至信如時(shí)，中國(guó)金融底色穩(wěn)健大有可為
2019年12月31日，銀行一年一度的年終決算日，以往通宵達(dá)旦的攻堅(jiān)戰(zhàn)，如今短短15分鐘就已經(jīng)大功告成，金融科技的強(qiáng)大支撐讓一切成為現(xiàn)實(shí)。
2020年1月1日，央行在元旦假日也沒歇著，全面降準(zhǔn)的春風(fēng)拂面，為今年貨幣政策操作的工具箱初定底色。
時(shí)光的腳步，每一步都精準(zhǔn)而穩(wěn)健，中國(guó)古人有感而謂之“至信如時(shí)”。中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放，每一步都令世人矚目，國(guó)際投資人高喊“要抓住中國(guó)機(jī)會(huì)”。至信，是金融的圭臬。信用、信心，對(duì)貨幣政策的施行，對(duì)人民幣國(guó)際化的方向，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的動(dòng)能，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，都是最重要的行動(dòng)綱領(lǐng)和準(zhǔn)繩。
當(dāng)2020年如期而至，時(shí)光的腳步行穩(wěn)致遠(yuǎn)；當(dāng)新年第一縷陽(yáng)光照耀這片大地，中國(guó)金融也將翻開新篇章。
降準(zhǔn)開啟貨幣政策“工具箱”
2020年首日，中國(guó)人民銀行以“全面降準(zhǔn)”的重磅操作，開啟了今年貨幣政策操作的工具箱。這或許也預(yù)示了今年貨幣政策的總體色調(diào)——穩(wěn)健底色之上，靈活適度的色彩更加豐富。
近日召開的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2019年第四季度例會(huì)透露了2020年貨幣政策操作的動(dòng)向。例會(huì)指出，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。
華泰證券首席宏觀研究員李超表示，穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前貨幣政策首要目標(biāo)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速回落壓力較大時(shí)，人民銀行可能通過預(yù)調(diào)微調(diào)提高信貸和社會(huì)融資規(guī)模，擴(kuò)張信用，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2020年年初，穩(wěn)健略寬松的貨幣政策將以擴(kuò)信用為主，通過多渠道推動(dòng)銀行增加信貸投放，包括全面降準(zhǔn)、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）放量等，年初社會(huì)融資規(guī)模大幅放量的概率較大。
著眼于中短期流動(dòng)性，進(jìn)行總量調(diào)控的同時(shí)，近年來(lái)貨幣政策還肩負(fù)著結(jié)構(gòu)調(diào)控的重?fù)?dān)，即“精準(zhǔn)滴灌”。
上述例會(huì)指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低社會(huì)融資成本，堅(jiān)持用市場(chǎng)化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。
用市場(chǎng)化改革方法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，相關(guān)行動(dòng)已經(jīng)開始，并有望在今年結(jié)出果實(shí)。2019年12月末，人民銀行宣布，2020年3月1日開啟存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR的工作，并于8月31日前完成。招行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理彭家文表示，在市場(chǎng)普遍預(yù)期LPR下行的情況下，新發(fā)放貸款利率跟隨LPR下行的同時(shí)，存量貸款利率也將跟隨下行，強(qiáng)化了LPR對(duì)貸款利率的指導(dǎo)作用，有利于進(jìn)一步降低企業(yè)的融資成本。
關(guān)于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微、民營(yíng)企業(yè)，新網(wǎng)銀行首席研究員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼稱，中小銀行負(fù)債來(lái)源渠道較窄且成本高，影響了其服務(wù)中小企業(yè)的意愿和能力。下一步，應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，通過定向降準(zhǔn)、TMLF等結(jié)構(gòu)性政策工具以及再貼現(xiàn)、再貸款等，為中小銀行流動(dòng)性提供更多的增量支持，進(jìn)一步降低中小銀行資金成本。
董希淼總結(jié)，新的一年，貨幣政策將呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn)：一是繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好地服務(wù)于穩(wěn)增長(zhǎng)；二是更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性、定向性調(diào)整，不會(huì)搞“大水漫灌”；三是加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，推進(jìn)存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，提升金融資源配置效率；四是積極穩(wěn)妥地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定宏觀杠桿率。
金融對(duì)外開放按下快進(jìn)鍵
