私募界“百億關(guān)口”：難以翻越還是不敢跨越？
中國私募業(yè)今年迎來了超乎想象的市場盛宴。
在今年前8個月的短短時間里，私募基金規(guī)模從2020年末的近16萬億元，擴(kuò)張到19萬億元。與此同時，私募行業(yè)的中堅(jiān)力量在快速崛起。據(jù)第三方平臺統(tǒng)計，截至9月底，規(guī)模在50億元至100億元的中型私募數(shù)量高達(dá)86家，它們今年以來的業(yè)績表現(xiàn)顯著超越百億級梯隊(duì)。
百億級私募在私募業(yè)意味著處于頭部位置，令人意外的是，多家快速成長中的中型私募，面對百億級這個門檻卻頗為謹(jǐn)慎。一些中型私募近日向記者透露，其公司在規(guī)模邁上新臺階前，大概率會通過提高認(rèn)購門檻或封盤的方式來主動控制規(guī)模，因?yàn)檫M(jìn)入百億級梯隊(duì)意味著更多的關(guān)注和更大的責(zé)任，需要做好充足的準(zhǔn)備，比如投研實(shí)力的提升，公司管理、品牌建設(shè)等方面的完善等。
某私募人士直言：“遠(yuǎn)見者穩(wěn)進(jìn)，穩(wěn)健者遠(yuǎn)行。對規(guī)模增長持謹(jǐn)慎態(tài)度正是私募管理人行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要基礎(chǔ)。”
中型私募在快速崛起
江山代有人才出。盡管今年以來市場頗為震蕩，但私募行業(yè)充滿驚喜。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，私募基金管理人管理規(guī)模達(dá)到19.05萬億元。也就是說，在短短8個月的時間里，私募基金管理人管理規(guī)模增長了3萬多億元，其中私募證券投資基金規(guī)模增長了1.7萬億元。
在行業(yè)規(guī)�？焖僭鲩L的同時，百億級私募數(shù)量迭創(chuàng)新高，規(guī)模在50億元至100億元的中型私募隊(duì)伍也在不斷壯大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，管理規(guī)模超過百億元的證券私募機(jī)構(gòu)達(dá)到90家，再度刷新歷史紀(jì)錄。與此同時，規(guī)模在50億元至100億元的證券私募機(jī)構(gòu)數(shù)量高達(dá)87家，接近百億級私募的數(shù)量。
從業(yè)績來看，在今年頗為震蕩的市場環(huán)境下，中型私募表現(xiàn)突出。據(jù)統(tǒng)計，截至8月底，80家已經(jīng)更新凈值的百億級私募今年以來平均收益率為9.13%，其中收益率最高的為44.39%。而同期68家已經(jīng)更新凈值的中型私募平均收益率高達(dá)16.2%，明顯跑贏百億級私募，其中業(yè)績最佳的收益率高達(dá)89%。
“今年以來中型私募業(yè)績超越百億級私募的原因有三個方面：一是今年以來市場行業(yè)和風(fēng)格的輪動加速，規(guī)模相對小一些的私募管理人操作起來更為靈活；二是百億級梯隊(duì)中有部分機(jī)構(gòu)在結(jié)構(gòu)性行情中規(guī)模增長過快，今年以來市場風(fēng)格的劇烈切換使其暴露出投研實(shí)力與規(guī)模不匹配的問題，因此業(yè)績波動較大；三是春節(jié)前一些百億級私募押注極致風(fēng)格以追求亮眼的相對收益，但盈虧同源，這類私募在隨后的調(diào)整行情中明顯回撤。”滬上某私募研究員直言。
面對是否進(jìn)入百億級梯隊(duì)謹(jǐn)慎有加
領(lǐng)先的業(yè)績在資管行業(yè)是最好的“名片”，今年以來表現(xiàn)亮眼的中型私募自然吸引了不少投資人的目光。
“今年以來我們業(yè)績還不錯，不少產(chǎn)品收益率都在30%以上，所以規(guī)模增長也很快，現(xiàn)在管理規(guī)模接近90億元，較年初幾乎翻倍。這個市場不缺錢，缺的是優(yōu)秀管理人，只要短期和中長期業(yè)績都不錯，私募成長起來是很快的。”滬上某中型私募創(chuàng)始人直言。
不過，面對快速涌入的資金，不少中型私募管理人對是否要跨過百億級門檻十分謹(jǐn)慎，更有私募選擇暫時封盤，主動控制規(guī)模。
9月初，管理規(guī)模在50億元至100億元的睿揚(yáng)投資便發(fā)布公告，決定自9月6日起，創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)彭硯管理的存續(xù)基金產(chǎn)品暫停申購，同時暫停新產(chǎn)品的設(shè)立。另外，睿揚(yáng)投資相關(guān)產(chǎn)品持有人的贖回申請不受影響。
對于封盤的原因，睿揚(yáng)投資人士表示：“公司希望投研實(shí)力走在規(guī)模增長的前面，所以封盤并非對市場悲觀，而是為了稍作休整，更好地出發(fā)�！�
