美聯(lián)儲(chǔ)加息一周：通脹仍處高位 未來(lái)如何應(yīng)

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月11日公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月CPI同比上漲8.3%，高于預(yù)期的8.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，4月核心CPI環(huán)比上漲0.6%，漲幅較3月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)；同比上漲6.2%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的6%。分析人士認(rèn)為，物價(jià)上漲正快速蔓延至美國(guó)各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，加之員工薪資水平持續(xù)堅(jiān)挺，美國(guó)通脹將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位。

　　上周美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)宣布將從6月1日起縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2000年5月以來(lái)加息幅度首次達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)主席鮑威爾在記者會(huì)上脫口而出的第一句話就是“通貨膨脹率太高了……我們知道它造成的困難，我們將迅速采取行動(dòng)將其降低�！�

　　加息？衰退？痛苦的選擇

　　開(kāi)啟新一輪加息周期的背后，其實(shí)是美國(guó)高通脹帶來(lái)的壓力一路飆升，遲遲未能見(jiàn)緩解的難題。

5月4日，商販在印度海得拉巴的一處市場(chǎng)等待顧客。新華社/美聯(lián)

　　最直接表現(xiàn)便是商品越來(lái)越貴。2020年末以來(lái)，美國(guó)CPI連續(xù)16個(gè)月攀升。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，受食品、能源、房租價(jià)格上漲推動(dòng)，美國(guó)3月份CPI同比上漲8.5%，創(chuàng)下1981年12月以來(lái)的最高。

　　美國(guó)勞工部6日公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出預(yù)期，員工平均時(shí)薪漲幅回落，但勞動(dòng)參與率環(huán)比下降，顯示勞動(dòng)力供應(yīng)仍然十分緊張，這方面的通脹壓力持續(xù)處于高位。

　　事實(shí)上，這與美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)疫情沖擊于2020年年初開(kāi)始實(shí)施的“無(wú)上限”量化寬松政策密切相關(guān)。有分析指出，此舉雖促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖，但也推動(dòng)通脹回升。盡管過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間中一系列的美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)警告不絕于耳，但美國(guó)決策層一直堅(jiān)持“通脹暫時(shí)論”，維持量化寬松政策，直至高通脹成為大問(wèn)題。

　　那么今年5月份的加息將有何收獲呢？植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)或許無(wú)法根本解決供給短缺問(wèn)題，但可以采取必要的貨幣緊縮手段來(lái)降低需求。俄烏沖突將通過(guò)能源和其他大宗商品供給短缺進(jìn)一步推升美國(guó)通脹，并在高位維持至少1-2個(gè)季度，且不排除進(jìn)一步走高的可能。面對(duì)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不加快緊縮步伐，采取更激進(jìn)的收縮政策，以期需求端降溫，抑制通脹的進(jìn)一步走高。

　　不過(guò)大幅度加息又會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)，這令美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難困境。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員丁一凡表示，這么激進(jìn)地升息，確實(shí)對(duì)抑制通貨膨脹有很大影響，但同時(shí)造成消費(fèi)和投資的利息上漲。雙重壓力下，一般經(jīng)濟(jì)體在這樣的情況下往往會(huì)陷入衰退。所以無(wú)論怎么做，美國(guó)政府未來(lái)面臨的選擇都是“很痛苦、很難的”。

　　新興經(jīng)濟(jì)體是否面臨資金外流？

　　我們都知道，加息、縮表就是從市場(chǎng)上收回流動(dòng)性。今年以來(lái)，美國(guó)貨幣政策加速轉(zhuǎn)向緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)3月開(kāi)啟加息周期、3月16日宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，本次又宣布“加息50基點(diǎn)+縮表”，在一定程度上加速了其他國(guó)家資本流出和貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月4日，在美國(guó)首都華盛頓，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)臨時(shí)主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會(huì)。他說(shuō)，委員會(huì)不考慮一次加息75個(gè)基點(diǎn)。新華社記者 劉杰 攝

