券商把脈2020：A股估值水平有望提升

　　各種牛市論調(diào)

　　回顧2019年，A股在前四個多月走出一波勢頭強勁的牛市行情，滬綜指一度沖擊3300點高位，此后陷入后繼乏力的狀態(tài)，圍繞3000點上下震蕩。對于2020年A股行情，券商們拋出了“慢�！薄伴L�！薄靶】蹬！钡炔煌�論調(diào)，但認定是“牛市”的判斷卻異常明確、清晰。

　　中信建投證券認為，與2019年在指數(shù)大幅震蕩的情況下呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性牛市不同，2020年市場可能會呈現(xiàn)出窄幅震蕩、逐級走高的慢牛行情。利率下降、逆周期調(diào)節(jié)和資本市場改革是2020年的三大主線，在利率逐步下降的過程中，股票市場估值水平將得到提升。

　　興業(yè)證券認為，2020年市場中樞將逐步震蕩抬升，經(jīng)濟基本面擔(dān)憂、外部環(huán)境預(yù)期變化等因素可能對市場造成短期沖擊，但也將給投資者提供更好的買入機會。展望2020年，流動性寬松大趨勢、“十四五”規(guī)劃展望、對外開放加速等因素將為股票市場帶來估值提升機會。在國家重視、居民配置、機構(gòu)配置、全球配置“四重奏”指引下，真正屬于中國的權(quán)益時代有望開啟，A股正在經(jīng)歷第一次“長�！睓C會。

　　2018年即堅定看多市場的海通證券對2020年市場走勢仍持積極態(tài)度，并進一步明確“牛市已在路上”。隨著盈利見底回升，資金配置力量漸強，2020年將迎來牛市主升浪，這個階段基本面拐點出現(xiàn)，企業(yè)盈利觸底回升，盈利和估值均將上行，形成戴維斯雙擊，牛市全面爆發(fā)，這個階段市場漲幅最大。

　　中信證券認為，在資本市場改革、企業(yè)盈利回暖的大環(huán)境下，2020年開始A股將迎來持續(xù)2至3年的“小康牛”。究其原因，2020年A股盈利增速筑底后將穩(wěn)步回升，2020年二季度穩(wěn)增長政策將發(fā)力，資本市場改革突進；內(nèi)外流動性全年趨松，2020年二、三季度相對更好。此外，產(chǎn)業(yè)資本迎來中期拐點，外資流入主動性增強，兩者有望成為A股增量資金的主要來源。

　　一些券商更為直接地給出了對2020年大盤點位的判斷�；涢_證券推測，政策面、經(jīng)濟面和信心面在2020年都有望得到趨勢性回暖，市場受到估值和盈利恢復(fù)的推動而逐步抬升，2020年滬指有望挑戰(zhàn)3700點平臺。太平洋證券認為，隨著CPI壓力釋放，2020年上證綜指的運行區(qū)間將有望達到3200點至3600點。

　　部分券商盡管也看好2020年A股走勢，但態(tài)度相對謹慎。廣發(fā)證券認為，2020年盈利驅(qū)動將取代估值成為主導(dǎo)，由于2020年A股盈利只是正的“弱改善”而非“強牽引”，因此A股期望收益率不及2019年但大概率為正，整體上將延續(xù)“金融供給側(cè)慢�！备窬�。