中美利差收窄至100基點以內 專家認為無礙人民幣匯率平穩(wěn)走勢

　　近期，10年美債收益率不斷攀升。據東方財富Choice數據顯示，1月18日，10年期美債收益率升至1.87%，創(chuàng)下2020年1月9日以來新高；1月19日雖有小幅回落，但仍在1.8%上方，報1.83%。再看同期我國10年期國債，1月18日以來持續(xù)回落，1月18日、1月19日分別報2.7415%、2.7314%，1月20日報2.7271%，為2020年6月2日以來新低。

　　受我國10年期國債收益率短期回落，以及美債收益率快速上升影響，中美利差有所收窄。1月18日中美利差約為87個基點，這也是自2019年5月28日以來首次回落至100個基點以內，1月19日中美利差約為90個基點。

　　對于10年期美債收益率走高的原因，中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，影響美國國債收益率的因素主要包括三方面，分別是通脹預期、經濟增長潛力和貨幣政策走勢。近期，上述三方面因素均推動美國10年期國債收益率走高。

　　從通脹來看，據美國勞工部公布的數據顯示，2021年12月份美國CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲7%，創(chuàng)1982年以來最快增速，并連續(xù)8個月達到或超過5%，也是通脹率連續(xù)第三個月超過6%。通脹預期逐漸抬頭，帶動債券名義收益率提升。

　　從經濟增長情況來看，美國經濟逐漸從疫情中恢復。2021年四季度經濟增速有所加快，特別是非制造業(yè)PMI指數大幅走高，2021年12月份零售和食品服務銷售額環(huán)比增速達到10%，為近9個月新高，失業(yè)率再次降至4%以下，經濟逐漸回歸趨勢水平，景氣度回升推動名義收益率走高。

　　從貨幣政策走勢來看，近期美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策。市場普遍預計今年將加息3次-4次，3月份首次加息幅度可能會超過25個基點，短期聯(lián)邦基金利率走高將帶動長期收益率同向變動。另外，縮表進程也將加快，流動性緊縮預期和國債供需潛在變化同樣推高利率。

　　“目前看，上述三方面因素特別是通脹和美聯(lián)儲貨幣緊縮因素將持續(xù)發(fā)揮作用，上半年10年期美債收益率突破2%是大概率事件�！蓖跤婿晤A計。

　　在中信證券聯(lián)席首席經濟學家、研究所副所長明明看來，中美貨幣政策分化導致中美利差呈現(xiàn)縮窄趨勢，預計今年上半年中美利差將繼續(xù)收窄，下半年或轉為走闊。

　　一般來說，中美利差收窄將令人民幣匯率承壓。不過，從近期來看，人民幣匯率繼續(xù)維持獨立行情。截至1月20日19時，離岸人民幣對美元匯率年內漲幅為0.21%，這也表明當前中美利差縮窄和美聯(lián)儲貨幣政策調整，對人民幣匯率的影響有所弱化。

　　王有鑫表示，境內外利差收窄雖然可能對跨境資本流動產生一定抑制，不過海外資本流入中國除了追求利差，同時也看重投資的安全性和匯率的穩(wěn)定性，將在一定程度上抵消利差收窄的不利影響，穩(wěn)定跨境資本流動和匯率走勢。

　　“預計今年上半年在出口延續(xù)較高增速的背景下，人民幣匯率或仍穩(wěn)定在一定中樞水平，中美利差縮窄以及美國緊縮預期的沖擊有限�！泵髅髡J為，下半年隨著各國疫情得到有效控制，經濟逐步復蘇，我國出口替代效應減弱，美聯(lián)儲緊縮或構成匯率貶值壓力，存在資本外流的風險，或進一步影響貨幣政策寬松窗口期。但由于我國資本項目未完全開放，對于短期投機套利資金存在一定的約束，因此預計資本流出風險在短期仍有限。同時，我國經濟較強的韌性以及較高的資產穩(wěn)定性將支撐匯率基本穩(wěn)定。 （劉 琪）