上述中型私募創(chuàng)始人透露：“其實(shí)只要趁著業(yè)績好的時候，再發(fā)行一些新產(chǎn)品，很快就能成為百億級私募，但我很糾結(jié)要不要成為百億級私募。一方面，在現(xiàn)在的私募圈，只有規(guī)模超過百億級才敢說自己是頭部私募，才會在渠道或品牌層面具備更大優(yōu)勢；另一方面，規(guī)模如果太大，投資靈活度就會下降，同時還要重新審視自己各方面的實(shí)力。”
他坦言：“前一陣子公司旗下產(chǎn)品業(yè)績差距比較大引發(fā)了投資人的質(zhì)疑，一些媒體對此也有報道。但真實(shí)情況是部分產(chǎn)品為高凈值客戶定制產(chǎn)品，與公司主流策略不同，所以產(chǎn)生了較大的業(yè)績差距。這事發(fā)生后，我有點(diǎn)慌，這才發(fā)現(xiàn)，在渠道溝通、品牌建設(shè)等方面，公司都存在一定的欠缺。進(jìn)入百億級梯隊(duì)意味著受到更多的關(guān)注，無論是業(yè)績、品牌維護(hù)還是產(chǎn)品設(shè)計，都要考慮周全，所以邁過百億級這個門檻并不容易�！�
滬上某小型私募創(chuàng)始人也坦言：“由于今年以來業(yè)績表現(xiàn)不錯，公司規(guī)模增長了近20億元，打算規(guī)模到50億元時短暫封盤。因?yàn)槊考夜镜耐堆袌F(tuán)隊(duì)都有能力邊界，如果規(guī)模超出了管理能力范圍，管理人很容易在風(fēng)云變幻的市場中出現(xiàn)失誤�！�
內(nèi)煉投研 外修信任
欲戴王冠，必承其重。糾結(jié)要不要邁入百億級梯隊(duì)的中型私募，該如何擁有向前邁出一步的勇氣和底氣？多位業(yè)內(nèi)人士給出的建議可以總結(jié)為一句話：對內(nèi)經(jīng)營人才，對外經(jīng)營信任。
某中型私募的有關(guān)人士表示，規(guī)�？焖僭鲩L時，投研實(shí)力和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性至關(guān)重要。“我們公司投研團(tuán)隊(duì)之前只有8個人，主要覆蓋消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)�，F(xiàn)在規(guī)模越來越大，投研有些吃力，很多以前沒有覆蓋的行業(yè)要招募新的人才來跟蹤研究了。另外，公司規(guī)�？焖僭黾右馕吨杖氲奶嵘敲闯审w系的激勵機(jī)制顯得更為重要，否則核心團(tuán)隊(duì)的動蕩會成為影響私募管理人長期發(fā)展的障礙�！�
作為一家老牌百億級私募，星石投資也認(rèn)為公司人才的穩(wěn)定性很重要。據(jù)悉，星石投資每三年實(shí)施一次股權(quán)激勵，定期吸納表現(xiàn)優(yōu)異的員工，給予股權(quán)激勵，目前公司已經(jīng)有十余位合伙人。另外，從考核機(jī)制來看，星石投資對基金經(jīng)理的考核內(nèi)容不僅包括其組合的業(yè)績，而且還包括其對公司整體組合的研究貢獻(xiàn)，目的在于讓基金經(jīng)理之間充分交流，互相學(xué)習(xí)，互拓能力圈。
除了投研實(shí)力，投資人的信任也是私募管理人需要經(jīng)營的重要財富，這就需要私募在規(guī)�？焖僭鲩L的同時重新審視自身的風(fēng)控體系和品牌建設(shè)情況。
進(jìn)入三季度，消費(fèi)白馬股遭遇新一輪調(diào)整，但斌、林園等私募大咖所管理的產(chǎn)品業(yè)績遭遇大幅回撤，令其投資人頗為受傷。東方港灣掌舵人但斌在其微博上罕見表示，今年投資遭遇了嚴(yán)重考驗(yàn)�！敖衲瓿嗣拦烧暙I(xiàn)，A股與港股都是負(fù)貢獻(xiàn)，我要內(nèi)省。”
“很多頭部私募這兩年用相對收益的‘打法’來做投資，但當(dāng)市場風(fēng)格劇烈切換時買單的卻是投資者，這種傷害對于投資人來說很難用時間來愈合。所以，為客戶提供絕對收益，重視風(fēng)險控制，是私募在確定投資策略時需要考慮的最核心因素，也是規(guī)模激增時私募要遵守的底線�！睖夏忱吓瓢賰|級私募人士感慨道。
某新晉百億級私募有關(guān)人士也表示，資管行業(yè)競爭到最后，除了穩(wěn)定的業(yè)績，最重要的還是投資者的信任。因此，品牌建設(shè)對頭部私募來說是一件需要長期去做的事情�！肮窘衲陮ｉT招聘了一位公共關(guān)系專業(yè)畢業(yè)的高材生進(jìn)行品牌管理�！�
細(xì)數(shù)私募行業(yè)的過往新銳，有不少機(jī)構(gòu)歷經(jīng)煎熬度過了發(fā)展的不適應(yīng)期，最終邁入了百億級私募的行列，也有機(jī)構(gòu)因未能克服規(guī)�？焖僭鲩L后的種種不適，最終泯然眾人。正如某私募老將所言，對于即將進(jìn)入百億級梯隊(duì)的私募來說，真正的長跑才剛剛開始。
