美聯(lián)儲“挑雪填井”作用有限 加強(qiáng)抗“疫”國際合作是正道
3月中旬，疫情仍在世界蔓延，美國股市劇烈動蕩。目前，中國是全球各國抗“疫”進(jìn)展最有效的大國，為全球提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，輿論場對疫情造成的國際經(jīng)濟(jì)金融影響，出現(xiàn)了以疫期時(shí)間長短為基本參照系的分歧。樂觀者認(rèn)為，這只是暫時(shí)的流動性危機(jī)，美股下跌是市盈率泡沫與十年擴(kuò)張期結(jié)束的必然反映；悲觀者則認(rèn)為，可能在進(jìn)入國際經(jīng)濟(jì)衰退，只是離2008年國際金融危機(jī)的狀況還尚遠(yuǎn)。
兩類觀點(diǎn)都有各自的數(shù)據(jù)支撐，但可能都不足以預(yù)測未來的局面。筆者2月29日曾在《四方面積極作為，維護(hù)中國全球價(jià)值鏈領(lǐng)銜地位》一文（見2020年2月29日《證券日報(bào)》）預(yù)估了三種可能性，包括全球大危機(jī)的情形。從研究參照系看，2008年國際金融危機(jī)恐怕越來越不能作為綜合比較的參照坐標(biāo)，可將1930年大蕭條為基本參照。
1929年10月底，美股大跌，數(shù)十萬家企業(yè)與銀行破產(chǎn)，失業(yè)人口超過800萬，導(dǎo)致了迄今為止人類史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此前長達(dá)約十年的美國“柯立芝繁榮”一去不返。記錄美國歷史的名著《光榮與夢想》用“千百萬人只因像畜生那樣生活，才免于死亡”，來描述當(dāng)時(shí)的美國民生狀況。大蕭條對世界經(jīng)濟(jì)政治的影響十分巨大。
從西方世界在疫情面前暴露出的社會與經(jīng)濟(jì)“風(fēng)險(xiǎn)敞口”來看，或許類似當(dāng)年“大蕭條”局勢正在到來。因?yàn)橐咔樵谥袊具M(jìn)入到可控階段，但國際上仍呈上升階段，美國、歐洲多國還沒到暴發(fā)高峰。這場戰(zhàn)疫的長期性、復(fù)雜性、全球性不容低估，許多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)是2008年國際金融危機(jī)時(shí)沒有的。
從美國政策來看，手段比2008年時(shí)更激進(jìn)。零利率、累計(jì)已達(dá)2萬億美元量化寬松、資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張到5萬億美元以上、建立商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制，這些綜合“救市”手段的猛烈程度已接近甚至超過2008年，但對美股而言仍如“挑雪填井”。美聯(lián)儲正規(guī)的“子彈”已快打光，接下來，負(fù)利率、更大量化寬松等極端政策的出臺，恐怕是高概率的事件�！按笏唷保墒欣^續(xù)下挫，資產(chǎn)價(jià)格面臨崩塌，全球金融風(fēng)暴進(jìn)一步演進(jìn)。加之歐洲一些國家“佛系”抗疫，以“群體免疫”為由，惜“錢”不救“命”，整個(gè)西方恐怕都將面臨政治體系和文明體系的大危機(jī)。
對國際合作而言，最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)莫過于，國際合作的意愿與團(tuán)結(jié)度遠(yuǎn)不如2008年。當(dāng)年9月17日雷曼兄弟破產(chǎn)后，僅59天即召開了G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會。而如今中國抗“疫”從客觀上為世界搶下了近兩個(gè)月的時(shí)間，但美國才剛開始重視疫情，對中國還心生齟齬。3月16日，特朗普發(fā)推特首次用“中國病毒”一詞，美國副總統(tǒng)彭斯、國務(wù)卿蓬佩奧此前多次攻擊中國體制與抗“疫”方式，向中國轉(zhuǎn)移美國的民憤。聯(lián)想起美國媒體界、智庫界數(shù)周來的言論，一場“甩鍋中國論”正在美國升騰。17日，G7領(lǐng)導(dǎo)人已聯(lián)合聲明，只字不提新興經(jīng)濟(jì)體的作用。美國的不理性做法與西方國家的自私，為疫情下的國際經(jīng)濟(jì)金融政策的協(xié)調(diào)與合作再蒙陰影。
對于全球化而言，休克仍將持續(xù)。美國與歐洲諸國都已出臺針對不同國家的旅行限制，甚至關(guān)閉國境。國際貿(mào)易2020年注定將負(fù)增長，跨境人員流動2020年第一季度將同比銳減一半，經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)系統(tǒng)運(yùn)行速度驟降，多邊主義中斷，“逆全球化”勢力高漲，保護(hù)主義、民粹主義勢力借疫情加速與發(fā)展中國家、新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)切割，諸多國際組織如WTO、世界銀行等發(fā)揮不了作用，國際規(guī)則將被踐踏。
環(huán)顧全球，中國是全球防疫最成功的國家，經(jīng)濟(jì)金融形勢相對較好，但由于外圍疫情仍在發(fā)展，中國戰(zhàn)“疫”正從國內(nèi)戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移至防范“輸入”，經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展也需要防止各類輸入性風(fēng)險(xiǎn)。
針對不斷變化的形勢，中國應(yīng)有維度更寬、底盤更低的預(yù)案，高度關(guān)注全球化休克、穿越回1930年假設(shè)產(chǎn)生可能性的中國沖擊，對就業(yè)、物價(jià)、股市、債市、產(chǎn)業(yè)鏈都要有托底政策。同時(shí)，對外繼續(xù)堅(jiān)持防“疫”國際合作。對目前歐美世界的資產(chǎn)價(jià)格下跌，發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)，中國應(yīng)該充分利用古代“平準(zhǔn)思想”，采用“宏觀對沖”做法，通過收購、抄底等方式加緊進(jìn)行新一輪的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。
�。ㄗ髡呦抵袊嗣翊髮W(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長）
