業(yè)PMI為47.7%和49.8%，分別比上月回落1.0和0.6個百分點，雙雙低于臨界點。政策對中小企業(yè)的扶持效果或存時滯，仍有待驗證。

　　筆者認為，整體來看，經(jīng)濟整體延續(xù)疲弱態(tài)勢。內外需均有放緩趨勢，供給收縮、價格回落也將壓制企業(yè)盈利空間。市場擾動因素較多，前期基建投資和減稅降費等積極財政政策效果尚未顯現(xiàn)，未來隨著積極財政政策持續(xù)推進，效果或逐步顯現(xiàn)。