　　此外，由于今年以來(lái)加息預(yù)期不斷升溫，美債利率也開(kāi)啟了巨幅波動(dòng)模式。被稱(chēng)作“全球資產(chǎn)價(jià)格之錨”的10年期美債收益率，過(guò)去一周更突破了3%的整數(shù)關(guān)口，這一數(shù)字是過(guò)去14年美債收益率的天花板。

　　匯市方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加縮表雙重作用下，美元觸及20年高位，并由此引發(fā)人民幣、歐元以及日元均出現(xiàn)不同程度的貶值。

　　那么，新興市場(chǎng)是否又會(huì)遭遇一次劇烈沖擊呢？

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在接受媒體采訪時(shí)表示，歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮均會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家帶來(lái)沖擊，但是這次可能有所不同。部分新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)提前加息以應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)加息。此外，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)外部門(mén)的韌性有所加強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家的物資短缺和不生產(chǎn)，加上大宗商品價(jià)格暴漲，直接讓新興經(jīng)濟(jì)體的出口貿(mào)易賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。從廣義美元走勢(shì)來(lái)看，美元更多的是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的走強(qiáng)，而同期對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的指數(shù)距離歷史高點(diǎn)仍有距離。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息對(duì)于新興市場(chǎng)的沖擊總體相對(duì)可控：一是新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)搶先美聯(lián)儲(chǔ)加息，較高的利率會(huì)減少一部分資本向美國(guó)本土回流；二是當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家的外債占GDP比例相較之前有所降低，資金外流不會(huì)引發(fā)其發(fā)生債務(wù)危機(jī)；三是部分新興市場(chǎng)國(guó)家是全球重要的資源出口國(guó)，在大宗商品價(jià)格不斷上漲的情況下，其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面比較好，后續(xù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

　　加息，哪些國(guó)家正跟進(jìn)？

　　“美國(guó)打噴嚏，全球感冒”。為了應(yīng)對(duì)本國(guó)收益低而造成資本外流，也或是對(duì)抗本國(guó)通脹的需要，很多國(guó)家表示跟進(jìn)。

5月6日，在英國(guó)倫敦，人們?cè)诟窳帜嶂喂珗@內(nèi)散步。 新華社/法新

　　5月5日英國(guó)中央銀行英格蘭銀行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.75%上調(diào)至1%。這是英國(guó)央行今年第四次升息，以應(yīng)對(duì)不斷飆升的通脹。至此，英國(guó)利率已升至2009年以來(lái)的最高水平。

　　4月13日，新西蘭直接舉牌，加息50個(gè)基點(diǎn)。加拿大隨后也跟進(jìn)，這是20多年來(lái)首次一次性加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　印度央行5月2日至4日臨時(shí)加開(kāi)貨幣政策會(huì)議并意外宣布，加息40個(gè)基點(diǎn)至4.4%以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月3日，澳大利亞央行自2010年來(lái)首次加息，這也是其近15年來(lái)首次在澳大利亞大選期間宣布加息。

　　歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月11日暗示，隨著歐元區(qū)通脹率大幅提高，歐洲央行最快可能在今年7月提高處于歷史低位的利率。

　　巴西央行貨幣政策委員會(huì)也于美聯(lián)儲(chǔ)加息同日，將該國(guó)基準(zhǔn)利率上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)至12.75%，升至2017年以來(lái)最高。

　　巴西瓦加斯基金會(huì)大學(xué)國(guó)際金融副教授夏華聲接受新華社記者專(zhuān)訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)影響負(fù)面。

　　他認(rèn)為，在巴西資本市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策將提高企業(yè)融資成本。一方面，企業(yè)首次公開(kāi)募股（IPO）數(shù)量、新融資項(xiàng)目將減少；另一方面，企業(yè)發(fā)債難度增加，成本也將飆升。機(jī)構(gòu)投資者可能將在巴西的投資轉(zhuǎn)往美國(guó)。（閆雨昕/文）