通過三個(gè)“增強(qiáng)”進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量

　　11月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在“2020中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國(guó)金融論壇年會(huì)”上表示，資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融體系的樞紐，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮資源配置、資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)緩釋等功能，通過推動(dòng)科技自立自強(qiáng)、供給需求匹配、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化、更大力度對(duì)外開放，助力落實(shí)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

　　他指出，去年以來，證監(jiān)會(huì)認(rèn)真貫徹國(guó)務(wù)院金融委“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，健全多層次資本市場(chǎng)體系，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，更加注重投資端與融資端平衡，更加注重?cái)U(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者力量。一方面，今年以來滬深交易所新上市公司340多家，其中科創(chuàng)板和改革后的創(chuàng)業(yè)板接近180多家，有力服務(wù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新；另一方面，更多長(zhǎng)線資金配置A股，與去年初相比，權(quán)益類基金規(guī)模增長(zhǎng)69%，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股比例持續(xù)提升，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)發(fā)生了積極向好變化。

　　閻慶民表示，資本市場(chǎng)助力構(gòu)建新發(fā)展格局，高質(zhì)量的上市公司是微觀基礎(chǔ)。日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（下稱《意見》），明確了新形勢(shì)下抓好這項(xiàng)工作的總體要求、實(shí)施路徑和具體任務(wù)。從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段和上市公司實(shí)際出發(fā)，應(yīng)重點(diǎn)把握產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)性、治理的有效性、監(jiān)管的適應(yīng)性，推動(dòng)以高質(zhì)量的上市公司助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

　　一是增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)先進(jìn)性，夯實(shí)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　目前，我國(guó)上市公司家數(shù)已達(dá)4100家，位居全球第三，涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)全部90個(gè)行業(yè)大類，雖然家數(shù)只占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的萬分之一，但利潤(rùn)總額相當(dāng)于規(guī)上企業(yè)的約五成。實(shí)體上市公司作為產(chǎn)業(yè)“排頭兵”，率先克服疫情影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了“二季紅”“三季進(jìn)”，產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)中堅(jiān)力量的作用更加突出。

　　二是增強(qiáng)治理有效性，抓牢上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

　　上市公司作為公眾公司，治理問題至關(guān)重要，沒有有效的治理，不可能成為“百年老店”。企業(yè)發(fā)展過程中會(huì)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等諸多不確定性，但最根本的還是道德風(fēng)險(xiǎn)，即“關(guān)鍵少數(shù)”違背誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)等義務(wù)，濫用控制權(quán)或優(yōu)勢(shì)地位，嚴(yán)重侵害公司及中小股東利益。

　　防范道德風(fēng)險(xiǎn)，既需要監(jiān)管等外部約束，也離不開公司治理的內(nèi)部制衡。

　　今年，在《意見》中，規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制被列為提高上市公司質(zhì)量17項(xiàng)具體任務(wù)之首。從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，推動(dòng)形成有效制衡的公司治理，要在“三個(gè)突出”上下功夫。一是突出規(guī)則監(jiān)管。強(qiáng)化治理規(guī)則的確定性、可操作性，避免治理要求過于原則和抽象，通過清晰、明確并得到嚴(yán)格執(zhí)行的規(guī)則，為上市公司完善治理提供引導(dǎo)和遵循。二是突出分類推動(dòng)。對(duì)于國(guó)有控股上市公司，重點(diǎn)是“轉(zhuǎn)機(jī)制”，持續(xù)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全激勵(lì)約束相容機(jī)制，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。對(duì)于民營(yíng)上市公司，重點(diǎn)是“強(qiáng)內(nèi)控”，針對(duì)部分公司股東行為不夠規(guī)范、股權(quán)關(guān)系不夠清晰等問題，強(qiáng)化公司治理底線要求。三是突出治理實(shí)踐。近期，證監(jiān)會(huì)將啟動(dòng)為期2年的公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，要求公司對(duì)照監(jiān)管要求，全面自查、嚴(yán)格整改，實(shí)現(xiàn)治理水平整體提升。

　　三是增強(qiáng)監(jiān)管適應(yīng)性，優(yōu)化上市公司高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境。

　　提高上市公司質(zhì)量，企業(yè)自身承擔(dān)主體責(zé)任。同時(shí)，資本市場(chǎng)監(jiān)管也要結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化增強(qiáng)適應(yīng)性，不斷健全股票發(fā)行、并購(gòu)重組、退市等基礎(chǔ)制度，營(yíng)造更加市場(chǎng)化、法治化的環(huán)境，支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。

　　首先，健全以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，切實(shí)把好“入口關(guān)”。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，成熟市場(chǎng)普遍實(shí)行注冊(cè)制，但沒有統(tǒng)一模式。近年來，證監(jiān)會(huì)把握好尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段3項(xiàng)原則，全力以赴推進(jìn)注冊(cè)制改革試點(diǎn)，取得了重要進(jìn)展。但我們清醒地認(rèn)識(shí)到，目前注冊(cè)制改革只是有了好的開端，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化。在接下來全面實(shí)施注冊(cè)制過程中，應(yīng)當(dāng)牢牢堅(jiān)持以信息披露為核心，不斷提高注冊(cè)制的適應(yīng)性。要進(jìn)一步完善信息披露規(guī)則體系，在確保真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的同時(shí)，促進(jìn)信息披露更加簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂，提高信息披露質(zhì)量。

　　其次，健全并購(gòu)重組市場(chǎng)化機(jī)制，更好發(fā)揮主渠道作用。從全球經(jīng)驗(yàn)看，并購(gòu)重組是企業(yè)發(fā)展壯大、提質(zhì)升級(jí)的重要推動(dòng)力。境外成熟市場(chǎng)的并購(gòu)監(jiān)管側(cè)重于“公平游戲規(guī)則”，支持市場(chǎng)主體充分博弈，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，依法查處違規(guī)行為。新發(fā)展格局下進(jìn)一步提高我國(guó)并購(gòu)制度的適應(yīng)性，要以實(shí)施并購(gòu)重組注冊(cè)制為抓手，進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制，豐富市場(chǎng)工具，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，支持上市公司通過并購(gòu)重組強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，提高經(jīng)營(yíng)效率。

　　第三，健全常態(tài)化退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰，才能“流水不腐、戶樞不蠹”；“只進(jìn)不出”將扭曲市場(chǎng)估值體系，導(dǎo)致逆向選擇、劣幣驅(qū)逐良幣。提高我國(guó)退市機(jī)制的適應(yīng)性，也要通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。同時(shí)，對(duì)于嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假的“害群之馬”、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“空殼僵尸”，增強(qiáng)退市剛性，決不允許“久拖不退”。落實(shí)新《證券法》，推動(dòng)投保機(jī)構(gòu)代表人訴訟制度盡快通過典型個(gè)案落地，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清與保護(hù)投資者的雙重目標(biāo)。