2020年1月1日，足以載入外資保險(xiǎn)公司的史冊(cè)。從這一天開始，我國(guó)正式取消合資壽險(xiǎn)公司的外資股比限制，合資壽險(xiǎn)公司的外資持股比例可達(dá)100%。
外資壽險(xiǎn)公司終于一圓“獨(dú)資夢(mèng)”。
事實(shí)上，在過去的一年里，金融業(yè)對(duì)外開放持續(xù)按下快進(jìn)鍵：繼2018年的“15條”后，銀保監(jiān)會(huì)2019年再出臺(tái)兩輪共19條銀行保險(xiǎn)業(yè)開放措施；2019年7月，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室公布11條金融業(yè)對(duì)外開放措施。
2019年9月，外匯局發(fā)布消息稱，決定取消QFII和RQFII投資額度限制，同時(shí)RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制一并取消；2019年10月，頂層制度再完善，國(guó)務(wù)院修改《中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》和《中華人民共和國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例》。
金融市場(chǎng)開放越來(lái)越敞亮，惠及銀行、保險(xiǎn)、債券、匯率等多個(gè)領(lǐng)域，總基調(diào)就是放寬機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，松綁業(yè)務(wù)限制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)變職能、簡(jiǎn)政放權(quán)。金融市場(chǎng)人士這樣形容：“我們想進(jìn)入的領(lǐng)域，大門能開的，基本上都開了�！�
政策甫一開閘，外資機(jī)構(gòu)便紛紛高調(diào)回應(yīng)：遞申請(qǐng)、談合作，增加股比、新設(shè)公司，就連一年一度的董事會(huì)都搬到中國(guó)來(lái)開了，爭(zhēng)相釋放看好中國(guó)市場(chǎng)、加大投入力度的信號(hào)。
一批外資銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入申請(qǐng)漸次獲批落地。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年前10個(gè)月，共有永豐銀行南京分行、韓國(guó)釜山銀行南京分行等18家外資銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的籌建申請(qǐng)獲銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)；約旦阿拉伯銀行上海分行、富邦華一銀行重慶分行等15家外資銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的開業(yè)申請(qǐng)獲批。
首家外資獨(dú)資保險(xiǎn)控股公司、首家外資養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，也分別花落安聯(lián)、恒安標(biāo)準(zhǔn)，前者已獲批開業(yè)，后者已獲批籌建。12月20日，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)東方匯理資產(chǎn)和中銀理財(cái)在上海合資設(shè)立理財(cái)公司，這是我國(guó)首家由外方控股的理財(cái)公司。
從機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入放寬，業(yè)務(wù)限制松綁，到金融市場(chǎng)擴(kuò)大開放、吸引境外投資者參與并加強(qiáng)與境外市場(chǎng)互聯(lián)互通，全方位、多層次、寬領(lǐng)域的金融業(yè)對(duì)外開放格局氣勢(shì)恢宏。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是明確提出，對(duì)外開放要繼續(xù)往更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的方向走。
金融業(yè)進(jìn)一步高水平對(duì)外開放，正在路上；外資機(jī)構(gòu)加速挺進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，正在走來(lái)。
國(guó)際壽險(xiǎn)巨頭友邦日前啟動(dòng)“分改子”申請(qǐng)，更多分支機(jī)構(gòu)開設(shè)計(jì)劃也在規(guī)劃中。北京銀行于2019年3月曾拋出“將與荷蘭安智銀行共同成立合資銀行，外資持股比例51%”的方案，這意味著首家外資控股的合資銀行也在穩(wěn)步推進(jìn)。還有消息稱，法國(guó)興業(yè)銀行計(jì)劃在中國(guó)成立一家獨(dú)資券商。另有外資保險(xiǎn)公司坦言，集團(tuán)有計(jì)劃將亞太區(qū)“指揮中心”遷至上海。
“中國(guó)機(jī)會(huì)”成為外資金融機(jī)構(gòu)口中的高頻詞�！耙粠б宦贰背h、大灣區(qū)規(guī)劃、人民幣國(guó)際化、債券市場(chǎng)開放、跨境貿(mào)易、綠色和可持續(xù)金融，都有可能成為其深耕中國(guó)市場(chǎng)的突破點(diǎn)。既符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向，又能發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)和專長(zhǎng)，善于把握機(jī)會(huì)的外資金融巨頭們，看到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和金融業(yè)務(wù)普及率鮮明對(duì)比背后的巨大市場(chǎng)空間。
人民幣匯率守得云開見月明
在剛剛過去的2019年，人民幣匯率有漲有跌，先揚(yáng)后抑，全年最高點(diǎn)為2月的6.6689，低點(diǎn)為9月的7.1854。
