分級基金生死劫下百態(tài)：資管新規(guī)為何不給“寬裕周期”？
7月31日晚間，央行發(fā)布消息稱，為平穩(wěn)推動資管新規(guī)實(shí)施和資管業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。
不過，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，根據(jù)實(shí)際規(guī)范進(jìn)度及風(fēng)險(xiǎn)狀況，公募分級基金的規(guī)范整改不作延期。公募分級基金繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。
從分級基金整改進(jìn)展看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月6日，上市分級基金數(shù)量從2018年4月《資管新規(guī)》發(fā)布時(shí)的134只下降至 104只，減少30只，降幅22%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前公募存量分級基金共計(jì)104只，需要整改的場內(nèi)A、B子類的總份額380億份，場內(nèi)A、B子類總規(guī)模超400億元。
加緊轉(zhuǎn)型
8月7日，博時(shí)基金兩只分級基金正式完成轉(zhuǎn)型。這是分級基金轉(zhuǎn)型最新的消息。
完成分級基金整改并非易事。早在5月25日，博時(shí)基金旗下博時(shí)中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)分級、博時(shí)中證銀行指數(shù)分級基金雙雙發(fā)布公告，稱將以通信方式召開基金份額持有人大會，審議基金轉(zhuǎn)型有關(guān)事項(xiàng)。
分級基金最難的一項(xiàng)工作是召開持有人大會及溝通工作。博時(shí)基金的兩只分級基金設(shè)置的轉(zhuǎn)型投票表決時(shí)間窗口長達(dá)一個(gè)多月。公告顯示，會議投票表決起止時(shí)間是：自2020年5月25日起，至2020年6月29日。
“鑒于公司產(chǎn)品布局需要此類行業(yè)指數(shù)，因此公司選擇轉(zhuǎn)型成LOF基金。”博時(shí)基金介紹。
最終，博時(shí)兩只分級基金的子份額終止上市，并取消分級運(yùn)作，同時(shí)修改投資范圍、投資限制等條款。
博時(shí)基金表示，對于規(guī)模較大的基金，適合轉(zhuǎn)型或者份額合并為母基金份額轉(zhuǎn)LOF等形式。一方面是能夠平穩(wěn)過渡不引發(fā)動蕩；另外一方面，也可以完善公募行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品布局，給投資者更多配置選擇。
而對于規(guī)模較小的“迷你基金”，博時(shí)基金認(rèn)為，則比較適合直接清算處理，因?yàn)楣芾碣M(fèi)、指數(shù)使用費(fèi)等高成本不適合繼續(xù)運(yùn)作。
博時(shí)的兩只分級基金母份額占比高達(dá)80%，可以看出，近兩年子份額投資需求并不是太強(qiáng)烈。
格上財(cái)富高級宏觀分析師張婷表示，從2015年股災(zāi)之后，監(jiān)管逐漸壓縮分級基金規(guī)模，提高投資門檻，很多分級基金已經(jīng)清盤或者轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)型基金。
從政策來看，2015年下半年監(jiān)管層叫停審批分級基金，2018年6月監(jiān)管層給出分級基金退出時(shí)間表：2019年6月30日，3億份以下的分級基金完成整改，其他分級基金則需要在2020年之前完成整改。
不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，迄今3億份以下的分級基金的整改工作還沒完成。
目前許多基金公司正緊鑼密鼓地推進(jìn)分級基金的整改工作。
“我司存量分級基金處置正在按照原定計(jì)劃進(jìn)行，所涉及的產(chǎn)品要轉(zhuǎn)型為LOF，目前已經(jīng)經(jīng)過持有人大會投票通過，并對外發(fā)布了公告�！币患掖笮突鸸救耸空f。
“我們準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型成普通的指數(shù)型基金，轉(zhuǎn)型的難點(diǎn)在于召開持有人大會投票表決，最近兩個(gè)月沒有新進(jìn)展�！币患抑行⌒突鸸颈硎尽�
而兩家華南大型基金公司表示，正在做分級基金轉(zhuǎn)型的工作，計(jì)劃轉(zhuǎn)型為LOF產(chǎn)品。但由于公司的分級基金規(guī)模比較大，工作難度較大。
盡管分級基金的整改難度很大，不過各家基金公司都表示會積極落實(shí)相關(guān)工作。
“我們支持監(jiān)管的做法。投資者參與子基金份額的交易，尤其是當(dāng)市場出現(xiàn)劇烈波動的時(shí)候，對于存在杠桿的進(jìn)取份額，容易出現(xiàn)相對極端的風(fēng)險(xiǎn)，我們一直在加強(qiáng)投資者教育、風(fēng)險(xiǎn)提示等工作�！冰i華基金基金經(jīng)理陳龍表示。
“我們贊成分級基金的退出�！币患一鸸救耸勘硎�。
