工銀理財總裁、執(zhí)行董事唐凌云：大力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品 推進(jìn)理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

　　日前，工銀理財總裁、執(zhí)行董事唐凌云在接受中國證券報記者采訪時表示，伴隨資管新規(guī)和配套政策落地，我國資管行業(yè)走到了革故鼎新的新起點。打破剛兌、消除監(jiān)管套利是資管行業(yè)健康發(fā)展的必經(jīng)之路。在此過程中，大力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品既是理財子公司轉(zhuǎn)型的必然選擇，也是金融服務(wù)實體經(jīng)濟的要求。

　　建議將開放形態(tài)的公募銀行理財產(chǎn)品界定為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品

　　中國證券報：銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)秉承什么原則？

　　唐凌云：隨著資管新規(guī)、理財新規(guī)、銀行理財子公司管理辦法等三項指導(dǎo)性綱領(lǐng)文件落地，銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的框架建立起來。理財子公司凈資本管理、理財業(yè)務(wù)估值、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則等一系列配套監(jiān)管細(xì)則落地，理財子公司的發(fā)展方向進(jìn)一步明晰。我們認(rèn)為，補齊制度短板，回歸代客理財本源是行業(yè)健康發(fā)展的核心。資管行業(yè)同一產(chǎn)品類型、相同的業(yè)務(wù)模式適用同一監(jiān)管原則，制度性洼地、監(jiān)管套利消除，將是貫穿資管行業(yè)的監(jiān)管理念和共識。

　　在上述制度環(huán)境下，大力拓展標(biāo)準(zhǔn)化投資、積極發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、推動完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、構(gòu)建多層次市場交易體系，是銀行理財在新的經(jīng)營環(huán)境中平穩(wěn)健康發(fā)展的“定盤星”。

　　中國證券報：如何確定標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和非標(biāo)產(chǎn)品的區(qū)分界限，才能在支持行業(yè)發(fā)展和防控風(fēng)險之間找到平衡？

　　唐凌云：《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見稿）》（簡稱“認(rèn)定規(guī)則”）10月發(fā)布。我們認(rèn)為，“標(biāo)準(zhǔn)化”不應(yīng)限于已界定的金融產(chǎn)品或服務(wù)，建議將開放形態(tài)的公募銀行理財產(chǎn)品界定為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

　　認(rèn)定規(guī)則將“固定收益類公開募集證券投資基金”界定為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。公募銀行理財產(chǎn)品與“固定收益類公開募集證券基金”在募集方式、投資范圍、建賬與托管機制、投資組合管理、估值方式等方面均具有一致性。認(rèn)定規(guī)則列舉了一系列標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，還給出了界定標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的五個“一般性”條件：一是等分化，可交易。以簿記建檔或招標(biāo)方式非公開發(fā)行，發(fā)行與存續(xù)期間有兩個（含）以上合格投資者，以票面金額或其整數(shù)倍作為最小交易單位，具有標(biāo)準(zhǔn)化的交易合同文本。二是信息披露充分。三是集中登記，獨立托管。四是公允定價，流動性機制完善。五是在銀行間市場、證券交易所市場等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。

　　我們認(rèn)為，開放形態(tài)的公募銀行理財產(chǎn)品與上述條件背后的精神氣質(zhì)吻合，可遵循上述五個條件，做實要件。例如，從發(fā)行方式看，在認(rèn)定規(guī)則現(xiàn)有“招標(biāo)發(fā)行、簿記建檔發(fā)行”之外可增加“公開發(fā)行”；現(xiàn)行公募銀行理財產(chǎn)品可以在每個開放日進(jìn)行份額的申購及贖回，也具可交易屬性。

　　探討理財產(chǎn)品份額流轉(zhuǎn)機制

　　中國證券報：大力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品對資管行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了什么要求？

　　唐凌云：推動完善包括交易、估值、信息披露等多方面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進(jìn)理財資金以合法、規(guī)范形式進(jìn)入實體經(jīng)濟和金融市場的重要舉措。與標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品相關(guān)的其他基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)將成為銀行間、交易所債券市場的有機組成部分。

　　類似銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡荣N近資管市場且已具備服務(wù)能力的市場基礎(chǔ)設(shè)施可起到功能補位作用。此類市場基礎(chǔ)設(shè)施可實現(xiàn)理財產(chǎn)品的登記報備，同時滿足理財產(chǎn)品交易要求。

　　長期以來，非標(biāo)開戶和交易未納入市場基礎(chǔ)設(shè)施體系，通道和委外盛行，資管機構(gòu)難以有效實施統(tǒng)一的投資管理和風(fēng)險管理。更重要的是，金融管理和監(jiān)管部門對非標(biāo)的情況與數(shù)據(jù)難以做到全面準(zhǔn)確的了解和監(jiān)測。通過持牌的銀行理財公司公募發(fā)行代客理財產(chǎn)品，投向固定收益、資本市場以及項目類等，有望解決上述問題。為了推動理財產(chǎn)品流通，相關(guān)方面可探討銀行理財產(chǎn)品在人民銀行上海外匯交易中心暨同業(yè)中心、上海證券交易所開戶的同時，開辟在銀行間市場或交易所市場的理財產(chǎn)品份額流轉(zhuǎn)與交易機制，并持續(xù)推動上述市場完善，以滿足國務(wù)院指定的交易場所的界定。

　　指數(shù)產(chǎn)品空間廣闊

　　中國證券報：當(dāng)前理財子公司轉(zhuǎn)型發(fā)展有沒有較好的切入點？

　　唐凌云：銀行理財子公司要擺脫過去通過粗放規(guī)模增長和對非標(biāo)投資過度依賴的路徑，需根據(jù)自身資本條件構(gòu)建多元、均衡、可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式，通過為客戶創(chuàng)造價值實現(xiàn)自身盈利。在產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)設(shè)上，平衡好產(chǎn)品風(fēng)險和收益的關(guān)系，體現(xiàn)出凈值型產(chǎn)品風(fēng)險定價的本質(zhì)，引導(dǎo)投資者合理預(yù)期。兼顧國際發(fā)展慣例、市場需求和理財公司資源稟賦，找準(zhǔn)切入點，重點發(fā)力。

　　海外成熟市場的經(jīng)驗顯示，隨著我國金融市場發(fā)展和改革深化，銀行理財在指數(shù)工具類的布局尚有較大發(fā)展空間。銀行理財可先著手布局標(biāo)準(zhǔn)化指數(shù)工具類產(chǎn)品，并持續(xù)推動場內(nèi)交易和份額轉(zhuǎn)讓等配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，共同推進(jìn)和實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　隨著準(zhǔn)入門檻和監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，各類資管機構(gòu)將站到同一起跑線上。與此同時，金融開放勢頭迅猛，倒逼銀行理財加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，向著標(biāo)準(zhǔn)化凈值化方向推進(jìn)。在這個過程中，工銀理財愿意率先大力推動銀行理財直接投資和直接融資，推進(jìn)產(chǎn)品運作更規(guī)范透明，自覺承擔(dān)和履行對投資人和消費者保護的社會責(zé)任。