盡管外部環(huán)境紛繁復(fù)雜，2019年我國(guó)外匯市場(chǎng)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，人民幣匯率保持在合理均衡水平。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊近日在“國(guó)是論壇2019年會(huì)”上表示，截至2019年12月16日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)貶值1.8%，CFETS指數(shù)下跌1.7%，而新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌1.9%，人民幣在全球主要非美元貨幣中表現(xiàn)居中。
展望2020年，在經(jīng)歷了2019年11月至12月的寬幅區(qū)間震蕩后，人民幣匯率或?qū)茉埔娙�，醞釀趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。
“今年外部環(huán)境仍將影響人民幣匯率走勢(shì)，但負(fù)面影響邊際減弱，交易邏輯將重歸基本面�！迸d業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，得益于美元指數(shù)中軸下移以及寬貨幣繼續(xù)向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)等因素，人民幣有望波段性升值。具體來(lái)看，去年10月中旬起外部風(fēng)險(xiǎn)緩釋，疊加春節(jié)前剛性結(jié)匯需求，人民幣匯率穩(wěn)中有升的行情有望維系到2020年春節(jié)前。
外匯局最新公布的2019年11月份結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月結(jié)售匯逆差56億美元；衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為63%，同比上升3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英表示，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿上升，主要渠道跨境資金流動(dòng)穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
最新公布的國(guó)際收支平衡表顯示，2019年前三季度，我國(guó)經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差，跨境資金呈現(xiàn)凈流入，國(guó)際收支保持基本平衡。
人民幣對(duì)美元自去年8月“破7”以來(lái)，匯率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步深化。對(duì)于今年匯率走勢(shì)，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授管濤認(rèn)為，2020年人民幣匯率企穩(wěn)積極因素不斷增多。“總體看，經(jīng)濟(jì)基本面決定人民幣是升是貶，消息面決定短期市場(chǎng)波動(dòng)震蕩走勢(shì)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)穩(wěn)定�！�
放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，持續(xù)的“增質(zhì)”正在打開中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的長(zhǎng)期空間。中央結(jié)算公司鐘言預(yù)計(jì)，人民幣匯率中期具有走穩(wěn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，長(zhǎng)期則將處于升值通道之中。下一步，隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的進(jìn)一步擴(kuò)大和市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，人民幣將穩(wěn)步邁入更高層次的大國(guó)貨幣行列。
王春英強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒有改變，未來(lái)將堅(jiān)持新發(fā)展理念，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，以改革開放為動(dòng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，有助于繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，提升全方位對(duì)外開放水平，夯實(shí)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。
外資在中國(guó)債市大有可為
“曲折”二字或是2019年債市的最佳注腳：債市雖迎來(lái)中國(guó)債券正式納入彭博巴克萊指數(shù)等利好，但也進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)加速暴露階段。整體來(lái)看，2019年債市呈現(xiàn)震蕩格局，信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，票息優(yōu)勢(shì)明顯，信用利差整體壓縮；信用債違約勢(shì)頭整體趨緩，前期違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序擴(kuò)散的勢(shì)頭得到初步遏制，但違約規(guī)模仍處于歷史高位。
展望2020年，海外資金“大有可為”，預(yù)計(jì)將持續(xù)增配中國(guó)債券。同時(shí)違約情況或?qū)⒙晕⒑棉D(zhuǎn)，但債市仍處于違約常態(tài)化階段。
