適時降準更好支持實體經(jīng)濟

　　適時降準更好支持實體經(jīng)濟

　　金觀平

　　7月9日，年內首次降準落地。中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，將釋放長期資金約1萬億元。

　　此次降準既在預期之中，又在意料之外。預期之中是因為，7月7日，國務院常務會議已對此次降準進行“預告”，提出“適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持”。意料之外則是因為，在PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))漲幅仍然較大、年內反復強調穩(wěn)健基調的背景下，仍然全面降準投放萬億元長期資金。

　　實際上，此時降準既有空間，也有必要。數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI(居民消費價格指數(shù))和PPI漲幅和5月份相比略有回落。市場普遍預期，PPI年內峰值已過，年內通脹總體可控且不會掣肘貨幣政策，這為降準打開了空間。同時，在此次降準后，金融機構加權平均存款準備金率仍處于合理水平。

　　實體經(jīng)濟亟需金融支持，使得此次降準尤為必要。今年以來，我國經(jīng)濟處于持續(xù)恢復過程中，但大宗商品價格快速上漲，使得實體經(jīng)濟尤其是中小微企業(yè)、個體工商戶承壓。因此，亟需加大金融支持力度，推動實體經(jīng)濟融資成本下降，穩(wěn)定市場微觀主體的預期。

　　當前，貸款仍是企業(yè)融資的主要來源之一。然而，銀行業(yè)金融機構面臨負債成本高企的問題，“不敢貸、不能貸、不愿貸”情況仍在一定程度上存在。在此時實施全面降準，能夠為銀行提供較多長期、穩(wěn)定的低成本資金，有助于鼓勵和引導金融機構進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟平穩(wěn)運行創(chuàng)造適宜的利率水平。

　　但降準并不代表貨幣政策轉向。穩(wěn)健與降準二者并不矛盾，穩(wěn)健也不代表貨幣政策“按兵不動”。2020年，為應對疫情，央行加大金融政策支持力度，5月以后就逐漸轉為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的MLF(中期借貸便利)，還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比。從總體看，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，穩(wěn)健貨幣政策的取向也沒有改變。

　　從國際層面看，在美聯(lián)儲發(fā)出貨幣政策轉向信號的背景下，中國貨幣政策仍然保持定力、不跟隨操作，而是堅持正常貨幣政策，以我為主。此時根據(jù)國內實體經(jīng)濟的需要進行適度調整，有助于我國經(jīng)濟在內外壓力并存的復雜背景下，在穩(wěn)增長、控通脹、防風險和促改革之間謀求動態(tài)平衡。

　　接下來，我國仍將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，不搞大水漫灌。保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，搞好跨周期設計，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新。此次降準也有望與前期減費讓利等一系列支持措施疊加產(chǎn)生累積效應，有效引導小微企業(yè)信貸綜合成本穩(wěn)中有降，為下半年實體經(jīng)濟恢復和發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　金觀平