調(diào)整壓力釋放 債市迎明顯反彈

　　經(jīng)歷快速調(diào)整之后，17日，債券市場(chǎng)迎來明顯反彈，國(guó)債期貨全線大漲，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)為下行。業(yè)內(nèi)人士分析，多因素疊加造成債市短期下跌。隨著調(diào)整壓力釋放、人民銀行出手呵護(hù)流動(dòng)性，債市初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。當(dāng)前，貨幣政策取向不會(huì)發(fā)生明顯變化，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上勢(shì)頭仍待鞏固，收益率上升空間可能有限。

　　國(guó)債期貨全線上漲

　　17日，債市迎來反彈，顯示市場(chǎng)情緒有所緩和。

　　當(dāng)日，國(guó)債期貨全線大幅上漲。其中，10年期期債主力合約漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%。截至19點(diǎn)05分，10年期國(guó)債活躍券220019收益率下行約4個(gè)基點(diǎn)至2.79%。

　　此前，債市出現(xiàn)一輪急促調(diào)整。14日，債市大幅下跌，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.84%，單日上行10個(gè)基點(diǎn)；國(guó)債期貨市場(chǎng)同步下跌，10年期國(guó)債期貨大跌0.66%，單日跌幅創(chuàng)2020年9月以來最大。

　　債市急跌，導(dǎo)致公募基金、銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品凈值回撤，贖回壓力之下主動(dòng)或被動(dòng)拋售債券，出現(xiàn)了一定的連鎖反應(yīng)，市場(chǎng)情緒陷入低迷。Wind數(shù)據(jù)顯示，16日，10年期國(guó)債活躍券220019收益率上行2個(gè)基點(diǎn)至2.83%，較10日收盤水平上行14個(gè)基點(diǎn)。

　　邊際改善跡象出現(xiàn)

　　從大幅下跌到大幅反彈，債市發(fā)生了什么？

　　對(duì)于14日債市的大幅下跌，多位市場(chǎng)人士表示，資金面收緊是主要原因。

　　“近期，支撐債市收益率震蕩下行的主線都發(fā)生了變化�！睆V發(fā)證券首席固收分析師劉郁分析，11月以來，多重因素導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期有所改變，進(jìn)而引起債市收益率快速變化。

　　17日的反彈表明，市場(chǎng)預(yù)期變化等因素的影響已得到一定程度的消化。

　　一方面，此前大跌后，債市已偏離基本面，反彈表明超調(diào)情況在逐步改善。中金公司研究部固定收益研究負(fù)責(zé)人陳健恒表示，債市調(diào)整更多受情緒推動(dòng)，大跌在一定程度上偏離基本面和政策面，存在一定的超調(diào)。

　　另一方面，資金面小幅收斂引起市場(chǎng)情緒波動(dòng)。隨著人民銀行出手呵護(hù)資金面，市場(chǎng)情緒得到一定程度的緩解。在中泰證券首席固收分析師周岳看來，近期資金利率向政策利率回歸并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，基本面修復(fù)和信用擴(kuò)張仍然需要“寬貨幣”的配合。

　　17日，人民銀行開展了1320億元逆回購(gòu)操作，凈投放1230億元，規(guī)模大于前次操作。當(dāng)日，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率DR001下行28個(gè)基點(diǎn)至1.66%，代表性的7天期回購(gòu)利率DR007則下行15個(gè)基點(diǎn)至1.86%。

　　“如果人民銀行加大公開市場(chǎng)投放，提振市場(chǎng)信心，收益率會(huì)下行�！眲⒂舯硎尽�

　　或進(jìn)入新震蕩區(qū)間

　　市場(chǎng)人士表示，后續(xù)債市可能仍難免出現(xiàn)波動(dòng)，但收益率繼續(xù)大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　資金面仍是短期內(nèi)債市走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素，隨著人民銀行適度加大短期流動(dòng)性投放，市場(chǎng)情緒有望逐步恢復(fù)穩(wěn)定。陳健恒分析，貨幣政策基調(diào)沒有變化，未來將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，疊加年末財(cái)政存款投放和外匯結(jié)匯需求可能增多，貨幣市場(chǎng)利率和債市收益率可能存在一定的回落空間。

　　“貨幣政策調(diào)控大方向不變，短期利率繼續(xù)上升可能性有限�！眹�(guó)盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示。

　　劉郁認(rèn)為，待稅期過后，資金面有望緩和，債市會(huì)更多反映經(jīng)濟(jì)基本面因素的影響，中長(zhǎng)期收益率水平可能迎來修復(fù)。

　　華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，后續(xù)將進(jìn)入政策細(xì)則跟進(jìn)期和政策效果確認(rèn)期，債市行情料進(jìn)入新的震蕩區(qū)間。