美聯(lián)儲(chǔ)“挑雪填井”作用有限 加強(qiáng)抗“疫”國(guó)際合作是正道
3月中旬，疫情仍在世界蔓延，美國(guó)股市劇烈動(dòng)蕩。目前，中國(guó)是全球各國(guó)抗“疫”進(jìn)展最有效的大國(guó)，為全球提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，輿論場(chǎng)對(duì)疫情造成的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融影響，出現(xiàn)了以疫期時(shí)間長(zhǎng)短為基本參照系的分歧。樂(lè)觀者認(rèn)為，這只是暫時(shí)的流動(dòng)性危機(jī)，美股下跌是市盈率泡沫與十年擴(kuò)張期結(jié)束的必然反映；悲觀者則認(rèn)為，可能在進(jìn)入國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退，只是離2008年國(guó)際金融危機(jī)的狀況還尚遠(yuǎn)。
兩類(lèi)觀點(diǎn)都有各自的數(shù)據(jù)支撐，但可能都不足以預(yù)測(cè)未來(lái)的局面。筆者2月29日曾在《四方面積極作為，維護(hù)中國(guó)全球價(jià)值鏈領(lǐng)銜地位》一文（見(jiàn)2020年2月29日《證券日?qǐng)?bào)》）預(yù)估了三種可能性，包括全球大危機(jī)的情形。從研究參照系看，2008年國(guó)際金融危機(jī)恐怕越來(lái)越不能作為綜合比較的參照坐標(biāo)，可將1930年大蕭條為基本參照。
1929年10月底，美股大跌，數(shù)十萬(wàn)家企業(yè)與銀行破產(chǎn)，失業(yè)人口超過(guò)800萬(wàn)，導(dǎo)致了迄今為止人類(lèi)史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此前長(zhǎng)達(dá)約十年的美國(guó)“柯立芝繁榮”一去不返。記錄美國(guó)歷史的名著《光榮與夢(mèng)想》用“千百萬(wàn)人只因像畜生那樣生活，才免于死亡”，來(lái)描述當(dāng)時(shí)的美國(guó)民生狀況。大蕭條對(duì)世界經(jīng)濟(jì)政治的影響十分巨大。
從西方世界在疫情面前暴露出的社會(huì)與經(jīng)濟(jì)“風(fēng)險(xiǎn)敞口”來(lái)看，或許類(lèi)似當(dāng)年“大蕭條”局勢(shì)正在到來(lái)。因?yàn)橐咔樵谥袊?guó)基本進(jìn)入到可控階段，但國(guó)際上仍呈上升階段，美國(guó)、歐洲多國(guó)還沒(méi)到暴發(fā)高峰。這場(chǎng)戰(zhàn)疫的長(zhǎng)期性、復(fù)雜性、全球性不容低估，許多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)是2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)沒(méi)有的。
從美國(guó)政策來(lái)看，手段比2008年時(shí)更激進(jìn)。零利率、累計(jì)已達(dá)2萬(wàn)億美元量化寬松、資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張到5萬(wàn)億美元以上、建立商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制，這些綜合“救市”手段的猛烈程度已接近甚至超過(guò)2008年，但對(duì)美股而言仍如“挑雪填井”。美聯(lián)儲(chǔ)正規(guī)的“子彈”已快打光，接下來(lái)，負(fù)利率、更大量化寬松等極端政策的出臺(tái)，恐怕是高概率的事件�！按笏唷保墒欣^續(xù)下挫，資產(chǎn)價(jià)格面臨崩塌，全球金融風(fēng)暴進(jìn)一步演進(jìn)。加之歐洲一些國(guó)家“佛系”抗疫，以“群體免疫”為由，惜“錢(qián)”不救“命”，整個(gè)西方恐怕都將面臨政治體系和文明體系的大危機(jī)。
對(duì)國(guó)際合作而言，最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)莫過(guò)于，國(guó)際合作的意愿與團(tuán)結(jié)度遠(yuǎn)不如2008年。當(dāng)年9月17日雷曼兄弟破產(chǎn)后，僅59天即召開(kāi)了G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)。而如今中國(guó)抗“疫”從客觀上為世界搶下了近兩個(gè)月的時(shí)間，但美國(guó)才剛開(kāi)始重視疫情，對(duì)中國(guó)還心生齟齬。3月16日，特朗普發(fā)推特首次用“中國(guó)病毒”一詞，美國(guó)副總統(tǒng)彭斯、國(guó)務(wù)卿蓬佩奧此前多次攻擊中國(guó)體制與抗“疫”方式，向中國(guó)轉(zhuǎn)移美國(guó)的民憤。聯(lián)想起美國(guó)媒體界、智庫(kù)界數(shù)周來(lái)的言論，一場(chǎng)“甩鍋中國(guó)論”正在美國(guó)升騰。17日，G7領(lǐng)導(dǎo)人已聯(lián)合聲明，只字不提新興經(jīng)濟(jì)體的作用。美國(guó)的不理性做法與西方國(guó)家的自私，為疫情下的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融政策的協(xié)調(diào)與合作再蒙陰影。
對(duì)于全球化而言，休克仍將持續(xù)。美國(guó)與歐洲諸國(guó)都已出臺(tái)針對(duì)不同國(guó)家的旅行限制，甚至關(guān)閉國(guó)境。國(guó)際貿(mào)易2020年注定將負(fù)增長(zhǎng)，跨境人員流動(dòng)2020年第一季度將同比銳減一半，經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)系統(tǒng)運(yùn)行速度驟降，多邊主義中斷，“逆全球化”勢(shì)力高漲，保護(hù)主義、民粹主義勢(shì)力借疫情加速與發(fā)展中國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)切割，諸多國(guó)際組織如WTO、世界銀行等發(fā)揮不了作用，國(guó)際規(guī)則將被踐踏。
環(huán)顧全球，中國(guó)是全球防疫最成功的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)相對(duì)較好，但由于外圍疫情仍在發(fā)展，中國(guó)戰(zhàn)“疫”正從國(guó)內(nèi)戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移至防范“輸入”，經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展也需要防止各類(lèi)輸入性風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)不斷變化的形勢(shì)，中國(guó)應(yīng)有維度更寬、底盤(pán)更低的預(yù)案，高度關(guān)注全球化休克、穿越回1930年假設(shè)產(chǎn)生可能性的中國(guó)沖擊，對(duì)就業(yè)、物價(jià)、股市、債市、產(chǎn)業(yè)鏈都要有托底政策。同時(shí)，對(duì)外繼續(xù)堅(jiān)持防“疫”國(guó)際合作。對(duì)目前歐美世界的資產(chǎn)價(jià)格下跌，發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)，中國(guó)應(yīng)該充分利用古代“平準(zhǔn)思想”，采用“宏觀對(duì)沖”做法，通過(guò)收購(gòu)、抄底等方式加緊進(jìn)行新一輪的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。
（作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)）
