經(jīng)濟(jì)下行壓力可控 逆周期調(diào)節(jié)力度料加大

　　5月制造業(yè)PMI為49.4%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至榮枯線以下。專家認(rèn)為，PMI下滑意味著經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力，政策逆周期調(diào)節(jié)力度或加大，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　生產(chǎn)保持?jǐn)U張

　　在構(gòu)成5月制造業(yè)PMI的五個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河介紹，5月主要特點(diǎn)，一是生產(chǎn)保持?jǐn)U張，需求有所放緩；二是高技術(shù)制造業(yè)景氣水平相對(duì)較高；三是企業(yè)發(fā)展預(yù)期穩(wěn)中向好；四是進(jìn)出口雙雙回落。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，PMI在5月出現(xiàn)超季節(jié)性下滑，一方面與4月減稅降費(fèi)帶來(lái)的出貨動(dòng)能消退有關(guān)，另一方面也受到當(dāng)前外部環(huán)境不確定性增加的負(fù)面沖擊。往后看，PMI企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期的降低和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的下滑意味著制造業(yè)投資增速有一定壓力，固定資產(chǎn)投資因此受到拖累。

　　分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，不同體量企業(yè)的景氣程度呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，依然高于臨界點(diǎn)。中、小型企業(yè)PMI為48.8%和47.8%，分別比上月下降0.3和2.0個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下。章俊表示，隨著貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的日益完善，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速下降態(tài)勢(shì)將得到控制，國(guó)企與民企的差距繼續(xù)縮小。

　　加大逆周期調(diào)節(jié)

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，需要加大力度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)政策，有效擴(kuò)大內(nèi)需，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，重點(diǎn)保持就業(yè)穩(wěn)定。

　　章俊認(rèn)為，一方面，結(jié)構(gòu)性調(diào)整貨幣政策將成為未來(lái)政策的著重發(fā)力方向，為逆周期調(diào)節(jié)提供穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境，在總量上始終保持松緊適度。另一方面，財(cái)政支出節(jié)奏加快，在增加地方政府專項(xiàng)債的同時(shí)，今年中央也將盤(pán)活存量資金以提升生產(chǎn)投資活力，企業(yè)盈利和信心的改善有望延續(xù)，后期隨著逆周期調(diào)節(jié)的加碼提速，經(jīng)濟(jì)下行壓力整體可控。

　　5月，制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為47.0%，為2009年3月以來(lái)新低。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵認(rèn)為，從近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議來(lái)看，解決就業(yè)等社會(huì)政策可能是工具箱中相對(duì)較為優(yōu)先的選擇。在外需疲弱的不確定性下，對(duì)沖政策在需求端的重心可能將是制造業(yè)和居民消費(fèi)；而供給端可能將著力于金融改革以提升其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。