民生證券：下半年CPI中樞下降趨勢(shì)不變 豬肉價(jià)格仍有回落空間

　　中證網(wǎng)訊（記者 胡雨）7月9日晚間，民生證券發(fā)布研報(bào)指出，6月食品價(jià)格反彈主要跟疫情管制和洪澇災(zāi)害有關(guān)，豬肉價(jià)格環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但長(zhǎng)期來(lái)看豬肉價(jià)格仍有回落空間，CPI短期回升不改長(zhǎng)期回落趨勢(shì)，下半年CPI中樞下降趨勢(shì)不變。

　　民生證券認(rèn)為，6月CPI同比上漲2.5%，核心CPI同比上升0.9%，PPI同比下降3.0%，豬肉、鮮菜和油價(jià)回升是CPI和PPI回升主要原因。長(zhǎng)期來(lái)看，豬周期已進(jìn)入下半程，洪澇災(zāi)害和疫情管制只能在短期內(nèi)對(duì)豬肉價(jià)格造成沖擊，長(zhǎng)期來(lái)看生豬補(bǔ)欄較快，豬肉價(jià)格仍有回落空間；考察歷史經(jīng)驗(yàn)可知，洪澇災(zāi)害僅可能對(duì)蔬菜價(jià)格造成暫時(shí)性影響，汛期過(guò)后影響消退，不會(huì)長(zhǎng)期推高蔬菜價(jià)格。因此CPI短期回升不改長(zhǎng)期回落趨勢(shì)，下半年CPI中樞下降趨勢(shì)不變。

　　6月，PPI明顯回升，環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.4%。受國(guó)際原油價(jià)格大幅度上漲影響，石油相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格止降轉(zhuǎn)漲，構(gòu)成PPI改善的最大動(dòng)力。下半年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇背景下，PPI繼續(xù)改善基本可以確定。但生產(chǎn)復(fù)蘇快于需求復(fù)蘇、全球貿(mào)易不確定性仍大等因素，將壓制PPI回升的斜率。兩相權(quán)衡，緩慢回升是大概率事件。

　　展望未來(lái)民生證券認(rèn)為，政策寬松還不到退出的時(shí)候。財(cái)政政策有發(fā)力空間，根據(jù)相關(guān)要求，1萬(wàn)億元特別國(guó)債要在7月底之前發(fā)行完畢，其中7000億元可用作項(xiàng)目資本金，理論上最大可帶動(dòng)3.5萬(wàn)億元基建投資。疊加專項(xiàng)債大量發(fā)行，三季度我國(guó)基建投資增速有望得到保證。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍有保持必要。上周央行下調(diào)再貸款和再貼現(xiàn)利率25BP，考慮到第三批再貸款額度1萬(wàn)億元，而這部分資金將作為基礎(chǔ)貨幣流入小微企業(yè)、三農(nóng)領(lǐng)域等薄弱環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)可在需求側(cè)產(chǎn)生一定拉動(dòng)。5月以來(lái)央行“退空轉(zhuǎn)”政策已取得一定成效，未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步收緊概率較低，預(yù)計(jì)保持靈活適度。