其理由，一是因?yàn)榉旨壔鸩焕诖蛟煲粋�(gè)健康持續(xù)的“慢�！毙星椋悍旨壔鹫Q生于2007年前后，在2015年大牛市中得到市場追捧，但在市場出現(xiàn)較大幅度的下跌時(shí)，也對市場和投資者造成了巨大的沖擊，分級基金不僅會放大杠桿，同時(shí)也存在著杠桿不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)不對稱、條款復(fù)雜等一系列問題，此類產(chǎn)品對市場短期的漲跌會起到“放大器”的作用，不利于資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展。
二是因?yàn)榉旨壔鸷凸蓟鸬亩ㄐ圆环汗蓟鸨蛔u(yù)為是最適合普通投資者進(jìn)行理財(cái)?shù)耐顿Y工具，這也就決定了公募基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資運(yùn)作中，要符合絕大多數(shù)普通投資者的現(xiàn)實(shí)需求；事實(shí)上相對專業(yè)投資者而言，我國普通投資者在風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對金融產(chǎn)品的理解能力方面，還有不小的差距，因此，分級基金等高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的退出，有利于保護(hù)這些普通投資者的利益，也有利于塑造公募基金行業(yè)的社會責(zé)任形象。
平穩(wěn)退出路徑
當(dāng)央行給資管新規(guī)過渡期延長一年時(shí)，證監(jiān)會卻決定公募分級基金的規(guī)范整改不作延期。
“分級基金清理確實(shí)存在一些困難，但是沒有延期的話就需要按照規(guī)定的期限來完成，因?yàn)榉旨壔馉可娴降目蛻袅勘容^多，要通過不斷溝通來完成分級基金的轉(zhuǎn)型方案，工作難度和復(fù)雜程度比較大�！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。
楊德龍建議基金公司要早點(diǎn)準(zhǔn)備，早點(diǎn)落實(shí)方案，早點(diǎn)跟客戶溝通，以期在限期之內(nèi)來完成轉(zhuǎn)型，處理好分級基金的問題。
而博時(shí)基金介紹，分級轉(zhuǎn)型平穩(wěn)退出主要措施在于信息有效溝通。信息有效溝通方式主要有兩方面：一是充分的信息披露：轉(zhuǎn)型過程中每個(gè)環(huán)節(jié)都做好充分的信息披露，及時(shí)、有效將轉(zhuǎn)型安排、主要風(fēng)險(xiǎn)披露給投資者；二是有效的披露方式：基金公司信息披露主要依靠發(fā)布的公告，可增加短信、App平臺彈窗等多渠道多樣式。
鵬華基金陳龍則表示分級基金整改要做好幾項(xiàng)工作：一是要引導(dǎo)市場預(yù)期。“目前，不少B份額場內(nèi)都是溢價(jià)交易的，所以退出的工作啟動之后，可能會對市場價(jià)格造成較大的沖擊。對于溢價(jià)較大的品種，需要提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示�！标慅堈f。
“二是盡量選擇市場相對比較平穩(wěn)階段進(jìn)行退出的工作，避免造成情緒上的沖擊；三是退出工作完成之后，可能存在部分投資者對整個(gè)程序不理解，或者對結(jié)果不滿意之處，這個(gè)需要事后積極跟蹤，及時(shí)溝通和解釋。”其指出。
還能博一把嗎？
當(dāng)前分級主要有兩種整改路徑：終止運(yùn)作或轉(zhuǎn)型，無論哪種整改方案下，分級A/B子份額最終都將按照凈值兌付，即在整改過程中溢價(jià)的B端投資者面臨溢價(jià)收斂風(fēng)險(xiǎn)，折價(jià)的A端投資者則享受折價(jià)帶來的收益增厚。
數(shù)據(jù)顯示，近期大量分級基金B(yǎng)處于溢價(jià)狀態(tài)。
華寶證券根據(jù)8月3日收盤預(yù)估數(shù)據(jù)，有19只分級B預(yù)估溢價(jià)水平在20%以上，這些高溢價(jià)B的總規(guī)模為32億元，其中僅有4只分級B——創(chuàng)業(yè)板B(150153,13.14億元)、互聯(lián)網(wǎng)B(150195,3.16億元)、證券B(150172,9.49億元)和軍工B(150182,4.75億元)規(guī)模在1億元以上。
高溢價(jià)下，分級基金公告警示風(fēng)險(xiǎn)。
比如8月6日，招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)分級基金發(fā)布B類份額溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停復(fù)牌公告。
公告顯示，生物藥B2020年8月4日在二級市場的收盤價(jià)為4.480元，相對于當(dāng)日1.3359元的基金份額參考凈值，溢價(jià)幅度為235.35%。截至2020年8月5日，招商國證生物醫(yī)藥B類份額二級市場的收盤價(jià)為4.032元。二級市場交易價(jià)格相對于基金份額參考凈值的溢價(jià)幅度較高，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。
招商基金提示，該基金將在2020年底前完成規(guī)范整改，投資者如果高溢價(jià)買入生物藥B，可能遭受重大損失，請理性投資。
