人民幣升值 引發(fā)A股“匯率�！辈孪�

　　匯率是牽動(dòng)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的一條“大動(dòng)脈”，一旦發(fā)生較大變化，將引起不同尋常的資金脈動(dòng)，從而造成各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。2006年A股大牛市的驅(qū)動(dòng)因素之一便是人民幣大幅升值。近期人民幣升值重新上演，為市場(chǎng)帶來(lái)無(wú)限遐想。在人民幣升值背景下，航空、造紙、銀行板塊會(huì)否重演2006年的脈沖行情，受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　外資持續(xù)流入

　　近期美元指數(shù)不斷走弱，人民幣對(duì)美元匯率逐步升值。9月2日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升122點(diǎn)至6.8376，創(chuàng)2019年5月14日以來(lái)新高；在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率均升穿6.83關(guān)口，創(chuàng)下一年多以來(lái)新高。

　　按照市場(chǎng)邏輯，人民幣升值意味著國(guó)際資本加速流入，從而推升以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格；在資金賺錢(qián)效應(yīng)下，國(guó)內(nèi)投資者紛紛加入，進(jìn)一步推升資產(chǎn)價(jià)格上漲。具體而言，受益人民幣升值的熱門(mén)板塊主要有造紙、航空、地產(chǎn)、銀行等。

　　從資金流入情況來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日收盤(pán)，今年以來(lái)北向資金累計(jì)凈流入1196.01億元。國(guó)盛證券策略團(tuán)隊(duì)表示，今年以來(lái)，盡管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，北向資金仍?xún)袅魅氤?000億元�？紤]到下半年全球疫情有望逐步得到控制，外部擾動(dòng)削減，預(yù)計(jì)北向資金將保持回流態(tài)勢(shì)。

　　從資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，目前股市收益總體顯著跑贏(yíng)商品市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲18.24%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅達(dá)54.15%。同期，大宗商品價(jià)格“外冷內(nèi)熱”。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，代表國(guó)際商品價(jià)格的CRB指數(shù)累計(jì)下跌17.46%；國(guó)內(nèi)文華商品指數(shù)反彈1.80%，結(jié)構(gòu)牛特征明顯，國(guó)內(nèi)鐵礦石指數(shù)反彈31.94%，建材板塊指數(shù)反彈16.40%，紙漿指數(shù)反彈7.18%。

　　隨著人民幣升值，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)否復(fù)制2006年的脈沖行情？川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，上一次人民幣大幅升值，導(dǎo)致原油成本、進(jìn)口紙漿成本相對(duì)降低，航空業(yè)、造紙業(yè)受益，估值得到提升。而這一次人民幣升值略有不同，本次人民幣升值更多地源自于美國(guó)的寬松貨幣政策，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)上漲，有一定的對(duì)沖效應(yīng)。

　　需要經(jīng)濟(jì)基本面支持

　　從人民幣升值，到大宗商品價(jià)格波動(dòng)，再到企業(yè)利潤(rùn)這一鏈條分析，陳靂表示，人民幣升值對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)有一定影響。對(duì)于依賴(lài)進(jìn)口的商品，如原油、部分農(nóng)產(chǎn)品，能降低購(gòu)置成本；對(duì)于出口型商品而言，如鋼鐵、紡織等，人民幣升值會(huì)造成一定壓力。

　　中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川向中國(guó)證券報(bào)記者表示，應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情以及美債集中到期所造成的流動(dòng)性危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了超寬松貨幣政策，其資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。在這樣的背景下，美元持續(xù)下跌，與此對(duì)應(yīng)的非美貨幣持續(xù)升值，人民幣也同樣出現(xiàn)了回升態(tài)勢(shì)。美元貶值導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格持續(xù)回升，相應(yīng)地各國(guó)商品雖然貨幣計(jì)價(jià)方式不同，但基于美元計(jì)價(jià)的商品回升，整體上也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

　　“由于利率的跟隨效應(yīng)，多國(guó)央行紛紛下調(diào)基準(zhǔn)利率、釋放流動(dòng)性，一定程度上推升了通脹預(yù)期，商品市場(chǎng)上漲在情理之中�！本按ǚ治龇Q(chēng)，股票市場(chǎng)一定程度上也出現(xiàn)短周期回升，但由于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行疲弱，企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力難以持久。

　　景川表示，油價(jià)、紙漿以及黑色系商品價(jià)格回升，主要由于流動(dòng)性充裕以及市場(chǎng)對(duì)于新基建的預(yù)期，這些行業(yè)在短周期中存在價(jià)值提升的機(jī)遇。但從長(zhǎng)期來(lái)看，仍需強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)支撐。

　　航空造紙業(yè)優(yōu)勢(shì)初顯

　　從2006年市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，上證指數(shù)全年累計(jì)上漲約130%。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期金融板塊指數(shù)、房地產(chǎn)板塊指數(shù)分別上漲了234%、174%，遠(yuǎn)超大市漲幅。

　　從近期相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)，房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)反彈11.37%，銀行指數(shù)上漲8.23%，造紙指數(shù)上漲25.18%，航空指數(shù)反彈了16.25%，同期滬深300指數(shù)漲幅為16.29%。顯然，在近期的人民幣升值過(guò)程中，航空、造紙板塊表現(xiàn)強(qiáng)于地產(chǎn)、銀行板塊。

　　分析人士指出，人民幣升值對(duì)航空股帶來(lái)的匯兌收益值得期待，美元負(fù)債比重較高的航空公司將從中獲益。造紙業(yè)則主要受原材料紙漿、廢紙進(jìn)口量較大影響，人民幣升值意味著成本下降。