新證券法實施元年 法治建設(shè)重塑資本市場生態(tài)

　　2020年3月1日，新證券法正式施行，這是中國資本市場建立近30年來的一個里程碑事件。作為資本市場的根本大法，新證券法直擊資本市場焦點難點問題，夯實了資本市場的基礎(chǔ)制度，為全面推進注冊制改革提供了堅強的法制保障。

　　隨著新證券法的實施，注冊制穩(wěn)步擴圍、投資者保護全面升級、監(jiān)管“瘦身”、懲治違法違規(guī)行為取得明顯成效。法治供給的進一步有效增加，不僅強化了監(jiān)管執(zhí)法效率與效能，也重塑了資本市場的生態(tài)。

　　法治興則市場興，法治強則市場強。新證券法的落地推動我國資本市場的市場化、法治化邁上新臺階。面向未來，資本市場法治建設(shè)仍舊不會停步，將為資本市場全面深化改革一路護航。

　　夯實資本市場深改的法治基礎(chǔ)

　　專家認為，新證券法是資本市場法制體系的“基本盤”，為資本市場推進全鏈條、全領(lǐng)域、全流程改革提供了堅實的法律依據(jù)。

　　證監(jiān)會主席易會滿此前公開表示，證券法修訂通過后，證監(jiān)會的主要任務(wù)就是把法律學習好、落實好，尤其要把握好證券法施行的開局之年，將2020年作為資本市場的法治建設(shè)年和全面深化改革的關(guān)鍵推進年。

　　專家認為，新證券法是資本市場法制體系的“基本盤”，為資本市場推進全鏈條、全領(lǐng)域、全流程改革提供了堅實的法律依據(jù)。

　　首先，新證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善。同時，考慮到注冊制改革是一個漸進的過程，新證券法授權(quán)國務(wù)院對證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實施步驟進行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實施注冊制留出了必要的法律空間。

　　自今年3月1日新證券法正式實施，到目前已有9個多月。這9個多月以來，以新證券法為指引，注冊制改革平穩(wěn)快速推進，從科創(chuàng)板的增量市場，推廣到了創(chuàng)業(yè)板的“存量+增量”市場。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月13日，新證券法實施以來注冊制下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)共202家，占其間A股IPO總數(shù)的比例為56.11%，總計首發(fā)募資2601.24億元，占其間A股全部IPO募資的比例接近七成。

　　在資本市場注冊制改革實現(xiàn)擴圍的同時，提質(zhì)也卓有成效。從審核方面來看，據(jù)上交所相關(guān)負責人介紹，科創(chuàng)板審核已經(jīng)邁入2.0階段，堅持以信息披露為核心不變，審核問詢“更精準、更高效、更務(wù)實、更協(xié)同”。

　　其次，新證券法明確改革方向的同時，監(jiān)管部門也正加快制定、修改完善配套的部門規(guī)章及規(guī)范性文件，保障改革有序落地。僅7月以來，就有涉及上市公司信息披露管理、證券期貨行政和解、欺詐發(fā)行上市股票責令回購等多個規(guī)則發(fā)布或征求意見。

　　構(gòu)建有效的“大投�！备窬�

　　證券集體訴訟制度為權(quán)利受損的中小投資者提供了便利、低成本的維權(quán)渠道，其“聚沙成塔、集腋成裘”的賠償效應能夠?qū)ψC券違法犯罪行為形成強大的威懾力和高壓態(tài)勢。

　　新證券法突出強調(diào)了投資者權(quán)益保護，使投資者保護呈現(xiàn)更加清晰的格局。

　　截至2020年10月底，我國資本市場已有1.746億投資者，持股市值低于50萬元的中小投資者占比超過95%。以散戶投資者為主體的結(jié)構(gòu)特征決定了證券群體性糾紛通常具有小額、多數(shù)的特征。

　　為此，新證券法設(shè)立了投資者保護專章，對投資者合法權(quán)益保護進行了制度再造性設(shè)計。特別是建立了具有中國特色的證券集體訴訟制度，賦予投保機構(gòu)提起特別代表人訴訟的職能，投資者可以“默示加入、明示退出”的方式參與訴訟。

　　今年7月31日，最高人民法院發(fā)布了相關(guān)司法解釋，證監(jiān)會同步出臺了投資者保護機構(gòu)參加代表人訴訟的配套通知。隨后，上海金融法院、深圳中院和南京中院相繼出臺證券糾紛代表人訴訟制度的具體規(guī)定。

　　其中，上海金融法院受理了34名個人投資者組成原告向飛樂音響索賠的案件，成為全國首例當事人申請以普通代表人訴訟程序?qū)徖淼陌讣�；杭州中院也以代表人訴訟方式開展“15五洋債”虛假陳述賠償案。投資者保護一系列舉措的實施開始進入快車道。

　　最高人民法院審委會副部級專職委員劉貴祥表示，證券集體訴訟制度為權(quán)利受損的中小投資者提供了便利、低成本的維權(quán)渠道，其“聚沙成塔、集腋成裘”的賠償效應能夠?qū)ψC券違法犯罪行為形成強大的威懾力和高壓態(tài)勢。

　　中證中小投資者服務(wù)中心副總經(jīng)理劉磊表示，尊重投資者、敬畏投資者、保護投資者，是各類市場主體的應有之義。加強投資者保護需要市場各方共同參與和支持，需要把“大投�！崩砟钬灤┑劫Y本市場改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作之中，使投資者保護工作落地有聲、落地有效。

　　落實“零容忍”要求 凈化資本市場生態(tài)

　　截至12月13日，證監(jiān)會和地方證監(jiān)局今年共開出200多張行政處罰決定書，罰沒金額遠超去年全年的罰沒水平，同時，證監(jiān)會通報上半年案件辦理情況也顯示，內(nèi)幕交易案件多發(fā)態(tài)勢得到了一定遏制。

　　只有嚴厲打擊資本市場各類違法違規(guī)行為，才能進一步凈化市場生態(tài)，保護投資者合法權(quán)益。新證券法通過大幅加大證券違法行為的處罰力度、完善證券違法刑事責任和民事賠償責任、強化證券市場禁入制度、建立誠信檔案規(guī)定等，顯著提高了違法違規(guī)綜合成本。

　　今年以來，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會多次強調(diào)，對資本市場違法犯罪行為“零容忍”。從最高人民法院到證監(jiān)會，保護投資者的各項制度舉措不斷落地，對資本市場違法犯罪活動“零容忍”業(yè)已成為各界共識。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，證監(jiān)會和地方證監(jiān)局今年共開出200多張行政處罰決定書，罰沒金額遠超去年全年的罰沒水平。同時，證監(jiān)會通報上半年案件辦理情況也顯示，內(nèi)幕交易案件多發(fā)態(tài)勢得到了一定遏制。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，對資本市場違法違規(guī)行為的“零容忍”，可以說是當前資本市場建設(shè)的重中之重。進一步改革和完善信息披露制度，有利于在我國資本市場“風清氣正”的基礎(chǔ)上進一步實現(xiàn)“不干預”的市場化，在價值投資的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資本市場對于資源配置的公允定價和有效優(yōu)化。