與2018年債市出現(xiàn)趨勢(shì)性牛市所不同，在資金面邊際寬松的狀況下，2019年債市收益率整體處于低位，呈現(xiàn)“震蕩市”特點(diǎn)：一季度“漲”，二季度“跌”，下半年震蕩上漲，年內(nèi)債券收益率最低點(diǎn)位于8月份，10年期國(guó)債收益率跌破3%。
展望2020年債券市場(chǎng)走勢(shì)，銀河證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020年上半年可能仍然維持震蕩格局，由于外部環(huán)境存在不確定性，經(jīng)濟(jì)基本面的改善有待觀察，同時(shí)降息周期難言啟動(dòng)，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率在3%至3.4%區(qū)間震蕩。預(yù)計(jì)在下半年CPI上行壓力減緩的情況下，為貨幣政策釋放一定空間，債券投資或?qū)[脫震蕩。
“中國(guó)固定收益市場(chǎng)規(guī)模達(dá)12萬(wàn)億美元，在全球位列第三，我們相信隨著開放力度加大，外資參與度將出現(xiàn)明顯提升�！蹦Ω笸▊鶆�(wù)資本市場(chǎng)中國(guó)主管謝桐表示，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái)充滿信心，將繼續(xù)加大在華投入，加強(qiáng)業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè)。
近年來(lái)，人民銀行等監(jiān)管部門圍繞推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展，在制度層面、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及配套政策等方面，從發(fā)行市場(chǎng)、交易市場(chǎng)兩個(gè)維度，全方位推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放。
去年以來(lái)，諸多制度進(jìn)一步優(yōu)化，包括外匯交易中心與彭博連通，支持境外投資者通過彭博終端參與中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易，為境外投資者提供了更多進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的渠道。此外，進(jìn)一步優(yōu)化境外央行類機(jī)構(gòu)入市流程，取消擬投資規(guī)模，并推進(jìn)信用評(píng)級(jí)業(yè)對(duì)外開放。
金融科技發(fā)展方向錨定
就在剛剛過去的年終決算日——2019年12月31日，一些銀行完成數(shù)據(jù)整理的時(shí)間大大縮短，費(fèi)時(shí)遠(yuǎn)低于往年。比如，江蘇銀行共計(jì)用時(shí)15分鐘。
以往在年終決算期間，多家銀行賬戶劃扣等客戶服務(wù)都需以“系統(tǒng)升級(jí)”的名義暫停；而去年年末已經(jīng)有銀行將年終決算所需系統(tǒng)與核心系統(tǒng)分離，使決算流程不影響其他數(shù)據(jù)的正常跑批（結(jié)賬批量處理）。
江蘇銀行將年終決算攻堅(jiān)戰(zhàn)命名為“雙零工程”，即核心系統(tǒng)的“零點(diǎn)日切，零秒日切”。該行將決算流程優(yōu)化為決算前準(zhǔn)備、外圍渠道日結(jié)、準(zhǔn)實(shí)時(shí)報(bào)表發(fā)布、決算處理、開門報(bào)障五大步驟，通過運(yùn)維屏監(jiān)測(cè)全流程，確保決算高效有序開展。該行用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，從系統(tǒng)和流程層面對(duì)年終決算過程不斷優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)了客戶服務(wù)24小時(shí)不間斷、外圍系統(tǒng)不停機(jī)、年終決算15分鐘完畢。
這就是科技提升效率的最鮮活案例。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)都是行動(dòng)派，這樣的案例在2020年會(huì)越來(lái)越密集地呈現(xiàn)。
剛剛落下帷幕的2019年，幾個(gè)良性趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)：首先，銀行已經(jīng)開始對(duì)自身在人才、數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)、體制上的缺失進(jìn)行了全盤反思（尤其是在數(shù)據(jù)治理層面），開始設(shè)立金融科技專營(yíng)部門、數(shù)據(jù)治理部門，并孵化復(fù)合型人才；其次，金融與科技的融合正走出零售業(yè)務(wù)范疇（如零售信貸獲客及貸前管理、個(gè)人財(cái)富管理代銷等常見模式），向托管業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)及交易銀行業(yè)務(wù)等對(duì)公板塊強(qiáng)勢(shì)挺進(jìn)。
剛剛展開畫卷的2020年，金融科技已經(jīng)錨定了幾個(gè)既定的發(fā)展方向：一是金融機(jī)構(gòu)加快體制機(jī)制改革、推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步發(fā)揮技術(shù)、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素在普惠金融、扶植小微中的作用；二是機(jī)構(gòu)加強(qiáng)金融數(shù)據(jù)治理，推動(dòng)涉企信息安全共享，促進(jìn)數(shù)據(jù)資源有效整合和規(guī)范利用；三是金融科技會(huì)迎來(lái)強(qiáng)有力監(jiān)管，個(gè)人金融信息保護(hù)、區(qū)塊鏈等系列監(jiān)管規(guī)則有望陸續(xù)出臺(tái)。
2020年，科技將會(huì)更合規(guī)、健康、高效地重塑金融。
�。ɡ畹さ�、黃蕾、張驕、黃紫豪、常佩琦、劉筱攸）
