“債券通”：開(kāi)放不止 未來(lái)可期

　　“5年來(lái)，入市賬戶從起初的200多個(gè)增加到如今的3500多個(gè)，日均交易量從幾十億元擴(kuò)大到如今300多億元�！痹凇皞�券通”開(kāi)通5周年之際，德意志銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國(guó)區(qū)總經(jīng)理施稼晨對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)，這是中國(guó)擴(kuò)大金融開(kāi)放的縮影和見(jiàn)證。

　　2017年7月，“債券通”開(kāi)通，“北向通”先行上線，開(kāi)啟全球投資者“一點(diǎn)接入”中國(guó)債券市場(chǎng)新階段。5年來(lái)，“債券通”不負(fù)期待，既是中國(guó)金融開(kāi)放穩(wěn)步擴(kuò)大的必然，也是市場(chǎng)機(jī)制持續(xù)優(yōu)化使然。

　　最近，債券市場(chǎng)一系列開(kāi)放新舉措陸續(xù)推出，持續(xù)釋放深化開(kāi)放發(fā)展的信號(hào)。業(yè)界認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)、中國(guó)債券所具備的長(zhǎng)期吸引力沒(méi)有改變，深化開(kāi)放、改善服務(wù)、提高效率的積極作為將進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)全球投資者的吸引力。

　　展現(xiàn)“中國(guó)速度”

　　“這5年里有2年多處于疫情之中，債券通仍呈現(xiàn)出如此發(fā)展勢(shì)頭，這是‘中國(guó)速度’的又一展現(xiàn)。”施稼晨說(shuō)。

　　2017年7月3日，內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱“債券通”）正式開(kāi)通。德意志銀行、匯豐銀行、渣打中國(guó)等多家外資銀行作為首批“債券通”報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)，于當(dāng)日紛紛完成各自的首筆“債券通”交易。

　　5年來(lái)，“債券通”不負(fù)期待。

　　上線首日，“北向通”共達(dá)成交易70億元；2017年末，通過(guò)“北向通”入市的境外機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為247個(gè)。最新運(yùn)行報(bào)告顯示，2022年5月，“北向通”下達(dá)成現(xiàn)券交易6750億元，日均成交355億元；5月末，入市的賬戶數(shù)已達(dá)3513個(gè)，覆蓋全球36個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括了全球前100家資產(chǎn)管理公司中的78家。

　　業(yè)界人士普遍感受到發(fā)展之“快”。匯豐銀行（中國(guó)）有限公司副行長(zhǎng)張勁秋說(shuō)，開(kāi)通5年來(lái)，境外投資者通過(guò)“債券通”入市的熱情高漲，無(wú)論是入市機(jī)構(gòu)數(shù)量還是日均成交規(guī)模，均實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長(zhǎng)。

　　2017年末境外機(jī)構(gòu)持債余額突破1萬(wàn)億元；上線兩年之際，在2019年7月末，又一舉超過(guò)2萬(wàn)億元。2022年初，境外機(jī)構(gòu)持債余額最高超過(guò)4萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)顯示，“北向通”上線前，中國(guó)債券市場(chǎng)余額約69萬(wàn)億元，居全球第三；目前，約139萬(wàn)億元，穩(wěn)居全球第二。

　　5年來(lái)一系列數(shù)據(jù)表明，“債券通”作為重要橋梁的作用愈發(fā)凸顯�！敖刂�2022年5月末，境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券規(guī)模為3.74萬(wàn)億元，較‘債券通’開(kāi)通前增加了2.81萬(wàn)億元�！毖胄懈毙虚L(zhǎng)潘功勝在日前發(fā)表的署名文章中寫道。

　　“搭橋鋪路”順應(yīng)外資“東流”

　　2017年，正處于全球投資者大舉增配中國(guó)資產(chǎn)的前夜。業(yè)界人士認(rèn)為，“債券通”的開(kāi)通既是水到渠成，又應(yīng)時(shí)應(yīng)勢(shì)，適時(shí)起到了引水導(dǎo)流的作用。

　　一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展成效顯著，人民幣資產(chǎn)吸引力不斷上升，國(guó)際投資者投資需求明顯增強(qiáng)；另一方面，中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，體制機(jī)制改革持續(xù)深化，國(guó)際投資者參與更加便利。

　　“開(kāi)戶流程更加簡(jiǎn)化，審批周期大大縮短�！本绊樛顿Y董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)說(shuō)，相比原有的合格境外機(jī)構(gòu)投資者或人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（統(tǒng)稱為“QFII/RQFII”）模式和直接投資模式，“便利”是“債券通”模式的一大突出優(yōu)勢(shì)。

　　從其它國(guó)家債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)看，境外投資者既可采取逐家到境內(nèi)開(kāi)戶模式入市，也可通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施連通的模式投資于該國(guó)債券市場(chǎng)。在后一種模式下，境外投資者可便捷地“一點(diǎn)接入”全球債券市場(chǎng)，是國(guó)際主流做法。“債券通”就屬于后一種模式。

　　自上線以來(lái)，“債券通”在入市、交易、結(jié)算等各環(huán)節(jié)不斷完善機(jī)制，先后推出交易分倉(cāng)功能、券款對(duì)付結(jié)算方式、新債信息通、一攬子交易功能、新債易（ePrime）境外債券發(fā)行系統(tǒng)、國(guó)際付費(fèi)模式等，并進(jìn)一步完善稅收政策、延長(zhǎng)交易時(shí)間、豐富第三方交易平臺(tái)，持續(xù)鞏固其入市便捷、交易便利、資金效率高等優(yōu)勢(shì)。

