通過三個“增強”進一步提高上市公司質(zhì)量

　　11月28日，中國證監(jiān)會副主席閻慶民在“2020中國金融學會學術(shù)年會暨中國金融論壇年會”上表示，資本市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟金融體系的樞紐，應進一步發(fā)揮資源配置、資產(chǎn)定價、風險緩釋等功能，通過推動科技自立自強、供給需求匹配、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化、更大力度對外開放，助力落實以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

　　他指出，去年以來，證監(jiān)會認真貫徹國務院金融委“建制度、不干預、零容忍”九字方針，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革為引領(lǐng)，健全多層次資本市場體系，加強基礎制度建設，更加注重投資端與融資端平衡，更加注重擴大機構(gòu)投資者力量。一方面，今年以來滬深交易所新上市公司340多家，其中科創(chuàng)板和改革后的創(chuàng)業(yè)板接近180多家，有力服務了實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新；另一方面，更多長線資金配置A股，與去年初相比，權(quán)益類基金規(guī)模增長69%，專業(yè)機構(gòu)投資者持股比例持續(xù)提升，市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)發(fā)生了積極向好變化。

　　閻慶民表示，資本市場助力構(gòu)建新發(fā)展格局，高質(zhì)量的上市公司是微觀基礎。日前，國務院印發(fā)了《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（下稱《意見》），明確了新形勢下抓好這項工作的總體要求、實施路徑和具體任務。從我國資本市場發(fā)展階段和上市公司實際出發(fā)，應重點把握產(chǎn)業(yè)的先進性、治理的有效性、監(jiān)管的適應性，推動以高質(zhì)量的上市公司助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

　　一是增強產(chǎn)業(yè)先進性，夯實上市公司高質(zhì)量發(fā)展的基礎。

　　目前，我國上市公司家數(shù)已達4100家，位居全球第三，涵蓋了國民經(jīng)濟全部90個行業(yè)大類，雖然家數(shù)只占全國企業(yè)總數(shù)的萬分之一，但利潤總額相當于規(guī)上企業(yè)的約五成。實體上市公司作為產(chǎn)業(yè)“排頭兵”，率先克服疫情影響，經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了“二季紅”“三季進”，產(chǎn)業(yè)強國中堅力量的作用更加突出。

　　二是增強治理有效性，抓牢上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

　　上市公司作為公眾公司，治理問題至關(guān)重要，沒有有效的治理，不可能成為“百年老店”。企業(yè)發(fā)展過程中會面臨市場風險、合規(guī)風險、債務風險等諸多不確定性，但最根本的還是道德風險，即“關(guān)鍵少數(shù)”違背誠實守信、勤勉盡責等義務，濫用控制權(quán)或優(yōu)勢地位，嚴重侵害公司及中小股東利益。

　　防范道德風險，既需要監(jiān)管等外部約束，也離不開公司治理的內(nèi)部制衡。

　　今年，在《意見》中，規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制被列為提高上市公司質(zhì)量17項具體任務之首。從我國實際出發(fā)，推動形成有效制衡的公司治理，要在“三個突出”上下功夫。一是突出規(guī)則監(jiān)管。強化治理規(guī)則的確定性、可操作性，避免治理要求過于原則和抽象，通過清晰、明確并得到嚴格執(zhí)行的規(guī)則，為上市公司完善治理提供引導和遵循。二是突出分類推動。對于國有控股上市公司，重點是“轉(zhuǎn)機制”，持續(xù)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全激勵約束相容機制，提升企業(yè)內(nèi)在價值。對于民營上市公司，重點是“強內(nèi)控”，針對部分公司股東行為不夠規(guī)范、股權(quán)關(guān)系不夠清晰等問題，強化公司治理底線要求。三是突出治理實踐。近期，證監(jiān)會將啟動為期2年的公司治理專項行動，要求公司對照監(jiān)管要求，全面自查、嚴格整改，實現(xiàn)治理水平整體提升。

　　三是增強監(jiān)管適應性，優(yōu)化上市公司高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境。

　　提高上市公司質(zhì)量，企業(yè)自身承擔主體責任。同時，資本市場監(jiān)管也要結(jié)合國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢變化增強適應性，不斷健全股票發(fā)行、并購重組、退市等基礎制度，營造更加市場化、法治化的環(huán)境，支持上市公司做優(yōu)做強。

　　首先，健全以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，切實把好“入口關(guān)”。從國際經(jīng)驗看，成熟市場普遍實行注冊制，但沒有統(tǒng)一模式。近年來，證監(jiān)會把握好尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段3項原則，全力以赴推進注冊制改革試點，取得了重要進展。但我們清醒地認識到，目前注冊制改革只是有了好的開端，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化。在接下來全面實施注冊制過程中，應當牢牢堅持以信息披露為核心，不斷提高注冊制的適應性。要進一步完善信息披露規(guī)則體系，在確保真實、準確、完整的同時，促進信息披露更加簡明清晰、通俗易懂，提高信息披露質(zhì)量。

　　其次，健全并購重組市場化機制，更好發(fā)揮主渠道作用。從全球經(jīng)驗看，并購重組是企業(yè)發(fā)展壯大、提質(zhì)升級的重要推動力。境外成熟市場的并購監(jiān)管側(cè)重于“公平游戲規(guī)則”，支持市場主體充分博弈，壓實中介機構(gòu)責任，依法查處違規(guī)行為。新發(fā)展格局下進一步提高我國并購制度的適應性，要以實施并購重組注冊制為抓手，進一步完善市場機制，豐富市場工具，加強事中事后監(jiān)管，支持上市公司通過并購重組強化規(guī)模效應和協(xié)同效應，提高經(jīng)營效率。

　　第三，健全常態(tài)化退市機制，實現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。上市公司有進有出、優(yōu)勝劣汰，才能“流水不腐、戶樞不蠹”；“只進不出”將扭曲市場估值體系，導致逆向選擇、劣幣驅(qū)逐良幣。提高我國退市機制的適應性，也要通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。同時，對于嚴重財務造假的“害群之馬”、喪失持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼僵尸”，增強退市剛性，決不允許“久拖不退”。落實新《證券法》，推動投保機構(gòu)代表人訴訟制度盡快通過典型個案落地，實現(xiàn)市場出清與保護投資者的雙重目標。