　　彭博亞太區(qū)總裁李冰說(shuō)，“債券通”從設(shè)計(jì)和推出伊始，就與彭博等境外電子交易平臺(tái)合作，簡(jiǎn)化交易流程、提高效率、優(yōu)化合規(guī)報(bào)告等，受到投資者青睞。

　　“如果不是持續(xù)優(yōu)化機(jī)制、提升便利度，‘債券通’可能難以在較短時(shí)間達(dá)到目前的交易量和活躍度�！笔┘诔空f(shuō)，一項(xiàng)項(xiàng)具體舉措，在針對(duì)性解決問(wèn)題的同時(shí)，也展現(xiàn)了注重效率和堅(jiān)持開(kāi)放的態(tài)度，這正是吸引國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)鍵。

　　其他入市渠道也在不斷提升便利度、增強(qiáng)服務(wù)性。2019年10月，人民銀行、外匯局發(fā)文允許同一境外主體QFII/RQFII和直接入市渠道下的債券進(jìn)行非交易過(guò)戶，資金賬戶間可直接劃轉(zhuǎn)，同一境外主體通過(guò)上述渠道入市只需備案一次。2020年9月，直接投資模式下直接交易服務(wù)開(kāi)始試運(yùn)行。通過(guò)該服務(wù)，境外投資者可直接向境內(nèi)做市機(jī)構(gòu)發(fā)送報(bào)價(jià)請(qǐng)求并達(dá)成現(xiàn)券交易。此前，境外投資者在直接投資模式下買賣境內(nèi)債券，需委托具有國(guó)際結(jié)算能力的結(jié)算代理人進(jìn)行交易操作。

　　張勁秋說(shuō)，各項(xiàng)開(kāi)放措施進(jìn)一步完善了市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，提升了流動(dòng)性，大大增強(qiáng)了國(guó)際投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的信心。

　　改革不停頓

　　改革不停頓，開(kāi)放不止步。在采訪過(guò)程中，記者感受到，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)下一步開(kāi)放發(fā)展充滿信心，對(duì)于進(jìn)一步便利入市交易、拓展投資范圍、延長(zhǎng)交易時(shí)間、豐富風(fēng)險(xiǎn)管理手段等滿懷期待。而就在近期，進(jìn)一步優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)投資環(huán)境的系列舉措陸續(xù)推出，積極響應(yīng)市場(chǎng)合理訴求，持續(xù)釋放以開(kāi)放促改革促發(fā)展的強(qiáng)烈信號(hào)。

　　目前，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債券市場(chǎng)上持有量占比約3%。多位受訪人士稱，這一比例仍較低，未來(lái)還有較大提升潛力。張勁秋分析，從長(zhǎng)期看，包括不斷推出的開(kāi)放措施、穩(wěn)定安全的投資環(huán)境、持續(xù)改善的流動(dòng)性以及與國(guó)際主要市場(chǎng)較低的相關(guān)性等積極因素并未改變，將繼續(xù)吸引境外投資者配置人民幣債券。黃嘉誠(chéng)補(bǔ)充說(shuō)，人民幣債券與其他主要債券的相關(guān)性較低，具備獨(dú)特投資價(jià)值。值得一提的是，近一段時(shí)間海外債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，而中國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)受住了“壓力測(cè)試”，繼續(xù)展現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)定性和獨(dú)立性。

　　部分業(yè)內(nèi)人士指出，目前境外投資者參與主要集中在銀行間債券市場(chǎng)、利率產(chǎn)品及二級(jí)市場(chǎng)層面，對(duì)交易所債券市場(chǎng)、公司信用類債券、債券一級(jí)市場(chǎng)的參與程度還不高。

　　今年5月，人民銀行、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布公告，進(jìn)一步便利境外投資者，允許獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)直接或通過(guò)互聯(lián)互通投資交易所債券市場(chǎng)。該公告自6月30日起實(shí)施。實(shí)施首日，中金公司即宣布與中國(guó)銀行澳門分行在上海證券交易所達(dá)成一筆債券交易。

　　“未來(lái)將有更多境外投資者參與中國(guó)交易所債券市場(chǎng)�？紤]到交易所市場(chǎng)上信用債占比較高，此舉有望提升外資對(duì)中國(guó)信用債的參與度�！秉S嘉誠(chéng)認(rèn)為，進(jìn)一步完善外資參與信用債投資的配套制度，或是未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)深化開(kāi)放的方向之一。此外，另一方向可能是提升債券一級(jí)市場(chǎng)的外資參與度。

　　為提升一級(jí)市場(chǎng)服務(wù)，中國(guó)外匯交易中心和債券通公司日前宣布，于7月4日起，合作推出銀行間市場(chǎng)債券跨境認(rèn)購(gòu)業(yè)務(wù)。通過(guò)相關(guān)系統(tǒng)互聯(lián)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了債券跨境承分銷業(yè)務(wù)的全流程線上化電子化，將支持境外投資人便捷參與境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。

　　接受采訪時(shí)，施稼晨、李冰還提到境外投資者對(duì)進(jìn)一步延長(zhǎng)交易時(shí)間、豐富風(fēng)險(xiǎn)管理手段的需求。在這些方面，外匯交易中心已宣布，擬進(jìn)一步延長(zhǎng)銀行間外匯市場(chǎng)交易時(shí)間。潘功勝在署名文章中則透露，人民銀行與香港監(jiān)管部門正在推進(jìn)利率衍生品市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的舉措，為境外機(jī)構(gòu)投資者提供有效的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　“在監(jiān)管機(jī)構(gòu)推動(dòng)下，中國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制在不斷完善，對(duì)境外投資者的開(kāi)放度和便利度在不斷提升。我們相信，這將更好滿足全球投資者配置人民幣資產(chǎn)、分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的需求，吸引更多投資者參與。”張勁秋說(shuō)。